三季度业绩增长亮眼，资产处置增厚利润

2025-10-22 西南证券我是传奇

核心观点：英搏尔在2025年前三季度业绩增长亮眼，主要得益于规模效应下费用率下降和资产处置增厚利润。公司持续保持高强度的研发投入，核心产品优势显著，同时在新能源、非道路车辆、低空经济和关节模组等领域快速拓展，成长空间广阔。
关键数据：
- 综合毛利率：15.7%（同比减少0.7pp）
- 净利率：6.3%（同比提升3.1pp）
- 期间费用率：13.0%（同比减少3.3pp）
- 研发费用：1.9亿元（同比增长29.4%）
- 2025-2027年归母净利润预测：1.8、2.1、3.1亿元，复合增速64%
业务亮点：
- 新能源车领域：乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量均位居国内Tier1供应商前列。
- 非道路车辆领域：与杭叉、徐工等国内客户及韩国现代等国际客户合作。
- 低空经济领域：与亿航智能成立合资子公司云浮英航，已进入试生产阶段，并参与亿航VT35电推进系统供应。
- 关节模组领域：与丰立智能协同开发“电机+减速器”集成产品。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司新能源领域产品具备显著竞争优势，新领域快速拓展将打开成长空间。
风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、eVTOL市场不及预期、新领域拓展不及预期等。