通信周跟踪：英伟达财报Blackwell展望乐观，空芯光纤产业化进程开启

周跟踪（20241118-20241124）

投资要点

行业动向：

1. 英伟达财报与Blackwell系列展望

   • 英伟达Q3季度财报：收入351亿美元，环比+17%，同比+94%，数据中心业务收入308亿美元，环比+17%，同比+112%。
   • H200成为环比最大贡献产品，Blackwell已全面投入生产，Q3交付1.3万样品。
   • Blackwell预计供不应求，第四季度收入预计375亿美元，有望超过“数十亿美元”。
   • 英伟达表示产能爬坡顺利，市场应转向2025年估值体系。
   • AI需求持续，2026年市场预期乐观，台积电COWOS扩产及英伟达GPU年更节奏将刺激需求。

2. 英伟达网络收入增长放缓与修复

   • 本季度网络收入环比下滑，但后续增长将恢复，主要原因是光模块和光纤拉货节奏变化。
   • 光模块需求受数据中心规模扩大及能源限制影响，但Blackwell系列交付及云厂商ROCE提升将推动需求。
   • 建议关注数据中心基础设施（电源、液冷、光纤布线）及光模块估值修复机会。

3. 微软大规模部署空芯光纤

   • 微软计划未来24个月部署15000公里空芯光纤，用于AI大模型和数据中心互联。
   • 中国电信发标采购空芯光纤，用于现场试验项目。
   • 空芯光纤在速率、带宽、能效方面突破，适合DCI场景，降低光层器件成本。
   • 空芯光纤为光纤光缆行业注入新动能，特种光纤龙头将抢占先机。

建议关注

• 数据中心基础设施：欧陆通、麦格米特、英维克、飞荣达、太辰光。
• 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、万通发展、联特科技、剑桥科技。
• 空芯光纤：长飞光纤、博创科技、中天科技、亨通光电、长盈通。

市场整体行情

• 本周市场整体下跌，科创板指数跌1.78%，上证综指跌1.91%，沪深300跌2.60%，深圳成指跌2.89%，创业板指数跌3.03%，申万通信指数跌3.78%。
• 涨幅最高的前三板块：液冷（+9.01%）、云计算（+8.64%）、连接器（+3.67%）。
• 个股涨幅前五：贝仕达克（+48.28%）、和而泰（+12.42%）、英维克（+12.00%）、高澜股份（+11.65%）、电连技术（+10.17%）。
• 跌幅居前个股：中国联通（-10.50%）、中国卫通（-9.34%）、新易盛（-7.61%）、长光华芯（-7.47%）、移远通信（-6.87%）。

风险提示

• 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。