2024年三季报点评：来水改善量价齐升，财务费用持续缩减

2024年前三季度，公司实现营业收入663.3亿元（同比增长14.65%），归母净利润280.2亿元（同比增长30.20%），扣非归母净利润279.84亿元（同比增长30.42%）。单三季度表现亮眼，营业收入315.2亿元（同比增长17.27%），归母净利润166.6亿元（同比增长31.81%）。

1. 来水改善与量价齐升：乌东德、三峡等水库来水同比偏丰，带动公司整体发电量增长15.97%（2358.14亿千瓦时），其中乌、白、溪、向四座高电价电站发电量增速更快，推升整体电价。单三季度发电量同增15.05%，乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝发电量分别同比增15.13%/15.46%/23.49%/18.63%/12.39%/-7.25%。

2. 财务费用持续缩减：单三季度财务费用28.1亿元，同比下降3.4亿元，主要得益于债务置换逐步完成。

3. 市场化占比提升与电价上行：2023年市场化交易电量占比达37.76%，较2022年显著提升。2023年公司上网电价281.28元/兆瓦时（同比增11.56元/兆瓦时），未来在政策鼓励下有望持续上行。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润预测343.50/361.35/376.56亿元（同比增长26.1%/5.2%/4.2%），对应PE 20/19/18倍（估值日2024/10/31），股息率不低于70%，当前股价对应2024年股息率3.6%，维持“买入”评级。

风险提示：来水量不及预期、电价波动、政策风险、新能源电力市场竞争加剧。