思特威（688213.SH）25Q3 业绩同比高增，高端手机CIS 与汽车电子双轮驱动

25Q3业绩同比高增，高端手机CIS与汽车电子双轮驱动 买入（维持评级） 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收63.17亿元，同比+50.14%；实现归母净利润6.99亿元，同比+155.99%；实现扣非净利润6.90亿元，同比+126.19%。其中单季度Q3实现营收25.31亿元，同比+44.56%，环比+24.25%；实现归母净利润3.03亿元，同比+145.14%，环比+47.31%；实现扣非净利润2.94亿元，同比+92.94%，环比+42.40%。 2025Q3业绩同比高增，多元业务驱动营收成长：2025年上半年，公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向的同时，加强多元业务布局，在各个市场尤其是智能手机和汽车电子领域持续深耕，加强产品研发和市场推广，促进产品销售。同时，2025前 三季度公司整体毛利率为23.48%，同比+1.52pcts；净利率为11.07%，同比+4.58pcts，盈利能力显著改善。费用方面，2025前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.62%/1.57%/6.70%/0.56%，同比变动分别为-0.13/-0.08/-0.93/-1.17pcts。 作者 分析师邹 兰兰执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《25Q1业绩同比高增，手机&车载CIS持续放量—思特威（688213.SH）公司动态点评》2025-05-082、《Q3业绩同比高速增长，高像素手机产品构造第二增长曲线—思特威（688213.SH）公司动态点评》2024-11-15 智能机高阶产品放量驱动增长，汽车与机器视觉构筑新引擎：1）在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深、产品满足更多的应用需求，公司创新研发推出的基于LoficHDR®2.0技术的多款高阶5000万像素产品出货量大幅上升，以及基于国产StackedBS I平台的多款产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入显著增长；2）在汽车电子领域，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升；3）在智慧安防领域，公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，同时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，公司紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入实现大幅增长。 CIS市场广阔，高端化与国产替代双轨并进：随着CMOS图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI应用加速落地，高性能图像感知的需求持续增长，CMOS图像传感器的整体出货量及销售额也将随之不断扩 大。据YOLE预测数据显示，全球CIS市场预计将以4.4%的年均复合增长率从2024年的232亿美元增长到2030年的301亿美元。据TSR数据报告显示，2024年，公司以46.2%的市占率蝉联无人机CIS市场全球第一，出货量同比增长13%。2025年上半年，公司高端5000万像素产品如SC595XS等批量出货，助力其全球智能手机CIS市场份额提升；车规级产品如300万像素的SC360AT在前视、环视、舱内监控等场景应用广泛，覆盖车型项目持续增加。公司凭借在智能手机高端市场的持续渗透、汽车智能化趋势的强劲驱动以及安防基本盘的稳固优势，有望延续其强劲的增长势头。 维持“买入”评级：公司在智能手机高端CIS市场取得突破，5000万像素产品出货量大幅上升；汽车电子业务，随着智能驾驶渗透率提升，车规级产品在前视、环视、舱内监控等应用快速放量；在安防监控领域持续保持全球出货量领先。公司通过持续高强度的研发投入构建技术壁垒，并积极把握国产化替代机遇，有望进一步提升在全球CIS市场的份额和竞争力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.23亿元、13.10亿元、17.14亿元，EPS分别为2.30、3.26、4.27元/股，PE分别为47X、33X、25X。 风险提示：公司产销量和盈利能力不及预期；市场竞争加剧风险；技术迭代不及预期风险；新领域拓展不及预期风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com