学海拾珠系列之二百一十六：国际股票市场中的因子动量与价格动量

主要观点： 执业证书号：S0010522110001邮箱：luoyushan@hazq.com 分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com ⚫因子动量难以解释价格动量或行业动量 本研究全面审视了价格动量与因子动量之间的关系，覆盖了51个国家的数据。研究发现，因子动量在全球市场中普遍存在，但与市场发展、套利限制等典型影响因素无关。尽管因子动量存在，它并不能完全解释价格动量或行业动量的收益，特别是在控制了经验因子动量后，价格动量仍然显著。 ⚫价格动量能够很大比例的捕捉因子动量收益 价格动量在解释因子动量方面往往比因子动量本身做得更好。在许多国家，价格动量能够捕捉因子动量收益的很大一部分，并使其变得不显著。特别是在经验因子动量方面，价格动量几乎完全解释了这一效应，而主成分因子动量则不那么明显，价格动量无法轻易捕捉到这一变量。 1.《基金中的策略背离、竞争与资金流动——学海拾珠系列之 二百一十五》 2.《如何通过技术指标预测市场波动性——学海拾珠系列之二百一十四》 ⚫动量效应仍然是一个独特的风险因素 总体而言，研究结果并不完全支持因子动量超越股价或行业动量的观点。尽管在某些特定形式的因子动量、标准和国家（如高流动性市场中的PC衍生形式）中存在这种模式，但其普遍性有限。动量效应仍然是一个独特的风险因素，不能通过简单地对其他因素进行择时来捕捉，表明“动量已死”的说法可能过于夸张。 3.《战术性资产配置与宏观经济因素——学海拾珠系列之二百一十三》 4.《主动投资向被动投资转变的影响与风险？——学海拾珠系列之二百一十二》 5.《价格波动性与信息含量——学海拾珠系列之二百一十一》 ⚫文献来源 核心内容摘选自Nusret Cakici , Christian Fieberg, Daniel Metko ,Adam Zaremba于2024年11月1日在Journal of Banking and Finance上的文章《Factor momentum versus price momentum: Insights frominternational markets》 6.《基于转移熵约束的投资组合优化——学海拾珠系列之二百零一十》 7.《ETF与其他基金之间存在互补或替代效应吗？——学海拾珠系列之二百零九》 ⚫风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 正文目录 1引言.......................................................................................................................................................................................................42数据和方法..........................................................................................................................................................................................72.1样本................................................................................................................................................................................................72.2异象组合........................................................................................................................................................................................82.2.1股票特征.......................................................................................................................................................................82.2.2因子组合构建...............................................................................................................................................................82.3因子动量策略...............................................................................................................................................................................93实证研究结果......................................................................................................................................................................................93.1因子动量在全球市场的表现.....................................................................................................................................................103.2价格动量与因子动量.................................................................................................................................................................113.2.1基线结果.....................................................................................................................................................................113.2.2稳健性检验.................................................................................................................................................................133.3价格动量与PC因子动量.........................................................................................................................................................143.3.1基本回归结果.............................................................................................................................................................143.3.2稳健性检验.................................................................................................................................................................174动量因子的其他特性.......................................................................................................................................................................184.1替代因子模型.............................................................................................................................................................................194.2替代动量类型..............................................................................................................................................................................204.3因子动量和行业动量.................................................................................................................................................................214.4投资组合换手率和交易成本....................................................................................................................................................244.5动量效应的国际差异.................................................................................................................................................................254.5.1国家特征.....................................................................................................................................................................264.5