核心观点
- 供应端：东欧地缘局势升级引发市场对俄罗斯石油供应的担忧，地缘溢价抬升；挪威北海油田减产短暂支撑市场；特朗普上任可能加剧中东局势，伊朗石油增量可能收回；OPEC+预计继续延长减产至2025年4月；美国原油产量高位回落，但特朗普政府可能放宽石油勘探限制，2025年产量将提速。
- 需求端：中国需求暂无利好支撑，原油进口量连续六个月同比下降，但石油储备需求将支撑年底进口量回升；OPEC下调2024年和2025年石油需求增长预期；美国炼厂回归冬季需求，汽油裂解价差回落。
- 库存端：石油需求淡季和经济动能低迷导致商业原油库存累库；美国原油和汽油库存增加，馏分油库存下降；拜登政府完成最后一次石油战略储备库购买。
关键数据
- OPEC+产量：10月份原油日产量3366万桶，超目标日产量16.9万桶。
- 美国原油产量：11月15日当周日均产量1320.1万桶，较前周日均产量减少19.9万桶。
- 美国原油库存：11月15日当周商业原油库存增加54.5万桶，汽油库存增加205.4万桶，馏分油库存下降11.4万桶。
- 美国原油出口：11月15日当周日均出口量437.8万桶，较前周增加93.8万桶。
- 中国原油进口：10月份同比下滑9%，前10个月累计同比下滑3.46%。
- 炼厂加工利润：主营炼厂及地方炼厂加工利润分别增加368.25元/吨和47.95元/吨，开工率稳中增加。
- IEA需求预测：2024年和2025年石油日需求分别增长182万桶和154万桶。
- 美国SPR购买：拜登政府完成240万桶原油购买，迄今已购买5900万桶。
研究结论
- 短期：关注东欧地缘风险及OPEC+可能继续延长减产，油价受支撑。
- 中长期：石油供应将呈现增加趋势，OPEC闲置产能充裕，明年将回归市场与非OPEC抢夺市场份额；需求端偏弱势，货币宽松政策作用到消费端需要时间验证；特朗普上任后油价波动可能放大，远期维持偏弱运行格局。
