手机高端化顺利，IOT与汽车高增

核心观点与关键数据

• 24Q3业绩超预期：公司24Q3营收925亿元人民币，YoY+30.5%，QoQ+4.1%；净利润53.40亿元，YoY+9.7%，QoQ+5.3%。Non-IFRS净利润62.52亿元，YoY+4.4%，QoQ+1.2%，其中智能电动汽车等创新业务Non-IFRS净亏损15亿元。
• 手机高端化顺利：智能手机业务24Q3收入474.52亿元，YoY+13.9%，QoQ+2.0%；毛利率11.7%。智能手机出货量43.1百万台，YoY+3.1%，平均价格1102.2元，YoY+10.6%。旗舰新机销量表现亮眼，高端化战略稳步推进。全年手机出货目标1.7亿部。
• IoT与大家电业务高增：IoT和生活产品业务24Q3收入261.02亿元，YoY+26.3%，QoQ-2.5%；大家电、平板电脑、可穿戴产品收入分别同比增长54.9%、36.5%、40.2%。公司预计全年大家电同比增长50%。互联网服务业务24Q3收入84.63亿元，YoY+9.1%，QoQ+2.4%，毛利率77.5%。
• 汽车业务进展：智能电动汽车等创新业务收入80.37亿元，QoQ+49.1%，毛利率17.1%。24Q3交付3.98万辆新车，ASP为23.87万元。全年目标13万辆交付。预计毛利有望稳步提升。

研究结论

• 维持对手机高端化战略的乐观预期，预计IOT、汽车将成为公司有力增长点。
• 预计公司2024-2026年营收分别为3,557/4,389/5,158亿元，归母净利润分别为199/281/321亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

1. 智能手机行业竞争加剧；
2. 原材料价格上行风险；
3. 汽车业务产能爬坡及新车表现不及预期风险；
4. 汇率波动风险。