业绩短期承压，土地处置有望增厚利润

证券研究报告 公司研究 2023年7月17日 汲肖飞纺服行业首席分析师执业编号：S1500520080003邮箱：jixiaofei@cindasc.com 点评： 收入端：公司2023H1营收总体有所下滑。医用耗材方面，由于2022Q2国内疫情大规模扩散，导致感染防护产品需求高基数，2023年防疫政策调整后防疫物资需求大幅减少，因此23H1公司医用耗材业务收入同降35.51%~29.37%至21.00~23.00亿元。健康生活消费品方面，23H1公司实施爆品策略、渠道建设，营销推广举措显效，带动消费品业务收入同增10.10%~12.80%至20.45~20.95亿元。 利润端：去年同期感染防护产品营收高基数，叠加23H1公司持续推动“产品领先、卓越运营”战略，加强营销推广投放力度，因此23H1公司净利润同比降幅大于收入。2023年公司将持续实施降本增效策略，推动“医疗+消费”双轮驱动业务发展格局。 医用耗材业务成长可期，消费品增长有望提速。1）医用耗材业务方面，公司基于较强的品牌知名度和渠道资源，持续加强医用耗材业务销售拓展。常规品方面，加速进入药店等渠道，以提升份额为导向；手术组合包方面，公司持续整合组合包产品品类，以全棉水刺无纺布为主要原材料，防感染的同时可自动降解，安全环保。高端敷料方面，公司以海外客户为主，持续巩固核心竞争优势，同时加强国内市场的市场教育、推广，积极拓展医院、药店、电商等渠道。2）消费品业务聚焦于棉柔巾、卫生巾、贴身衣物等核心品类，致力于满足年轻白领、母婴群体的消费需求，注重场景化打造，助力品牌连带率的提升。渠道方面，公司23H1持续加强优质门店的拓展，同时加强门店空间陈列感，提升整体视觉效果。营销方面，公司以郭晶晶为品牌代言人，加强与消费者沟通，推出多款纪录片宣传品牌理念，扩大品牌影响力。 相关研究[Table_OtherReport]《医用耗材业务增长强劲，Q2业绩显著改善》2022.7《收购乳胶行业龙头，业务范围持续拓展》2022.6《医疗收入短期扰动，全棉时代增长稳健》2023.4 资产处置增厚利润，强化公司盈利能力。公司拟与深圳星达房地产开发有限公司合作，处置所持有的深圳市龙华区稳健工业园的土地及建筑物，公司将于2023Q3向星达公司移交土地2.91万平米、地上永久建筑物3.72万平米，并有望获得货币补偿4.15亿元、回迁物业建筑面积5.07万平米。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 盈利预测与投资评级：暂不考虑搬迁补偿影响，我们维持2023-25年EPS预测为2.68/2.98/3.20元，目前股价对应23年15.74倍PE。我们看好公司健康消费业务同比快速增长，未来成长空间较大，医疗业务 短期调整后未来成长有望恢复，维持“买入”评级。 风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。 汲肖飞，北京大学金融学硕士，七年证券研究经验，2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得2016/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名/第2名/第5名，并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020年8月加入信达证券，2020年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。