“学海拾珠”系列之二百一十四：如何通过技术指标预测市场波动性

——“学海拾珠”系列之二百一十四 主要观点： 分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com ⚫样本内证据表明，除了宏观经济变量外，一些技术指标确实能够提供关于未来波动性的有用预测信息 作者在每个预测回归中，包括了12期滞后的因变量。作者给出了斜率系数和相对于基准自回归（AR(12)）模型的对数实际波动性R²的百分比提升。对于13个宏观经济变量中的5个（包括DP、DY、NTIS、DFR和SMB），在10%的显著性水平下拒绝了无预测能力的原假设。将这些变量纳入预测回归后的R²增加，始终高于其他宏观经济变量。对于技术指标，四个反映杠杆效应（LV）的变量可以在样本内预测股市波动性。LV变量的显著正系数表明，负回报通常会导致未来波动性高于正回报。 1.《技术性资产配置与宏观经济因素——“学海拾珠”系列之二百一十三》 2.《主动投资向被动投资转变的影响与风险？——“学海拾珠”系列之二百一十二》 ⚫相较于自回归模型，基于技术模型的预测组合（FC-TECH）能够显著优于基准模型 作者发现，结合技术信息的预测比结合宏观经济信息的预测更能有效地预测股市波动性。通过将所有经济和技术信息结合起来，作者可以获得相当准确的波动性预测，尤其是在季度预测期内。而且在预测大波动时，FC-MACRO能够超越基准模型，表现出显著的正样本外R²。FC-TECH在统计意义上与基准模型表现相当。当预测小波动时，FC-TECH能够超越基准模型，而当FC-MACRO未能做到这一点，表现出负的样本外R²值。 3.《价格波动性与信息含量——“学海拾珠”系列之二百一十一》 4.《基于转移熵约束的投资组合优化——“学海拾珠”系列之二百一十》 5.《ETF与其他基金之间存在互补或替代效应吗？——“学海拾珠”系列之二百零九》 6.《择时因子之争：宏观经济变量还是投资者情绪？——“学海拾珠”系列之二百零八》 核心内容摘选自Li Liu, Zhiyuan Pan于2019年3月在《Economicmodeling》上发表的论文《Forecasting stock market volatility: The roleof technical variables》。 7.《股票因子的风险-收益权衡关系——“学海拾珠”系列之二百零七》 ⚫风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 正文目录 1引言......................................................................................................................................................................................................4 2.1实际波动性..................................................................................................................................................................................52.2技术性指标..................................................................................................................................................................................62.3宏观经济指标.............................................................................................................................................................................7 3.1预测性回归..................................................................................................................................................................................83.2预测组合......................................................................................................................................................................................93.3预测评估......................................................................................................................................................................................9 5.1由样本外R方评估的预测结果..............................................................................................................................................125.2可预测性随时间的演变...........................................................................................................................................................135.3通过胜率评估预测表现...........................................................................................................................................................145.4波动幅度的作用.......................................................................................................................................................................155.5可预测性和商业周期的联系..................................................................................................................................................17 风险提示：.............................................................................................................................................................................................19 图表目录 图表1文章框架...........................................................................................................................................................................................................4图表2标普500指数的月度实际波动量...........................................................................................................................................................6图表3样本内月频采样的预测回归结果.........................................................................................................................................................10图表4样本内季频采样的预测回归结果.........................................................................................................................................................11图表5样本外季频采样的预测回归结果.........................................................................................................................................................12图表6样本外季频采样的预测回归结果.........................................................................................................................................................13图表7自1971年1月起的递归样本外R²预测组合..................................................................................................................................14图表8样本外月频采样下的预测胜率..............................................................................................................................................................15图表9月频抽样下小波动和大波动预测的组合方法的预测性能...........................................................................................................16图表10商业周期峰值和谷值附近的平均波动性预测.......................