建筑行业2024年三季报总结：Q3经营继续承压，Q4或迎边际改善

建筑行业2024年三季报总结

核心观点

• Q3经营承压，Q4或迎改善：2024年Q3建筑业盈利能力同比下滑，但经营性现金流略有改善。Q1-3上市建筑企业营收和利润均下降，毛利率略增，期间费用率上升，归母净利率下降。经营性现金流净流出，对下游垫资规模增长。
• 子行业景气度分化：专业类和海外工程板块利润增长，基建和房建板块盈利承压，钢结构、园林和装饰行业经营未见拐点。
• 投资建议：短期看，基建施工、园林、设计、装饰板块有望迎来估值修复；中长期看，建筑央国企抗风险能力更强，民企有望在行业出清后迎来机遇。

关键数据

• Q1-3整体数据：营收6.09万亿元，同比下降5.08%；归母净利润1406.35亿元，同比下降11.02%；毛利率10.10%，同比增0.07pct；期间费用率5.98%，同比增0.35pct；归母净利率2.31%，同比降0.15pct。
• Q3单季度数据：营收1.94万亿元，同比下降8.49%；归母净利润411.96亿元，同比下降13.2%；毛利率9.77%，同比降0.22pct；期间费用率6.60%，同比增0.48pct；归母净利率2.13%，同比降0.12pct。
• 垫资情况：截至2024年9月末，对下游垫资9.45万亿元，较年初增长14.86%；对上游占款6.82万亿元，较年初增长7.31%。
• 子行业数据：化学工程、石油工程、工程咨询板块Q3收入正增长；专业工程、化学工程Q3业绩大幅改善；国际工程、石油工程毛利率连续三个季度同比改善；装饰、园林、工程咨询板块费用率上升。

研究结论

• 财政政策加码：化债政策落地，地产宽松政策推动需求端回升，行业基本面有望迎来拐点。
• 风险提示：稳增长力度不及预期，地产需求不及预期，宏观经济环境波动。