晨报

【近期研报】 ➢福莱特玻璃（6865.HK）更新报告：Q4盈利持续承压，静待需求复苏开启新周期 光伏玻璃价格持续下跌，Q4盈利仍将承压： 公司前三季度实现营业收入146.04亿元，同比减少8.06%；实现归母净利润12.96亿元，同比减少34.18%，实现扣非归母净利润12.45亿元，同比减少36.02%，基本每股收益0.55元。公司Q3归母净利润为-2.03亿，受光伏玻璃价格持续下行及减值影响，预计Q4盈利将持续承压。 行业进入需求淡季，供应端减产提速，静待2025年需求复苏： 隆众资讯数据显示，截至11月22日，国内光伏玻璃2.0mm镀膜主流价格为12元/平米，3.2mm镀膜主流价格为19.5元/平米，均环比上周持平。目前随着行业进入需求淡季，光伏玻璃累库增加，行业库存天数上升至40天以上，预计冷修产线还将大量增加才能供需平衡。目前全行业处于亏损状况，近期出口退税率下调，以及冬季天然气价格上行将进一步加重企业亏损情况，并增加企业资金和经营压力。展望2025年，随着供给端产能出清，加上Q1淡季过后Q2需求复苏，行业将进入去库存阶段，光伏玻璃价格将理性回归。 公司规划新增产能将根据市场情况安排投产节奏： 截至2024Q3，公司总产能为23000吨/日，其中冷修产能为2600吨，堵窑口为2000吨，合计减产约20%。公司原规划的安徽2条日熔化量1200吨的生产线和南通产能4条日熔化量1200吨的生产线或将根据市场情况安排投产节奏。海外越南1条1600吨以及印尼2条1600吨产能，按原计划，预计将在2026年或之后陆续点火。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢中国电力（2380.HK）即时点评：10月风电和火电高增长，水电季节性回落 公司公告，基于初步统计，本公司及其附属公司于2024年10月的合并总售电量为9,750,483兆瓦时，较去年同期增加20.59%；而2024年首10个月的合并总售电量为108,220,668兆瓦时，较去年同期增加30.56%。 【点评观点】10月风电同比+39.89%，煤电同比+30.42%，水电同比-25.15%： 10月公司总体售电量数据表现良好，除了水电季度性因素回落，风电/煤电/天然气发电都实现高增长。风电增长主要受益风资源改善以及公司去年收购母公司资产以及自建风光装机增长带来的 增量贡献。整体来看，公司在同行售电量增长数据对比中表现优异，充分彰显公司多元发电组合对公司业绩稳定增长的支撑。近期电力板块受广东2025年长协电价预期下行影响，但公司在广东地区机组装机仅占公司总装机规模的10%，整体影响较小。 展望未来，中长期持续看好公司业绩和派息稳定增长，以及重组水电资产回A带来整体估值提升，建议重点关注。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢康耐特光学（2276.HK）即时点评：发布股份激励计划，绩效目标三年净利润双位数增长 公司11月25日发布公告宣布股权激励计划，拟将1193万股限制性股份作为股份奖励授予激励对象，约占公司发行股份总数的2.8%。计划中绩效指标条件为，2025/2026/2027年公司应占净利润增长率不少于21%/17%/15%。 我们认为公司此项股权激励政策体现了公司镜片业务置于当期波动的消费环境下，依旧保持稳健的增长态势，更重要的是管理层对于公司业绩长期增长，以及公司产品于市场一定竞争力的信心。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢11月26日中资离岸债一级市场发行2只债券 浙江钱塘江投资开发拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价6.25%区域，中环国际证券、浦发银行香港分行(B&D)、中金公司、兴证国际、财通国际担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人；民银资本、浙商银行香港分行、浙商国际、海通国际、申万宏源香港、中泰国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 衢通集团（惠誉：BBB-稳定，中诚信亚太:Ag-稳定）拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价5.2%区域，东方证券香港、中信银行国际(B&D)、财通国际担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人；兴业银行香港分行、上银国际、永赢国际、浙商银行香港分行、国信证券香港、复星国际证券、中金公司、中国银河国际、光大银行香港分行、申万宏源香港、兴证国际、广发证券、东海国际、民银资本、中信证券、中信建投国际、光银国际、信银资本、中国银行担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 ➢另有2家主体潜在发行 湖州城市集团（惠誉：BBB稳定）拟发行Reg S、以美元计价的高级无抵押可持续债券。该债券预期发行评级为BBB(惠誉)。本次发行已委托中金公司、中国银行、中信证券、东方证券(香港)担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人；建银国际、中国银河国际、华夏银行香港分行、浦银国际、民银资本、信银资本、上银国际、澳门国际银行、海通国际、广发证券担任联席牵头经办人及联席账簿管理人，2024年11月26日举行固收投资者电话会议。 淮北建投（惠誉：BBB-稳定）拟发行Reg S、固定利率、以美元计价的高级无抵押债券。该债券预期发行评级为无评级。本次发行已委托浦发银行香港分行、金裕富证券担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，光银国际、中国银河国际、兴证国际、中金公司、中信建投国际、中信证券、民银资本、信银资本、广发证券、国联证券国际、国泰君安国际、国元证券香港、海通国际、华夏银行香港分行、华安证券香港、华泰国际、溢胜证券亚洲、申万宏源香港、中泰国际担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至11月26日，恒生指数上涨0.04%，报收19159.2点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为0.02%、-0.3%和-1.01%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.17%和-0.31%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中非必需性消费和综合企业表现相对较好，涨跌幅分别为0.71%和0.47%；工业和资讯科技业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.21%和-1.34%。内地股市方面，截至11月26日，上证指数收盘价为3259.76点，下跌0.12%；深证综指收盘价为1956.14点，下跌0.95%。陆港股通方面，截至11月26日，当日陆股通交易暂停;当日沪市港股通南下资金净流入38.17亿元，深市港股通南下净流入为25.96亿元，共计港股通资金净流入64.13亿元。 美国三大股指集体收涨：截至11月26日，道琼斯工业指数报收44860.31点，较前一个交易日上涨0.28%；标普500指数报收6021.63点，较前一个交易日上涨0.57%；纳斯达克指数报收19174.3点，较前一个交易日上涨0.63%。此外，费城半导体指数报收4927.56点，较前一个交易日下跌1.21%。欧洲股市方面：截至11月26日，英国富时100指数报收8258.61点，较前一个交易日下跌0.4%；法国CAC40指数报收7194.51点，较前一个交易日下跌0.87%；德国DAX指数报收19295.98点，较前一个交易日下跌0.56%。 期货市场方面：截至11月26日，恒生期货收盘价为24769.64点，较前一个交易日上涨0.18%。伦敦金现收盘价为2632.79美元/盎司，较前一个交易日上涨0.31%。布伦特原油收盘价为72.92美元/桶，较前一个交易日下跌0.12%。此外，人民币兑美元汇率报7.26元/美元，较前一个交易日上涨0.16%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk