综合分析与交易策略
综合分析
- 国际方面：新榨季北半球生产节奏加快，巴西降雨增加、糖厂收榨延期，24/25榨季产量或高于预期，缓解供应紧张，预计原糖短期维持震荡偏弱走势。
- 国内方面：糖浆管控政策交易热度减弱，市场关注广西压榨进度和实际糖产。供给逐步上量，现货报价下调。11月进口糖和糖浆超预期，国产糖供应预期宽松对糖价压力，预计短期郑糖维持震荡，中期糖价受供应拖累。需关注市场情绪变化及主产区新糖产销情况。
逻辑分析
- 市场关注焦点重回广西压榨进度和实际糖产，12月国内食糖产销进度偏快，但供应逐渐增加，国产糖供应预期宽松对糖价压力，预计短期郑糖维持震荡走势。
交易策略
- 单边：建议观望。
- 套利：5-9反套。
- 期权：虚值比例价差期权。
第二章核心逻辑分析
国际供需格局变化
- 24/25榨季各主产国产量变化：
- 巴西：中南部预计糖产4000万吨。
- 印度：主要用于国内消费和制乙醇。
- 泰国：+150万吨左右。
- 中国：+100万吨左右。
- 欧洲：+50万吨左右。
- 巴西：
- 12月上半月产糖同比下降54.3%，乙醇产量同比下降26.88%。
- 24/25榨季截至12月16日，累计压榨甘蔗同比减少4.29%，累计产糖同比减少5.05%。
- 2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来最高值，增幅9.01%。
- 截至1月8日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为29艘，环比减少9.86万吨。
- 印度：
- 2024-25榨季截至12月31日，全国共有493家糖厂开榨，累计压榨甘蔗约1.09565亿吨，产糖951万吨。
- 国内销售配额同比减少70万吨，预计2024-25榨季总消费量约2800万吨左右。
- 泰国：
- 2024/25榨季截至1月7日，累计甘蔗入榨量同比增加238.07万吨，增幅11.69%，产糖量同比增加30.92万吨，增幅17.28%。
- 原糖现货对纽约原糖期货3月合约升水从240个点降至120个点。
- 中国：
- 12月全国食糖产销进度偏快，累计生产食糖同比增加120.83万吨，累计销售食糖同比增加80.12万吨，累计销糖率56.76%。
- 12月成品白糖平均销售价格同比下跌613元/吨，工业库存同比增加40.71万吨。
进口糖
- 2024年11月份我国进口食糖53万吨，同比增加9万吨。
- 2024年1-11月我国累计进口食糖396万吨，同比增加48万吨。
- 12月份关税配额外原糖预报到港量为0。
- 11月份进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液12.34万吨，糖浆三项合计12.57万吨。
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