科顺股份2024年三季报点评：结构调整与应收处置持续推进

核心观点与关键数据

• 公司评级与目标价：维持“增持”评级，目标价上调至7元。公司发布2024年三季报，实现营收51.36亿元，同降17.7%，归母净利润1.26亿元，同增54.0%。
• 业绩表现：低基数叠加业务结构调整、丰泽发货逐步恢复，营收降幅改善；工抵房处置推进下减值冲回贡献利润。24Q3实现营收16.65亿元，同降12.3%，归母净利润0.32亿元，同增51.2%。
• 结构调整：防水民建保持高增，工建经销略降但降幅收窄，工程施工与直销材料维持收缩策略。
• 毛利率与费用率：24Q3毛利率22.19%，同增0.84pcts，主要受价格端平稳、产品结构优化及成本改善；费用率19.3%，同增2.4pcts，主要受摊销效应减弱影响。
• 信用减值：Q3信用减值约684万元，同降约1.27亿元，主要受工抵房过户影响，预计仍存冲回空间，24年敞口同比展现优势。

财务预测与估值

• 财务预测：下调2024-26年EPS预测至0.15、0.22、0.29元，参考可比公司2025年PE 32X，上调目标价至7元。
• 可比公司估值：三棵树PE 128.33X，震安科技PE -（2023A亏损），平均PE 57.56X（2023A）。

风险提示

• 地产投资大幅下滑，原材料超预期涨价。