国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-11-28 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3295.69 10432.53 3872.55 11162.25 2858.93 983.68 涨跌幅度（%） -0.42 -1.26 -0.88 -0.61 -1.04 -0.23 成交金额（亿元） 5581.64 9322.95 2864.32 3365.86 4198.13 992.80 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-本周特殊再融资债发行近九千亿 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第66期）（20241118-20241124） -理财子规模回升，债基久期回落 策略专题:主题投资月度观察——人工智能竞争加剧 行业与公司 华住集团-S(01179.HK)财报点评:高基数下营收平稳增长，国内开店提速国外加速整合 金融工程 金融工程日报:市场震荡回落，消费题材逆势走强 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2024年11月29日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数11月29日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19366.96 -1.2 基金指数 11月29日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3197.97 0.04 股票基金指数 9788.95 1.79 混合基金指数 9211.57 2.00 汇率 11月29日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.05 -0.1 美元兑人民币 7.24 -0.07 美元兑港币 7.78 0.03 美元兑日元 151.54 0.28 非流通股解禁 11月29日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 炬芯科技 3111.46 100.00 2024-11-29 神农集团 34939.30 100.00 2024-11-27 电能股份 7507.74 100.00 2024-11-27 中远海发 144791.75 100.00 2024-11-26 金钟股份 7156.20 100.00 2024-11-26 华塑股份 165270.05 100.00 2024-11-26 云路股份 5918.40 100.00 2024-11-26 海力风电 10667.38 100.00 2024-11-25 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-本周特殊再融资债发行近九千亿 国债净融资+新增地方债发行第47周（11/18-11/24）3382亿，第48周（11/25-12/1）720亿，年初至第47周累计8.97万亿。进度达到100.2%，超过前几年同期进度。展望2025年，预计财政政策较2024年继续扩张。 国债第47周（11/18-11/24）净融资2836亿，第48周（11/25-12/1）300亿，至第47周累计4.4万亿，进度约100.5%，为近5年同期进度最快。目前1万亿特别国债已经全部发行完毕。 新增一般债第47周（11/18-11/24）145亿，第48周（11/25-12/1）145亿。至第47周累计约六千七 百亿，落后于过去两年同期，进度93.5%，低于2023年（94.5%）和2022年（100.4%）同期。 新增专项债第47周（11/18-11/24）401亿，第48周（11/25-12/1）404亿。至第47周累计3.9万亿，发行进度达到101.0%。预计后续存量资金落地继续支撑基建投资。10月一般公共预算基建相关支出同比增速29.3%，政府性基金支出同比47.9%继续高增。 特殊再融资债上周发行2065亿，本周发行8942亿。11月9日6万亿元债务限额已经下达各地，部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地，11-15至今已发行以及披露发行计划合计超1.2万亿。 城投债第47周（11/18-11/24）净融资-57亿，第48周（11/25-12/1）预计-370亿。截至本周城投债余额约11.07万亿，较年初降低约四千亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第66期）（20241118-20241124）-理财子规模回升，债基久期回落 主要结论：截至11月24日，理财子产品存量规模环比增加144亿元，主要源于固收类理财产品驱动。理财产品近七日平均年化收益率为1.54%，较上周下降272BP。中长期、短期纯债基金久期均有回落，中长期纯债基金周久期均值为3.10年，短期纯债基金均值为1.44年。 理财子产品规模环比增加144亿元。截至2024年11月24日，理财子公司产品存续总规模为26.01万亿元，周规模环比上升0.06%，环比增加144亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.17%、-0.07%、+0.19%、 +0.15%、-0.45%，分别环比变化+171亿元、-84亿元、+58亿元、+2亿元、-4亿元。 固定收益类理财产品规模环比增加491亿元。截至11月24日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增加491亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理财产品存续规模分别环比变化-341亿元、-14亿元、+8亿元。 理财产品近七日平均年化收益率下降272BP。从净值变化来看，截至11月24日，理财子产品累计净值 为1.037元，相较于上周基本保持不变。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值为1.038元，相较于上周基本保持不变。理财产品近一个月年化收益率在九月底以来波动较大，最近七日平均年化收益率下降到1.54%，较上周下降272BP。 1个月以内理财产品规模环比增加322亿元。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至11月24日，1个月以内的理财产品存续规模环比增加322亿元。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+98亿元、+97亿元，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-146亿元、-61亿元、-4亿元。从不同运作模式来看，开放式净值型产品存续规模为21.35万亿元， 环比增加211亿元；封闭式净值型产品存续规模为4.67万亿元，环比减少68亿元。 中长期、短期纯债基金久期回落。截至11月22日，中长期、短期纯债基金久期均有回落，中长期纯债 基金周久期均值为3.10年，较上周下降0.02年；短期纯债基金均值为1.44年，较上周下降0.02年。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.01个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至11月 24日，累计净值为1.094元，较上周有所下降。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至11月24日，本周回报率为-0.06%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.16%、 +1.15%、+1.43%、+3.65%、+6.46%、+7.91%、+22.98%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 策略专题:主题投资月度观察——人工智能竞争加剧 海外科技映射：（1）OpenAI推出ChatGPTsearch功能：OpenAI宣布在其大模型产品ChatGPT中新增了搜索功能，亮点是会根据用户的需求自动决定是否检索网络。（2）ABB旗舰产品P-500：ABB全球首发绿色高性能压力变送器P-500系列，精度提升至校准量程的0.02%。（3）谷歌Gemini：谷歌GeminiAI聊天机器人iOS版上线，标志着谷歌与OpenAI的ChatGPT在AI聊天机器人领域的竞争从PC端扩展到了移动端。（4）NASA分配月球货运任务：NASA向SpaceX和BlueOrigin分配月球货运任务，计划执行至少两次大规模的货物运输任务。（5）索尼PlayStation5：索尼集团正在开发可运行PlayStation5平台游戏的掌上游戏机。目前该项目还处于初步开发阶段，其核心目标是让玩家能够随时随地体验PS5游戏的魅力。 国内热门主题：（1）智谱AutoGLM：智谱AI团队最新推出“PhoneUse”AI智能体——AutoGLM，标志着人工智能在“PhoneUse”领域的进步。（2）优必选：优必选与其子公司发布全栈式无人物流解决方案，首次实现人形机器人与无人车的协同作业，并在工厂成功应用。（3）小鹏汇天：小鹏汇天“陆地航母”珠海航展完成全球公开首飞，首次展示陆行“母舰”和飞行器自动分离结合的全过程。（4）百度世界2024大会：百度创始人李彦宏在会上表示智能体是AI应用的最主流形态，即将迎来爆发点，并介绍了“iRAG”、“秒哒”等多款新产品。（5）宁德时代：动力型锂电池铁路试运首发，实现锂电池铁路运输“零的突破”。 国内政策关注：工信部发布《新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）》。《方案》提出到2027年，我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，实现高端化、智能化、绿色化发展。新型储能 制造业规模和下游需求基本匹配，培育千亿元以上规模的生态主导型企业3—5家。（2）工业和信息化部修订并发布《光伏制造行业规范条件》《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》。本次修订旨在进一步加强光伏行业规范管理，推动产业加快转型升级和结构调整。 风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 行业与公司 华住集团-S(01179.HK)财报点评:高基数下营收平稳增长，国内开店提速国外加速整合 第三季度公司收入微增2.4%，经调净利润高基数下同比有所下滑。2024Q3，公司实现收入64.4亿元 /+2.40%，处此前收入增速指引（增2-5%）下限；实现经调整净利润13.7亿元/-10.8%，经调整EBITDA21.1亿元/-9.50%，略逊于彭博一致预期15.1/22.3亿元，主要系去年同期高基数、今年Q3天气扰动及海外整合带来一次性重组成本0.8亿元RMB综合影响。 国内酒店：RevPAR高基数下承压，但开店提速下全年展店目标有望超额完成。2024Q3，公司国内酒店整体RevPAR256元/-7.9%（ADR-7.0%,OCC-1.0%），高基数（2023Q3RevPAR较2019Q3+29%）和天气影响；成熟门店同店RevPAR258元/-10.3%（ADR-8.4%，OCC-1.8pct）。2024Q3，公司新签约超800家，新开 774家/关店217家（剔除软品牌和汉庭1.0为123家）/净增557家，预计2024年有望超额完成2400 家的开店目标。截止2024Q3末，国内酒店10707家，客房达103万间。2024Q3，公司实现国内收入51.62亿元/+1.0%，处收入指引增1-4%区间。其中直营/加盟收入-10.4%/14.7%，直营业务略拖累。2024Q3，公司实现经调整业绩14.6亿元/-6.2%，经调整EBITDA20.9亿元/-7.5%，有所承压。 海外酒店收入稳定增长，积极重组和优化调整助力未来成长。2024Q3，海外DH整体RevPAR+3.7% （ADR+2.5%，OCC+0.8pct）；收入12.8亿元/+8.9%，经调归母业绩亏损0.89亿元，同
