兴蓉环境（000598）2024年中报点评
一、业绩概览
- 2024年上半年：公司实现营业收入40.08亿元，同比增长15.18%；归母净利润9.28亿元，同比增长9.56%；扣非归母净利润9.11亿元，同比增长10.08%。
- 毛利率：销售毛利率为43.08%，同比上升1.45个百分点；销售净利率为23.84%，同比下降1.15个百分点。
二、财务费用及减值影响
- 财务费用：2024H1，公司财务费用1.78亿元，同比增长57.45%，主要由于在建项目投运后利息停止资本化转为费用化。
- 信用减值损失：2024H1，公司信用减值损失0.96亿元，同比增长128.18%。
三、业务板块分析
- 自来水：营收12.22亿元，同比增长4.70%，毛利率下降至45.14%。
- 污水处理：营收17.04亿元，同比增长31.17%，毛利率提高至42.26%，主要受益于运营产能提升、污水处理量增长以及成都中心城区污水处理费提价。
- 垃圾焚烧：营收3.77亿元，同比增长14.24%，毛利率上升至48.49%。
- 供排水管网工程：营收2.39亿元，同比下降15.15%。
- 渗滤液处理：营收1.57亿元，同比增长3.87%。
- 污泥处置：营收1.77亿元，同比增长7.68%。
- 中水及其他：营收1.32亿元，同比增长53.21%。
四、现金流状况
- 经营性现金流：2024H1，公司经营性现金流净额为9.77亿元，同比增长11.21%；净现比为1.02，应收账款周转天数为130天。
- 投资活动现金流：2024H1，公司投资活动现金流净额为-25.92亿元，同比下降30.61%。
- 筹资活动现金流：2024H1，公司筹资活动现金流净额为11.76亿元，同比增长126.23%。
五、未来展望
- 产能扩张：成都水务固废产能持续扩张，公司运营及在建的供水、污水、中水、垃圾焚烧项目规模分别为430、480、110、1.2万吨/日。
- 污水处理费提价：成都中心城区第五期污水处理服务费上调至2.63元/吨，较2023年上涨0.48元/吨，涨幅22%。
- 长期现金流增厚：未来2年资本开支高峰过后，公司长期自由现金流增厚空间大，2023年分红比例为27.53%，存在较大提升空间。
六、盈利预测与投资评级
- 盈利预测：公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.79亿元、22.80亿元、24.89亿元，对应PE分别为10/9/8倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
七、风险提示
- 项目建设进展不及预期
- 应收账款期延长
- 资本开支上行
数据来源：Wind，东吴证券研究所。
