国产糖供应压力预期 郑糖维持震荡走势

研究员：黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 综合分析与交易策略 【综合分析】 国际方面，降雨对南半球巴西中南部压榨影响有限，UNICA双周报数据已有所显现。北半球开榨，市场交易重心预计将从南半球向北半球转移。考虑到全球食糖供应恢复趋势不变，不过北半球出口量在开榨初期或维持低位，预计短期原糖维持震荡趋势。 国内方面，北方甜菜糖厂全部开榨、进入生产高峰期，南方开榨甘蔗糖厂也将逐渐增加，本榨季国产糖预期增产，现货或将有所压力。下游消费端采购积极性不高，低价糖开始走货，关注新糖上市节奏。 【逻辑分析】 原糖短期维持震荡运行。反观国内市场，北方甜菜糖厂全部开榨，进入生产高峰期。南方甘蔗糖厂开榨也增加，24/25榨季食糖产量增产预期导致糖价承压。预计郑糖短期维持震荡走势，多单可考虑止盈离场。 【交易策略】 1.单边：多单可考虑止盈离场。2.套利：1-5正套离场。3.期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化 ◼国际糖业组织（ISO）周三将2024/25年度全球糖供应缺口预期从之前的358万吨下调至251万吨。该政府间机构在一份季度更新报告中还预估，2023/24年度（10月/9月）全球糖过剩131万吨，而此前的预估为短缺20万吨。该组织还下调2024/25年度的消费量预测。2024/25年度的全球消费量预估从1.8287亿吨下调至1.8158亿吨，2023/24年度的全球消费量预估从1.8146亿吨下调至1.805亿吨。据预测，2024/25年度全球糖总产量为1.7907亿吨，较之前预测的1.7929亿吨略有下降，较2023/24年度创纪录的1.8137亿吨低1.3%。 ◼原白糖价差方面，2023/24榨季初期起，全球原白糖一直维持分化状态，国际白糖相对短缺，伦白糖走势强于美原糖。 数据来源：ISO，WIND，银河期货 巴西中南部10月下半月糖产量同比下滑 ◼巴西中南部10月下半月甘蔗入榨量及产糖量均同比下降超过20%，主要因糖厂收榨进度快于去年以及降水增多影响。从本榨季截至11月1日的累计生产情况看，随着近两个月糖厂的甘蔗压榨量与糖产量迅速回落，与去年同期的差距从大幅增加演变成基本持平，累计已有38家糖厂收榨，同比增加12家，符合整个榨季减产预期的节奏。 ◼从最新数据也能看到，甘蔗单产和制糖比例的骤降反应着8月到9月的蔗田大火对甘蔗质量的损害情况：9月份的甘蔗单产同比大降16.2%，至69.72吨/公顷，而9-10月的甘蔗制糖比例均不及48%，为近三个榨季最低。 2024年巴西糖大量出口 巴西政府公布的数据显示，该国2024年糖出口创下历史新高，因为由于印度糖供应缺席出口市场，该国扩大了其在全球糖贸易中的份额。根据巴西贸易部的数据，巴西10月出口糖3,729,366.09吨，日均出口量为169,516.64吨，较上年10月的日均出口量136,869.52吨增加29.75%。截至今年10月的第四周，巴西已经出口糖3170万吨，这已经超越该国2023年全年的糖产口量3130万吨。巴西是全球最大的糖生产国。 巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至11月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为52艘，此前一周为62艘。港口等待装运的食糖数量为190.16万吨，此前一周为227.91万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为179.55万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为138.7万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为30.15万吨。 数据来源：UNICA，银河期货 降雨对压榨进度影响有限 ◼近期，巴西原糖（VHP）现货对3月期货合约贴水1个点（11月船期），较10月中旬下降5个点。巴西中南部10月上半月的产量数据略高于此前分析师的预估中值，糖厂迅速收榨的可能性降低，目前市场对于本榨季糖产量的预估倾向于区间上沿，高于3900万吨的水平。 新榨季印度北方邦产区开榨领先 ◼根据印度全国合作糖厂联合会有限公司（NFCSF）发布的数据，本榨季截至2024年11月15日已有144家糖厂开榨，累计压榨甘蔗907.4万吨，产糖71万吨糖。上榨季同时期已有264家糖厂开榨，压榨甘蔗1625.6万吨，产糖量为127万吨。截至2024年11月15日平均产糖率为7.82%，上一季同期为7.81%。从各州的糖产量来看，马哈拉施特拉邦的糖厂尚未开始压榨，许多糖厂预计将在2024年11月15日开启新榨季的生产。目前，北方邦生产处于领先地位，已有85家糖厂开榨，其次是卡纳塔克邦和其他州。截至目前，北方邦85家糖厂已压榨甘蔗484.1万吨，产糖38万吨。卡纳塔克邦糖产量为21万吨，压榨了262.5万吨甘蔗。 数据来源：ocsb，银河期货 原白价差收窄，泰国糖升贴水处于同期高位水平 ◼据《曼谷邮报》报道，根据甘蔗和食糖委员会办公室（OCSB）的数据，泰国上半年食糖总消费量达到127万吨。尽管泰国和其他国家的甘蔗产量因干旱而下降，但OCSB秘书长Virit Viseshindh保证，随着明年甘蔗产量的增加，今年国内食糖供应足以满足工业与市场消费的需求。 ◼泰国食糖生产商Khon Kaen Sugar Industry PIc（KSL）预计2024/25榨季的甘蔗产量将达到0.9～1亿吨。据KSL总裁ChalushChinthammit称，糖厂计划在今年11月至2025年4月期间压榨甘蔗，预计糖产量将达到900万至1000万吨。 ◼泰国现货升贴水处于历史五年高位，且预计在一季度或将有所抬升。 数据来源：ocsb，银河期货 市场普遍预计新榨季国产糖增产，关注实际落地情况 ◼广西新榨季提前开榨，种植面积同比增加，各地单产情况不一：据不完全统计，今日广西新增2家糖厂开机生产，开机时间同比提前14~16天不等。截至11月22日，广西2024/25榨季已有36家糖厂开机生产，同比增加25家；日榨蔗能力31.7万吨，同比增加24.15万吨。截至今日，将近一半的广西糖厂已经开榨。当前，广西制糖集团新糖报价6060~6130元/吨。由于前期制糖企业新糖预售数量较多，在产销区库存低位背景下，贸易商排队提货积极，但提货车辆排队较多，短期现货供应存在局部偏紧状况，但预计该情况将于接下来的1～2周很快得到缓解。 ◼云南糖厂开始压榨：11月20日西盟糖厂顺利开榨。截至目前不完全统计，2024/25榨季云南开榨糖厂数已达5家，同比增加3家；开榨糖厂计划设计产能合计1.3万吨/日，同比增加0.58万吨/日。据了解，云南糖厂即将迎来集中开榨。 ◼低价糖仍需消化：截至11月13日，广西制糖集团新糖报价区间为6200~6300元/吨，贸易商广西新糖一口价报价在5960~6130元/吨，基差报价为SR01+30~60元/吨或SR05+50~80元/吨。低价糖源会首先被市场消化，下游终端询价增加，但仍以刚需及急于提糖客户为主，市场整体观望气氛较浓，成交量不高。 进口糖：四季度进口糖或将有所减少，替代品进口维持高位 ◼海关总署公布的数据显示，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。 ◼商务部：11月上半月关税配额外原糖实际到港12.39万吨，本月预报到港21万吨 ◼我国10月进口糖浆与白砂糖预混粉(税则号列1702.90)22.48万吨，同比增加5.93万吨，为历史同期最高位水平;进口到岸均价3647.51元/吨，同比下跌701.81元/吨。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn