粕类油脂周报

2024-11-18 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 目录 豆粕：成本支撑仍存，豆粕低位震荡 油脂：利多仍存，油脂偏强震荡二 01 豆粕：成本支撑仍存，豆粕低位震荡 01豆粕：成本支撑仍存，豆粕低位震荡 ◆期现端：截至2024年11月17日华东豆粕现货报价2920元/吨，较上周报价下跌110元/吨；连盘01合约收盘于2919元/吨，较上周下跌94元/吨，跌幅3.12%。基差报价01+0元/吨，基差维持“0”附近波动。美豆受美元指数走强以及南美天气持续良好影响大幅下跌，截至收盘报价998.25美分/蒲，但11月供需报告美豆单产下调，库销比边际收紧下美豆底部支撑较强，短期美豆维持区间走势。 ◆供应端：11月USDA大豆供需报告显示，美豆单产大幅下调至51.7美分/蒲，结转库存下调至4.7亿蒲，供需边际收紧。巴西旧作销售季逐步进入尾声，巴西大豆结转库存偏低，后期可售量有限；南美新作方面，降水持续改善，播种进度大幅加快，截至11月7日，巴西2024/25年度大豆播种进度为67%，高于一周前的54%，高于去年同期61%，巴西大豆主产区降水依旧充裕，天气升水减弱，打压美豆价格，根据GFS模型及ECO模型预估，未来两周巴西降水依旧利于大豆播种及生长；阿根廷大豆主产区降水偏少，关注实际降水情况。 ◆需求端：生猪存栏阶段性减少叠加水产饲料需求不佳，以及市场对豆粕行情的偏弱预期，致使豆粕需求不及去年同期。但随着生猪存栏增加，豆粕饲料需求有望季节性好转。大豆、豆粕库存方面，截至11月8日，全国大豆库存560.39万吨，较上周增加9.65万吨，增幅1.75%，同比去年增加99.93万吨，增幅21.70%；豆粕库存80.75万吨，较上周减少17.66万吨，减幅17.95%，同比去年增加7.69万吨，增幅10.53%。 ◆成本端：根据USDA预估的24/25年度美豆完全种植成本为620美元/英亩，我们按照最新预估的51.7蒲/英亩计算出美豆种植成本为1112美分/蒲，按照最大亏损计算出美豆底部为990美分/蒲，此位置支撑较强。按照大豆种植成本来看，我们按照最新升贴水230美分/蒲，7.15人民币汇率以及2.9的油粕比进行计算，豆粕成本价格上涨至2905元/吨附近。 ◆周度小结：短期受进口成本下跌以及南美天气良好影响豆粕延续下跌。但美豆单产下调，库销比收紧下，美豆底部支撑仍存，下方空间有限，国内豆粕受进口成本支撑，在2900元/吨附近支撑较强，中长期看，全球大豆供需格局依旧呈现改善趋势，南美种植区天气状况良好，丰产预期较强，国内进口成本低位，大豆豆粕库存高位下，限制豆粕价格高度。且特朗普上台后，贸易政策具体如何实施，还有待观察，此背景下预计豆粕短期低位震荡为主，中长期暂缺乏大幅冲高动能。 ◆操作建议：关注M2501在2900元/吨的支撑表现，企业可以卖出M2501-C-3050至3100的看涨期权收取权利金增强收益。 ◆风险提示：南美天气状况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02周度行情回顾 周度行情回顾：截至2024年11月17日华东豆粕现货报价2920元/吨，较上周报价下跌110元/吨；连盘01合约收盘于2919元/吨，较上周下跌94元/ 吨，跌幅3.12%。基差报价01+0元/吨，基差维持“0”附近波动。美豆受美元指数走强以及南美天气持续良好影响大幅下跌，截至收盘报价998.25美分/蒲，但11月供需报告美豆单产下调，库销比边际收紧下美豆底部支撑较强，短期美豆维持区间走势。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 UUSDA 11月供需报告：：24/25年度： 1、美豆产量方面，美豆2024/2025年度预期产量为44.61亿蒲，10月为45.82亿蒲；2、美豆单产方面，24/25年度，美豆 单产51.7蒲/英亩，10月单产53.1蒲/英亩；3、美豆期末库存，24/25年度，期末 库存4.7亿蒲, 10月5.5亿蒲。4、全球大豆期末库存：1.3174亿吨， 10月1.3465亿吨。美豆数据11月报告较10月大幅下调单产至51.7蒲，结转库存维持在4.7亿蒲。单产及结转库存大幅下调，美豆底部 上移 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 ⚫全球大豆产量：1、从库销比看，自2021年 库销比大幅回落以来，巴西、阿根廷库销比基本已回归正常水平，美豆库销比还处于中等偏低位置，但随着24/25年度美豆丰产，美豆库销比预计进一步回升，带动全球供应继续改善。 2、价格走势来看，美豆阶段预计大豆价格维持成本线支持较强. 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：NOPA10月压榨报告显示，会员压榨了1.99959亿蒲大豆（相当于599.9万短吨），比9月份增长12.8%。 ◼美豆出口：截至10月31日当周，美国24/25年度累计出口大豆1274.01万吨，较去年同期增加74.82万吨，增幅为6.24%；USDA在10月份的供需报告中预计24/25美豆年度出口5034.8万吨，目前完成进度为25.30%。 ◼结转库存：24/25年度美豆产量4.7亿蒲。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 11月USDA供需报告维持巴西大豆产量1.53亿吨，截至最新巴西大豆主产区销售进度97.07%，销售进度有所加快，快于22/23年同期销售进度。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 ◼盘面榨利及买船：近月榨利方面，美豆价格持续走弱，而国内市场表现强劲，进口大豆压榨利润呈现持续改善态势。远月来看，国内下游10-1基差买转好，买船进度加快。 03重点数据跟踪 ◼大豆进口：24年1-9月，中国合计进口大豆8185万吨，去年同期为7726万吨。受压榨利润改善及全球供应增加，整体中国大豆进口量呈现上涨趋势，24/25年度进口量预估在1.09亿吨，进口量继续维持高位。 ◼大豆买船：当前10-11月船期买船基本完毕，买船量分别在676万吨、908万吨。受前期大豆到港结转影响，随着压榨利润的改善，预计买船进度随之继续加快。 ◼到港预估：预估11月到港912万吨，12月到港865万吨、1月到港653万吨。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 重点数据跟踪03 ◼大豆豆粕库存：国内大量采购巴西大豆，导致5-8月大豆到港量处于月均近1000万吨高位，压榨不及预期下，大豆库存大幅累库。截至11月8日，全国大豆库存560.39万吨，较上周增加9.65万吨，增幅1.75%，同比去年增加99.93万吨，增幅21.70%；豆粕库存80.75万吨，较上周减少17.66万吨，减幅17.95%，同比去年增加7.69万吨，增幅10.53%。 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 ◆USDA出口检验报告：截至2024年11月7日当周，美国大豆出口检验量为2,277,907吨，此前市场预估为200-245万吨，符合预期，前一周修正后为2,307,852吨，初值为2,158,646吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,587,958吨，占出口检验总量的69.7%，上周是64.83%。截至2023年11月9日当周，美国大豆出口检验量为2,011,309吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为15,228,132吨，上一年度同期为14,378,130吨。 Agrural：截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种面积达到预期面积的67%，高于前一周的54%及去年同期的61%。 波罗的海干散货运价指数周二连涨第六日，至近一个月高位，受海岬型和巴拿马型船运价上涨支撑。波罗的海干散货运价指数上涨76点或4.88%，至1634点。海岬型船运价指数上涨236点，至2753点。海岬型船日均获利上涨1963美元，至22835美元。巴拿马型船运价指数上涨12点，至1194点。巴拿马型船日均获利上涨107美元，至10746美元。超灵便型散货船运价指数下跌13点，至1051点。 ◆ 02 油脂：基本面多空激烈博弈，油脂高位波动加剧 01油脂：基本面多空激烈博弈，油脂高位波动加剧 ◆期现端：截至11月15日当周，棕榈油主力01合约较上周跌4元/吨至10084元/吨，广州24度棕榈油较上周跌70元/吨至10090元/吨，棕榈油01基差较上周跌66元/吨至6元/吨。豆油主力01合约较上周跌566元/吨至8274元/吨，张家港四级豆油较上周跌680元/吨至8430元/吨，豆油01基差较上周跌114元/吨至156元/吨。菜油主力01合约较上周跌576元/吨至9271元/吨，防城港四级菜油较上周跌580元/吨至9100元/吨，菜油01基差较上周跌4元/吨至-171元/吨。本周因为棕油及美豆油生柴端出现利空消息、加菜籽反倾销事件降温，导致国内油脂整体下跌，其中基本面有支撑的棕油跌幅最小，而豆菜油跌幅较大。现货端，国内油脂库存庞大，油脂基差低位震荡，不过继续下行的空间有限。 ◆棕榈油：航运数据显示11月1-15日马棕油出口环比下滑6-16.47%，市场开始担心棕油价格过高以及北半球进入冬季后棕油消费需求下降。叠加资金在前期上涨后获利平仓以及市场对印尼B40能否按预定执行有所担忧，限制马棕油涨幅。但印尼政府重申将在2025年执行B40，在2026年执行B50，生柴端利多仍存。而且马来10月报告和印尼8月报告都显示两国库存环比下降，从11月起产地进入传统减产季节，两国棕油供需紧张格局短时间内难以缓解。欧盟议会宣布推迟欧盟零毁林法规一年，也利好棕油出口。因此预计马棕油期价短期高位震荡，01合约在4800-5200范围内波动。国内方面，因产地价格持续走高导致棕油进口利润转差及洗船，11-12月的月均到港量预计仅有20万吨左右。因此虽然棕油性价比差抑制下游消费，但国内供需仍维持紧平衡，库存在50万吨附近低位徘徊。 ◆豆油：虽然USDA11月报告影响利多，但是目前巴西及阿根廷24/25年度大豆播种非常顺利，两国接连上调大豆产量至1.66和5350万吨，前期的天气炒作明显减弱。而且川普提名对生物燃料政策持怀疑态度的李·泽尔丁担任美国环保署署长，市场高度担忧美豆油的生柴需求前景，冲淡了中国取消UCO出口退税可能导致美国进口UCO数量减少的利多影响。因此在生物柴油端利空以及南美大豆供应预期良好的压制下，美豆01合约缺乏大幅上涨动力，在950-1000附近偏弱震荡。国内方面，当前豆油虽然在缓慢去库，但是库存仍维持在110万吨以上，短期供应压力庞大。不过国内大豆到港高峰期已过，预计11-12月的大豆到港量逐渐减少，且有市场消息称进口大豆通关时间出现延长，迫使得油厂压榨放缓。因此预计在供应端缩量的影响下，四季度豆油去库速度有望加快。 ◆菜油：受加拿大农业部长秘密访问中国来商谈加菜籽征税问题这一利空市场消息的压制，上周国内菜油价格大幅下跌。不过上周末APEC峰会上中加双方并没有释放出放松加菜籽进口的消息，因此后续仍需要继续关注两国贸易关系的演变，仍不排除关税落地的可能。除了反倾销题材外，目前国内菜油仍然面临着短期供应过剩的问题：受前期菜籽大量到港的影响，国内目前菜籽及菜油库存分别处于71及40万吨高位，11-12月菜油月均到港量仍有30-50万吨，短期内供应压力仍存。但国内贸易商因为担心政策，基本没有买2025年的菜籽，2025年菜系供应较为紧张，长期来看国内菜系供需有望逐渐收紧。 ◆周度小结：在国内三大油脂涨至历史高位后资金逐渐获利平仓。加上近期棕油及豆油生物柴油端利多氛围减弱、马棕油出口出现放缓、南美24/25年度大豆播种顺利以及加菜籽反倾销事件降温带来的利空影响，油脂短期高位调整风险较大。但棕油供需偏紧短期难改以及反倾销事件仍未落地带来的支撑仍存，限制下方