大类资产策略周报

大类资产配置周报

摘要

大类资产配置：关注欧美日通胀情况

海外宏观

1. 美国经济持续扩张：美国11月Markit制造业PMI初值48.8，服务业和综合PMI均创2022年上半年以来的最高。关税及能源价格回落预期提振商品生产部门信心，工厂就业率上升，但加大进口投入品购买给供应链带来压力，未来通胀料承压。
2. 欧元区经济加速萎缩：11月欧元区商业活动下滑，新订单连续六个月下降且降幅扩大。德国服务业疲软，商业活动降幅创九个月来最快；法国私营部门商业活动连续第三个月下降，制造业产出大幅缩水。
3. 美国地产复苏进程放缓：10月现房销量年率达396万套，超预期，抵押贷款申请规模增长，显示市场韧性。但新开工数据偏低，地产复苏节奏放缓。

大类资产表现

1. 债市：美联储官员偏鹰讲话，市场对明年降息预期减码，美债收益率震荡上行。国内债市延续震荡，逆回购大额投放呵护资金面，政府债集中发行，预计震荡延续。
2. 汇率：欧美经济分化预期强化，美元指数持续走强。关注美元流动性风险和通胀上行风险。
3. 股指：美强欧弱格局加剧，资金或加速流出欧洲。国内A股情绪逐步回归基本面，10月消费受家电和汽车带动回升，但价格因素仍扰动工业企业，短期震荡运行。
4. 大宗商品：OPEC+12月难进一步削减供应，需求疲软下增产量有风险，地缘冲突推高油价，WTI和布伦特原油周内分别上涨6.32%和5.95%。贵金属方面，俄乌冲突升级带动避险情绪，金价周度上涨6.09%至2710.50美元/盎司。

下周关注重点

国内关注11月官方PMI，海外关注欧美日11月通胀数据。

大类资产配置策略

1. 海外市场热点追踪：
   • 美国制造商对未来一年生产乐观，11月PMI创年内高点。
   • 欧元区11月PMI进入萎缩区间，商业活动持续下滑。
   • 美国就业市场强劲，申请失业救济人数降至213,000人。
   • 美国房产复苏放缓，10月现房销量超预期但新开工数据偏低。
   • 美联储降息路径或大幅回调，12月降息可能性为54.5%，2025年降息预期减至2-3次。
2. 大类资产走势分析：
   • 全球股市：MSCI世界领先指数周度涨1.49%，发达国家指数涨2.99%。
   • 全球债券市场：美债收益率小幅上行，10年期与2年期利差收窄至4bp。国内债市延续震荡，十年期国债收益率收于2.08%。
   • 全球汇率：美元指数周内上行0.77%报107.49，欧元/美元跌1.62%报1.0412。
   • 大宗商品：WTI和布伦特原油周内分别上涨6.32%和5.95%，Comex黄金周度上涨6.09%至2710.50美元/盎司。