24Q1利润同环比高增，高端CIS份额持续提升
公司研究●证券研究报告 公司快报 韦尔股份（603501.SH） 电子|集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-04-26)96.71元 24Q1利润同环比高增，高端CIS份额持续提升 投资要点 2024年4月26日，公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。 总市值（百万元）117,577.67流通市值（百万元）117,447.23总股本（百万股）1,215.78流通股本（百万股）1,214.4312个月价格区间111.43/80.49 高端手机和汽车市场持续发力，24Q1利润同环比高增长 2023年下半年以来，消费市场开始逐步回暖，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，同时积极推进产品结构优化以及成本控制，公司2023年营收实现反弹，24Q1利润同环比实现大幅增长。 2023年公司实现营收210.21亿元，同比增长4.69%；归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长43.70%；毛利率21.76%，净利率2.59%。 24Q1公司实现营收56.44亿元，同比增长30.18%；归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，环比增长197.94%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润约6.16亿元，同比增长约357.20%；扣非归母净利润5.66亿元，同环比大幅增长；毛利率27.89%，同比提升3.17个百分点，环比提升4.99个百分点。 资料来源：聚源 CIS：中高端全系列产品覆盖，核心技术铸就超高质成像 升幅%1M3M12M相对收益-1.26-0.1218.92绝对收益-0.117.49.45 2023年公司CIS业务实现收入155.36亿元，同比增长13.61%；毛利率24.03%；其中来自智能手机和汽车市场营收实现较大幅度增长。 智能手机：2023年公司CIS业务来自智能手机市场的收入同比增长44.13%达到77.79亿元，其中50MP及以上产品营收贡献占比超60%。在50MP手机CIS领域，公司布局了OV50A/D/E/H/K40共五款产品。OV50H/K40主打旗舰机主摄市场。OV50H已用于国内多家头部手机品牌的高端旗舰智能手机的宽幅和超宽幅后置摄像头。OV50K40是全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机CIS，利用LOFIC功能，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围。OV50A/E主打中端机型主摄市场。像素尺寸仅0.61μm的OV50D可满足长焦等应用。我们认为，公司在手机CIS领域实现中高端全系列产品覆盖，多种核心技术持续精进铸就超高质成像，市场份额有望快速提升。 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告 韦尔股份：LOFIC铸就超高质成像，全方位围猎中高端市场-华金证券-电子-韦尔股份-公司快报2024.3.19 汽车：2023年公司CIS业务来自汽车市场的收入同比增长25.15%达到45.47亿元。根据潮电智库数据，2023年公司汽车CIS出货量达1.03亿颗，位列全球第一。针对ADAS等高端应用，公司推出首款采用2.1μmTheiaCel™技术的CIS产品——OX08D10。OX08D1O具有业界领先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同类车外传感器小50%，预计24H2投入量产。随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及，单车摄像头数量迅速提升。我们认为，公司汽车CIS涵盖多种应用，并凭借优异性能获得了更多新设计方案的导入，汽车CIS仍将保持高速增长。 韦尔股份：回购彰显信心，高端CIS助力盈利能力持续改善-华金证券+电子+韦尔股份+公司快报2024.1.28 韦尔股份：后置主摄迭代不止，CIS龙头Q3库存去化顺利，环比显著改善-后置主摄迭代不止，CIS龙头Q3库存去化顺利，环比显著改善2023.10.28 触控与显示芯片出货量增长超60%，持续丰富车规级模拟产品版图 韦尔股份：两期激励计划齐发，新品驱动设计业务持续增长-华金证券+电子+韦尔股份 触控与显示：2023年公司触控与显示解决方案实现营收12.50亿元，同比减少 14.97%；触控与显示芯片出货量同比增长65.33%达到1.33亿颗，市场份额较大幅度提升。公司在TDDI领域实现了产品全覆盖，同时新投入车载显示驱动产品的开发，预计24H2推出首款符合市场主流需求规格的车载TDDI产品。公司成功推出OD6630和OD6631等智能手机OLED显示屏的驱动芯片。随着京东方、维信诺、天马微电子等国内面板厂新建的OLED产线陆续投产，OLEDDDIC相关需求预计快速增长。 +公司快报2023.9.18 韦尔股份：库存去化颇具成效，23H2新品放量-韦尔股份公司快报2023.8.14 模拟：2023年公司模拟解决方案业务实现营收11.54亿元；若剔除2022年已剥离产品线收入的影响，2023年公司模拟解决方案业务收入实现了13.44%的增长。公司将继续推进在车用模拟芯片的产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入，为模拟解决方案的成长贡献新增长点。 投资建议：鉴于公司CIS产品放量顺利，同时触控与显示芯片价格有所承压，我们调 整 原 先 对 公 司 的 业 绩 预 测 。 预 计2024年 至2026年 ， 公 司 营 收 分 别为280.84/327.17/380.50亿元(24/25年原先预测值为265.03/318.04亿元)，增速分别为33.6%/16.5/16.3%；归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元(24/25年原先预 测 值 为34.05/46.52亿 元)， 增 速 分 别 为495.4%/36.6%/29.4%；PE分 别为35.5/26.0/20.1。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn
