宏观观点：特朗普新任期：内阁团结一致，政策推进提速

2024年11月26日 研究所 宏观观点 分析师:李起SAC登记编号:S1340524110001Email:liqi@cnpsec.com 特朗普新任期：内阁团结一致，政策推进提速 研究助理:高晓洁SAC登记编号:S1340124020001Email:gaoxiaojie@cnpsec.com ⚫核心观点 自11月6日特朗普宣布赢得2024年大选以来，新一届政府人选已逐渐浮出水面。随着斯科特·贝森特被提名为财政部长，特朗普内阁的大部分关键职位基本敲定。观察特朗普新政府的人事任命，可以看出忠诚度是重要考量。在政策取向上，他们大多与特朗普高度一致，支持减税、关税政策，对外鹰派、对移民等问题态度强硬。更团结一致的人事任命有助于避免上一任期内阁人员频繁更迭的情况再度发生，从而更高效地推行政策。 近期研究报告 《消费回暖应有持续性》-2024.11.18 回顾特朗普第一任期的竞选承诺兑现情况，可以看出，那些需要增支减收的、需要通过国会立法的承诺基本上难以完全兑现。特别是特朗普第一届任期的后两年，民主党在中期选举中重新夺回众议院多数席位后，共和党要想在国会推动立法更加举步维艰。此外，一些像驱逐非法移民的政策虽然可以由总统直接下达行政命令，但执法难度较大，需要增派边境巡逻人员、扩建收容和遣返设施，也涉及到增加政府开支。相比之下，那些只需要行政命令、不涉及增加开支的政策如退出巴黎协定、关税等兑现度相对较高，落地速度也较快。 展望新任期，我们认为，特朗普相对第一个任期积累了更丰富的执政经验，加上新政府团队更加团结一致，整体政策落地将更加顺畅，节奏也将明显前置。预计明年的政策重点将主要聚焦于减税和关税领域。减税方面，回顾2017年，从特朗普政府公布税改框架到正式签署《减税与就业法案》，仅用时不到3个月，预计明年政策有望以更快速度出台和落地。关税方面，政策推进速度可能比上一任期更快。2018年的关税政策从提出到实施往往需要数月时间，用于开展调查、进行谈判或召开听证会等程序，但在新任期，对于2018年已列入加征关税清单的商品，程序上可以直接提高关税，无需重启调查。此外，如果援引《国际紧急经济权力法案》(IEEPA)实施普遍关税，则无需调查或国会批准，落地时间将比引用301、201、232等条款更早，最早可在明年一季度实现。不过，我们认为关税更多是谈判手段而非最终目的，特朗普可能先小幅加征关税，或仅对部分商品提高关税，以兑现竞选承诺，同时为后续谈判留下空间。此外，在打击非法移民方面，虽然特朗普任命的强硬派“边境沙皇”汤姆·霍曼将力推严格管控措施，但“巧妇难为无米之炊”，在缺乏充足资金支持的情况下，大规模驱逐行动恐难以付诸实施，预计相关政策对就业和通胀的影响有限。 ⚫风险提示： 政策实际落地情况与竞选承诺存在偏差。 目录 1特朗普新一届政府的人事任命有何特点？.....................................................4 2特朗普的竞选承诺将如何兑现？.............................................................73风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：特朗普新政府人事任命（以下职位均需参议院确认）.................................4图表2：特朗普新政府人事任命（以下职位无需参议院确认）.................................5图表3：特朗普的主要竞选承诺与实现路径.................................................8图表4：特朗普第一任期竞选承诺兑现情况（个）...........................................8图表5：奥巴马两届任期竞选承诺兑现情况（个）...........................................9图表6：拜登竞选承诺兑现情况（个）.....................................................9图表7：特朗普第一任期的竞选承诺兑现情况...............................................9 1特朗普新一届政府的人事任命有何特点？ 自11月6日特朗普宣布赢得2024年大选以来，新一届政府人选已逐渐浮出水面。随着斯科特·贝森特被提名为财政部长，特朗普内阁的大部分关键职位基本敲定。与他的首个任期相比，此次特朗普的人事任命进程明显加快，而且任命的多为对他忠诚的亲信，有助于避免上一任期内阁人员频繁更迭的情况再度发生，从而更高效地推行政策。下文中，我们将详细介绍副总统、国务卿、财政部长和商务部长这几位重要人物，这将为我们理解特朗普新任期的执政方向和施政重点提供关键视角。 资料来源：The New YorkTimes，中邮证券研究所 副总统：JD万斯（JD Vance） 万斯出身于俄亥俄州一个贫困的工人阶级家庭，曾是硅谷的风险投资家，2022年当选俄亥俄州参议员。2016年，他在出版《乡下人的悲歌》（HillbillyElegy）后声名鹊起，该书通过讲述他的成长经历，生动展现了美国白人工人阶级所面临的种种困境，引发了全国范围内的广泛讨论。尽管万斯曾是特朗普的批评者，但后来他公开支持其政策和民主党在2020年大选中舞弊的说法，最终赢得了特朗普的背书。 国务卿：马尔科·卢比奥（Marco Rubio） 卢比奥是古巴移民后裔，自2011年以来一直担任佛罗里达州参议员，曾于2016年和特朗普争夺共和党总统提名，初选失利后转而支持特朗普。在外交政策上，卢比奥态度强硬，尤其对中国采取鹰派立场。2020年，他被中国政府列入制裁名单。 财政部长：斯科特·贝森特（Scott Bessent） 贝森特的提名反映了特朗普试图在稳定金融市场和推行贸易政策之间取得平衡。贝森特是一家宏观对冲基金KeySquare Capital的创始人兼CEO，曾师从乔治·索罗斯，担任索罗斯基金管理公司的首席投资官。政策立场方面，贝森特近日提出了“3-3-3”计划，包括到2028年将财政赤字率削减至GDP的3%，通过放松监管和其他刺激政策促进美国GDP增速达到3%，以及将美国的能源产量提高到相当于每天增加300万桶石油。值得注意的是，在上任之前，贝森特曾表态，如果他被选中，将会按照特朗普的要求行事。特朗普也曾表示“相信贝森特会比其他人更好地执行我的政策”。因此我们认为，贝森特的角色更像是特朗普经济政策的忠实执行者。 商务部长：霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick） 大型金融机构Cantor Fitzgerald的CEO霍华德·卢特尼克是特朗普的坚定支持者，他在2020年和2024年竞选活动中担任主要筹款人，目前是特朗普过渡团队的联合主席。卢特尼克尤其公开支持特朗普的关税立场，这将是他领导商务部工作的重要组成部分。他原本也是财政部长的潜在人选之一，曾获得马斯克的公开支持。 从特朗普的人事任命可以看出以下特点： 1.强烈的反建制和对抗色彩：特朗普提名反疫苗人士小罗伯特·肯尼迪担任卫生与公众服务部部长；被提名为环境保护署署长的李·修顿（Lee Zeldin）曾公开表示，“保护环境的同时，我们也必须确保我们的企业不会被抑制”；被提名为驻联合国大使的埃莉斯·斯特凡尼克（Elise Stefanik）曾是联合国的 坚定批评者，主张“美国优先”；以及马斯克领导下的政府效率部也是一个旨在削减政府机构成本的部门。这反映了特朗普对现有建制和行政体系的不信任，希望通过任命一些与所在部门理念相悖的人来重塑政府，推行自己的政策主张。 2.忠诚度是重要考量：国务卿和特朗普一样都出身佛罗里达州；国防部长是福克斯新闻的主持人，这家媒体素来以支持共和党著称；《2025年项目》的主要作者拉塞尔·沃特（Russell Vought）担任行政管理和预算办公室（OMB）主任，负责编制和执行联邦政府预算。在政策倾向上，他们大多也都与特朗普高度一致，对外鹰派、对移民等问题态度强硬。更团结一致的人事任命将有助于特朗普推行自己的政策议程，减少内部阻力和异议。 2特朗普的竞选承诺将如何兑现？ 特朗普的竞选承诺能否顺利实现，不仅取决于新政府的人事任命，更受制于美国的政治体制和权力架构。作为一个三权分立的国家，美国的立法、司法、行政三个分支相互制衡，各自发挥着不同的作用。根据权力划分，特朗普的不同竞选承诺在实施过程中将面临不同的路径和挑战。一些竞选承诺如退出《巴黎协定》、放松部分监管等，总统享有自由裁量权，可以通过行政命令直接推行，相对而言较为容易。但另一些涉及国内立法的政策，如减税、医保改革等，则必须经过国会立法程序。在当前国会两党票数较为接近的背景下，为了法案的通过很有可能要作出一些妥协和让步。此外，美国的司法机构对总统的行政令和国会通过的法案享有违宪审查权。如果最高法院认为某项政策或法案违反宪法赋予公民的权利，他们可以宣布其无效。比如特朗普于2017年发布针对几个穆斯林国家的“旅行禁令”就曾多次在联邦法院遇阻。 总的来说，在美国的政治体制下，总统的权力虽然广泛，但也受到国会和最高法院的多重制约。因此，我们列出了特朗普的部分重要竞选承诺以及需要经过的程序，以展示不同政策的实施难度。可以看出，关税和驱逐非法移民主要由白宫行政命令推动，无需国会立法，但最高法院也有可能干预。而税收政策均需通过国会立法才能得以执行。 回顾特朗普第一任期可以看出，他的竞选承诺兑现度相对较低，无论是与前任奥巴马还是继任拜登相比都有一定差距。这可能源于特朗普当时作为一名政治素人入主白宫，缺乏与行政系统打交道的经验，在施政过程中遇到了诸多挑战。 资料来源：politifact，中邮证券研究所 资料来源：politifact，中邮证券研究所 资料来源：politifact，中邮证券研究所 结合特朗普第一任期的竞选承诺兑现情况来看，那些需要增支减收的、需要通过国会立法的承诺基本上难以完全兑现。特别是特朗普第一届任期的后两年，民主党在中期选举中重新夺回众议院多数席位后，共和党推行立法更加举步维艰。此外，一些像驱逐非法移民的政策虽然可以由总统直接下达行政命令，但执法难度较大，需要增派边境巡逻人员、扩建收容和遣返设施，也涉及到增加政府开支。相比之下，那些只需要行政命令、不涉及增加开支的政策如退出巴黎协定、关税等兑现度相对较高，落地速度也较快。 展望新任期，我们认为，特朗普相对第一个任期积累了更丰富的执政经验，加之新政府团队更加团结一致，整体政策落地将更加顺畅，节奏也将明显前置。预计明年的政策重点将主要聚焦于减税和关税领域。减税方面，回顾2017年，从特朗普政府公布税改框架到正式签署《减税与就业法案》，仅用时不到3个月，预计明年政策有望以更快速度出台和落地。关税方面，政策推进速度可能比上一任期更快。2018年的关税政策从提出到实施往往需要数月时间，用于开展调查、进行谈判或召开听证会等程序，但在新任期，对于2018年已列入加征关税清单的商品，程序上可以直接提高关税，无需重启调查。此外，如果援引《国际紧急经济权力法案》(IEEPA)实施普遍关税，则无需调查或国会批准，落地时间将比引用301、201、232等条款更早，最早可在明年一季度实现。不过，我们认为关税更多是谈判手段而非最终目的，特朗普可能先小幅加征关税，或仅对部分商品提高关税，以兑现竞选承诺，同时为后续谈判留下空间。此外，在打击非法移民方面，虽然特朗普任命的强硬派“边境沙皇”汤姆·霍曼将力推严格管控措施，但“巧妇难为无米之炊”，在缺乏充足资金支持的情况下，大规模驱逐行动恐难以付诸实施，预计相关政策对就业和通胀的影响有限。