医药板块行情回顾
- 年初至2025年11月10日，沪深300指数上涨18.23%，医药生物（申万）实现19.63%涨幅，跑赢沪深300指数1.40个百分点，在31个行业中排名第15。
- 医药板块三季度股价表现优于前两个季度，10月份以来板块平均下跌2.98%。
- Q3涨幅明显高于前两个季度的子板块包括医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品、疫苗、医疗耗材、体外诊断、医疗设备、医药流通和中药；原料药板块Q3股价涨幅不及前两个季度；线下药店和血制品是Q3中股价唯二下跌的子板块，其中血制品板块三个季度股价均下跌。
医药板块Q3业绩回顾
- 2025前三季度营业收入同比增速-2.02%，其中2025年前三个季度收入同比增速分别为-4.81%、-1.17%、0.59%。
- 2025前三季度的归母净利润同比增速为-5.14%，其中2025年前三个季度归母净利润同比增速分别为-12.21%、1.85%、0.08%。
- Q3营业收入同比实现正增长的有医疗研发外包、医疗设备、其他生物制品、线下药店、医药流通、化学制剂；环比正增长的有疫苗、医院、医疗研发外包、体外诊断、医药流通。
- Q3归母净利润同比实现正增长的有医疗研发外包、线下药店、其他生物制品、化学制剂(申万)、医疗设备(申万)；环比正增长的有疫苗、其他生物制品、医院、体外诊断(申万)。
血制品板块
- 血制品板块股价年初以来平均下跌8.35%，其中Q1、Q2、Q3、10月份股价分别下跌3.58%、0.10%、3.79%、0.61%。
- 年初至11月10日，7家血制品上市公司涨跌不一，其中股价上涨的包括博晖创新、卫光生物、华兰生物和派林生物。
- 血制品板块近几年业绩增速收窄。2025年前三季度营业收入同比增速0.30%，其中Q3同比增速4.11%。
- 2025年前三季度归母净利润同比增速-23.14%，其中Q3同比增速-30.89%。
- Q3销售毛利率和销售净利率水平分别为40.42%和18.74%，同比和环比均有所下降。
- Q3收入端分化明显，多数公司利润大幅减少，只有博晖创新、博雅生物、天坛生物和上海莱士Q3业绩实现同比增长。
- Q3利润端下滑明显，只有博雅生物利润实现双位数增长，其余公司利润均下滑。
- 2025年11月10日，血制品板块市盈率（TTM）为30.07，处于历史较高水平。
投资建议
- 血制品赛道建议关注：1）浆站资源与整合能力；2）产品结构的升级；3）产品未来几个月价格变化；4）新技术进展。
- 长期重点关注浆站资源丰富、综合运营能力强、且在高附加值产品研发上走在前列的头部公司。
风险提示
- 血浆开采进展不达预期风险、并购整合带来商誉减值等风险。
