粕类油脂周报

2024-11-25 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 目录 豆粕：南美大豆丰产打压，豆粕偏弱运行 油脂：盘面利空氛围汇聚，油脂高位调整 二 01 豆粕：南美大豆丰产打压，豆粕偏弱运行 01豆粕：南美大豆丰产打压，豆粕偏弱运行 u期现端：截至2024年11月24日华东豆粕现货报价2890元/吨，较上周报价下跌30元/吨；连盘01合约收盘于2874元/吨，较上周下跌45元/吨，跌幅1.54%。基差报价01+20元/吨，基差维持“0”附近波动。美豆受生物柴油需求存不确定及南美丰产预期打压，美豆跌至近两周新低，截至收盘报价984.75美分/蒲，但下方成本支撑较强，后续关注南美产量情况。 u供应端：11月USDA大豆供需报告显示，美豆单产大幅下调至51.7美分/蒲，结转库存下调至4.7亿蒲，供需边际收紧。巴西旧作销售季逐步进入尾声，巴西大豆结转库存偏低，后期可售量有限；南美新作方面，降水持续改善，播种进度大幅加快，截至11月14日，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%，高于一周前的67%，高于去年同期68%，巴西大豆主产区降水依旧充裕，天气升水减弱，打压美豆价格，根据GFS模型及ECO模型预估，未来两周巴西降水依旧利于大豆播种及生长；阿根廷大豆主产区降水改善，利于大豆播种及生长，关注实际降水情况。到港方面，根据油厂买船推演，预估11-1月国内进口大豆量分别为910、850、650万吨，国内大豆供应依旧充裕。 u需求端：生猪存栏阶段性减少叠加水产饲料需求不佳，以及市场对豆粕行情的偏弱预期，致使豆粕需求不及去年同期。但随着生猪存栏增加，豆粕饲料需求有望季节性好转。大豆、豆粕库存方面，截至11月15日，全国大豆库存530.6万吨，较上周减少29.79万吨，减幅5.32%，同比去年增加49.0万吨，增幅10.17%；豆粕库存77.86万吨，较上周减少2.89万吨，减幅3.58%，同比去年增加5.90万吨，增幅8.20%。 u成本端：根据USDA预估的24/25年度美豆完全种植成本为620美元/英亩，我们按照最新预估的51.7蒲/英亩计算出美豆种植成本为1112美分/蒲，按照最大亏损计算出美豆底部为962美分/蒲，此位置支撑较强。按照大豆种植成本来看，我们按照12月升贴水210美分/蒲及3月船期150美分/蒲，7.15人民币汇率以及2.9的油粕比进行计算，豆粕01和05的成本价格分别在2800、2640元/吨附近。 u周度小结：短期受南美天气良好打压以及国内大豆、豆粕库存高位影响，豆粕延续下跌。但美豆单产下调，库销比收紧下，美豆底部支撑仍存，下方空间受限，国内豆粕受进口成本支撑，关注豆粕2800元/吨成本支撑，中长期看，全球大豆供需格局依旧呈现改善趋势，南美种植区天气状况良好，丰产预期较强，国内进口成本低位，大豆豆粕库存高位下，限制豆粕价格高度。且特朗普上台后，贸易政策具体如何实施，还有待观察，此背景下预计豆粕短期低位震荡为主，中长期暂缺乏大幅冲高动能。 u策略建议：豆粕01合约及05合约分别关注下方2800、2640支撑；企业可以逢高卖出M2501、M2505看涨期权收取权利金增强收益。 u风险提示：南美天气状况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02周度行情回顾 周度行情回顾：截至2024年11月24日华东豆粕现货报价2890元/吨，较上周报价下跌30元/吨；连盘01合约收盘于2874元/吨，较上周下跌45元/吨， 跌幅1.54%。基差报价01+20元/吨，基差维持“0”附近波动。美豆受生物柴油需求存不确定及南美丰产预期打压，美豆跌至近两周新低，截至收盘报价984.75美分/蒲，但下方成本支撑较强，后续关注南美产量情况。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 UUSDA 11月供需报告：：24/25年度： 1、美豆产量方面，美豆2024/2025年度预期产量为44.61亿蒲，10月为45.82亿蒲；2、美豆单产方面，24/25年度，美豆 单产51.7蒲/英亩，10月单产53.1蒲/英亩；3、美豆期末库存，24/25年度，期末 库存4.7亿蒲, 10月5.5亿蒲。4、全球大豆期末库存：1.3174亿吨， 10月1.3465亿吨。美豆数据11月报告较10月大幅下调单产至51.7蒲，结转库存维持在4.7亿蒲。单产及结转库存大幅下调，美豆底部 上移 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 l全球大豆产量：1、从库销比看，自2021年 库销比大幅回落以来，巴西、阿根廷库销比基本已回归正常水平，美豆库销比还处于中等偏低位置，但随着24/25年度美豆丰产，美豆库销比预计进一步回升，带动全球供应继续改善。 2、价格走势来看，美豆阶段预计大豆价格维持成本线支持较强. 03重点数据跟踪 n美豆压榨：NOPA10月压榨报告显示，会员压榨了1.99959亿蒲大豆（相当于599.9万短吨），比9月份增长12.8%。 n美豆出口：截至11月7日当周，美国24/25年度累计出口大豆1508.15万吨，较去年同期增加109.83万吨，增幅为7.85%；USDA在11月份的供需报告中预计24/25美豆年度出口4966.84万吨，目前完成进度为30.36%。 n结转库存：24/25年度美豆产量4.7亿蒲。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 11月USDA供需报告维持巴西大豆产量1.53亿吨，截至最新巴西大豆主产区销售进度97.07%，销售进度有所加快，快于22/23年同期销售进度。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 n盘面榨利及买船：近月榨利方面，美豆价格持续走弱，而国内市场表现强劲，进口大豆压榨利润呈现持续改善态势。远月来看，国内下游10-1基差买转好，买船进度加快。 03重点数据跟踪 n大豆进口：24年1-10月，中国合计进口大豆8994万吨，去年同期为8241万吨。受压榨利润改善及全球供应增加，整体中国大豆进口量呈现上涨趋势，24/25年度进口量预估在1.09亿吨，进口量继续维持高位。 n大豆买船：当前11月船期买船基本完毕，买船量在875万吨。12-1月船期受榨利良好刺激，买船进度稳步推进。 n到港预估：预估11月到港912万吨，12月到港865万吨、1月到港653万吨。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 重点数据跟踪03 n大豆豆粕库存：国内大量采购巴西大豆，导致5-8月大豆到港量处于月均近1000万吨高位，压榨不及预期下，大豆库存大幅累库。截至11月15日，全国大豆库存530.6万吨，较上周减少29.79万吨，减幅5.32%，同比去年增加49.0万吨，增幅10.17%；豆粕库存77.86万吨，较上周减少2.89万吨，减幅3.58%，同比去年增加5.90万吨，增幅8.20%。 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 uUSDA出口销售报告：截至11月14日当周美国大豆出口销售合计净增186.06万吨，高于预期。当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增186.06万吨，较之前一周增加20%，较前四周均值减少7%。市场预估为净增100-160万吨。其中，对中国大陆出口销售净增119.7万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增0万吨。市场预估为净增0-10万吨。当周，美国大豆出口装船244.79万吨，创市场年度高位，较之前一周增加5%，较前四周均值增加1%。其中，对中国大陆出口装船150.77万吨。当周美国当前市场年度大豆新销售215.02万吨，下一市场年度大豆新销售0万吨。 uAgRural：截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度已经达到预期播种面积的80%，较之前一周提高13%，上年同期为68%。 uUSDA出口检验报告：截至2024年11月14日当周，美国大豆出口检验量为2,165,075吨，此前市场预估为1,900,000-2,500,000吨，符合预期。前一周修正后为2,363,141吨，初值为2,277,907吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,390,057吨，占出口检验总量的64.20%。截至2023年11月16日当周，美国大豆出口检验量为1,631,531吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为17,483,956吨，上一年度同期为16,009,661吨。 02 油脂：上方利空氛围积聚，油脂高位调整 01油脂：上方利空氛围积聚，油脂高位调整 u期现端：截至11月22日当周，棕榈油主力01合约较上周跌514元/吨至9570元/吨，广州24度棕榈油较上周跌320元/吨至9770元/吨，棕榈油01基差较上周涨194元/吨至200元/吨。豆油主力01合约较上周跌500元/吨至7774元/吨，张家港四级豆油较上周跌210元/吨至8220元/吨，豆油01基差较上周涨290元/吨至446元/吨。菜油主力01合约较上周跌292元/吨至8979元/吨，防城港四级菜油较上周跌180元/吨至8920元/吨，菜油01基差较上周涨112元/吨至-59元/吨。本周因为棕油及豆油生物柴油端利空以及中加关系好转预期，国内油脂集体下跌，其中棕油领跌。现货端，三大油脂开始去库，基差低位回升。 u棕榈油：航运数据显示11月1-20日马棕油出口环比下降1.38-5.32%，虽然降幅较1-15日有所下降但仍低于上月水平，棕油消费出现走弱的迹象。近期再度有市场消息称印尼B40可能延期，虽然印尼官方政府多次重申B40将于2025年1月实施，但市场担心生柴补贴基金无法支持2025年全年执行B40计划，生柴端支撑松动。再加上印尼9月棕油库存上升，报告影响利空。总之目前马棕油基本面利空因素汇聚，期价高位调整风险加剧，02合约关注4600支撑位表现。国内方面，目前棕油进口利润较差，11-12月的月均到港量预计仅有20万吨左右，且不时传来洗船消息。因此虽然棕油性价比差抑制下游消费，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存在50万吨附近低位徘徊。 u豆油：目前巴西及阿根廷24/25年度大豆播种非常顺利，两国接连上调大豆产量至1.66亿和5350万吨，南美新作大豆丰产预期暂时维持。而且上周巴西和中国达成一系列贸易协定，两国经贸关系进一步升温后不利于美豆对中国销售，未来贸易战影响恐低于17-19年同类事件。美豆油端，川普当选总统后市场高度担忧美豆油的生柴需求前景，美豆油价格大幅下跌。在生物柴油端利空以及南美大豆丰产预期的压制下，美豆01合约短期低位震荡，关注950支撑位表现。国内方面，当前豆油虽然在缓慢去库，但是库存仍在100万吨以上，短期供应压力庞大。而且中储粮最近一直在拍卖大豆，也施压盘面。不过国内大豆到港高峰期已过，预计11-12月的大豆到港量逐渐减少，且有市场消息称进口大豆通关时间出现延长，迫使得油厂压榨放缓。因此预计在供应端缩量的影响下，四季度豆油去库速度有望加快。 u菜油：加菜籽反倾销事件仍是影响国内菜籽盘面的最大变量：商务部发布会重申加入CPTPP意向，未来中加关系存在好转预期，因此加菜籽反倾销事件题材出现降温。从压榨利润上来看，目前国内进口加菜籽利润仍在高位，一旦反倾销事件不及预期则进口加菜籽可能仍有利润。此外，目前国内菜油仍然面临着短期供应过剩的问题：受前期菜籽大量到港的影响，国内目前菜籽及菜油库存分别处于71及40万吨高位，11-12月菜籽月均到港量仍有30-50万吨，加上俄罗斯菜油补充供应，短期内菜油供应压力仍存。后续来看，潜在的菜系供应缺口主要出现在2025年上半年。但如果后续反倾销影响不及预期，存在2025年进口恢复的可能。 u周度小结：近期印尼棕油及美豆油生物柴油端利空支撑明显减弱，叠加马棕油出口数据出现放缓、南美24/25年度大