进口糖供应压力即将兑现 郑糖或将维持弱势

进口糖供应压力即将兑现郑糖或将维持弱势 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 国际方面，考虑到巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存即将进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行，短期则根据阶段性 生产数据影响盘面节奏，后续还需关注巴西生产进度及实际增产幅度。 国内方面，产销速度偏快、去库前置。考虑到大量进口糖预期到港，预计对糖价有所压制。叠加糖价受到原糖价格偏弱、 进口糖价格下跌的拖累，预计短期糖价维持偏弱走势。 【逻辑分析】 原糖近期受巴西丰产预期拖累、破位下行，后续还需关注天气变化对甘蔗压榨进度及原糖边际变化的影响。反观国内，夏 季备货需求滞后，叠加原糖短期走势偏弱，配额外进口利润再度走高，加工糖供应压力即将兑现，预计郑糖维持弱势。 【交易策略】 1单边：偏弱看待。 2套利：观望。 3期权：虚值比例价差期权。以上观点仅供参考，不作为入市依据 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 国际糖业组织（ISO）近日发布报告，受印度和巴基斯坦产量不及预期推动，ISO上调其对于202425榨季全球食糖短缺预估值，预计202425榨季全球食糖供需短缺547万吨，较一次预估的短缺488万吨增加了59万吨，为9年来供需短缺的最高水平。 咨询公司Datagro总裁兼首席分析师PlinioNastari在CITIISODatagroNY糖和乙醇会议上表示，尽管202526榨季初期收获缓慢，但甘蔗生长条件有利，预计202526榨季全球食糖供应过剩153万吨；预计印度和泰国的产量将增加，也将有助于提高全球食糖供应。 数据来源：ISO，Czarnikow，银河期货 GALAXYFUTURES4 巴西中南部月度降雨量（毫米） 巴西全国榨季糖产及预估（万吨） 数据来源：UNICA，银河期货 GALAXYFUTURES5 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月出口糖和糖蜜22566万吨，较去年同期的28111万吨减少5545万吨，降幅1972。巴西202526榨季4月次年3月截至5月累计出口糖38092万吨，同比减少1884。 航运机构Williams发布的数据显示，截至6月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，与上周数量持平。港口等待装运的食糖数量为3247万吨（高级原糖数量为30373万吨），此前一周为33866万吨，环比减少1396万吨，降幅412。桑托斯港等待出口的食糖数量为21661万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为6862万吨。 印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）预计202425榨季食糖期末库存约为4865万公吨。该库存水平足以满足2025年1011月关键月份国内消费需求，保障糖价稳定和市场供应。该联合会表示目前食糖出厂价保持稳定，维持在38803920卢比公担（折人民币3271633053元百公斤）区间。这种稳定得益于产量净减、市场需求旺盛及政府及时调控，特别是有限度允许食糖出口的精准施策与国内月度配额的管控释放，有效平衡了国内市场供需关系。联合会主席哈什瓦丹帕蒂尔预计202526榨季将迎来食糖产量强劲复苏，产糖量将达3500万公吨左右，得益于季风条件向好及马哈拉施特拉、卡纳塔克邦等主产区甘蔗种植面积扩大，加之印度中央政府及时宣布提高最低甘蔗收购价格（FRP），有力提振了农民种植意愿。 据石油和天然气部数据显示，在燃料乙醇计划下，乙醇供应量已从201314年度38亿升增加到202324年度的 7074亿升，同时汽油中乙醇平均混合比例达到146。 5月产销率延续上涨 截至2025年5月底，202425年制糖期（以下简称“本制糖期”）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖111621万吨，同比增加11989万吨，增幅1203。全国累计销售食糖81138万吨，同比增加1521万吨，增幅2307；累计销糖率7269，同比加快652个百分点。 截至2025年5月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6011元吨，同比回落567元吨。2025年5月成品白糖平均销售价格6026元吨，同比回落392元吨。 进口糖： 80 配额外食糖实际到港数量 90 国内食糖进口巴西数量 4月份我国进口食糖13万吨，同比 7060 60 增加757万吨。2025年14月我国 50 进口食糖2784万吨，同比减少 30 30 9791万吨，降幅7786。202425 10 0 0 10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月 8 月9月 榨季截至4月，我国累计进口食糖 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 201617 2 01718201819201920 2 02021 17401万吨，同比下降13773万吨，降幅4418。 100 国内食糖总进口量 300000 糖浆预拌粉月度进口量 进口糖浆预拌粉： 80 250000 202425榨季截至4月，全国累计进口170290项下三类商品共8067万 604020 200000150000100000 50000 吨，同比减少1253万吨，降幅 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 0 1011 123456 7 89 1344。 201718201819201920202021202122202223 202324201920 22 0242520161720171802021202122202223 2 01819 40 20 202122202223202324202425 12 202324202425201617 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 巴西中南部累计甘蔗压榨量巴西中南部累计糖产量巴西中南部累计双周制糖比（） 巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量 巴西 WTI原油 NYBOT11号糖活跃合约 原油原糖走势巴西月度食糖出口（万吨）巴西中南部库存（万吨） 原油原糖期价走势 9000 2300 8500 2200 8000 2100 7500 2000 7000 1900 6500 1800 6000 1700 印度泰国 印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）印度公平报酬性价格（卢比吨） 国内食糖生产进度 全国糖月度糖产量万吨广西食糖第三方仓库库存 全国月度糖销量（万吨）新增食糖工业库存 进口 食糖分月进口（万吨）食糖累计进口量（万吨）糖浆月度进口量（吨） 7免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座3133层100020 Floor11ChinaLifeCenterNo16ChaoyangmenwaiStreetBeijingPRChina100020 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina 全国统一客服热线：4008867799公司网址：wwwyhqhcomcn 银河期货微信公众号下载银河期货APP