2024年三季报点评：Q3需求继续承压，关注Q4化债进展和价格弹性

Q3需求继续承压，关注Q4化债进展和价格弹性 挖掘价值投资成长 2024年10月27日 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 公司公布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现收入247.19亿元，同比+2.29%，归母净利润11.38亿元，同比-39.26%；对应Q3单季度公司实现收入84.82亿元，同比+1.78%，实现归母净利润4.08亿元，同比-40.17%。 水泥需求及价格同比仍有压力。根据Choice数据，2024年前三季度公司核心区域湖北市场水泥产量同比-6.88%，另一主要市场云南地区水泥产量同比-8.34%，而由于需求承压，水泥价格处于低位，根据数字水泥数据，2024Q3湖北武汉高标水泥价格330-340元/吨，同比降低20-25元/吨。我们判断公司2024Q3整体延续了中报趋势，受益于海外市场增长公司收入端仍然保持同比增长，但核心区域价格同比下滑影响了公司水泥及熟料业务吨毛利，从而使得公司利润同比下滑。 财务费用上升影响利润。根据Choice数据，截止到2024Q3公司有息负债同比上升至212亿元，有息负债增加使得公司2024年前三季度财务费用同比上升2.45亿元至7.06亿元，财务费用上升进一步影响了公司整体利润。 关注湖北地区Q4价格弹性和化债对公司积极影响。根据数字水泥数据，9月底以来截止到10月25日，湖北地区错峰生产执行良好，目前已涨价4轮，累计幅度150元/吨，当前时点价格已超2023Q4高点，而后续湖北地区可能有进一步限产计划，我们认为如果错峰生产及涨价执行良好，2024Q4公司核心区域湖北将展现价格弹性。此外，近期国家表态进一步加大对于化债的支持力度，我们认为如果化债进展良好，公司另一重点地区云南基建类需求有望恢复。根据数字水泥数据，目前昆明地区高标水泥价格330元/吨，相比2023Q4高点低40元/吨，如果云南地区水泥价格修复，将进一步带动公司整体利润修复。 《海外及骨料等业务保持高增，费率及汇兑等拖累利润》2024.09.02 【投资建议】 调整盈利预测。预计2025-2026年，公司归母净利22.10/28.04/30.47亿元，对应当前市值12.42/9.79/9.01xPE。维持“增持”评级。 【风险提示】 地产及基建需求不及预期；成本高于预期；海外拓展不及预期； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。