进口糖供应压力即将兑现 郑糖或将维持弱势

综合分析与交易策略【综合分析】国际方面，考虑到巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存即将进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行，短期则根据阶段性生产数据影响盘面节奏，后续还需关注巴西生产进度及实际增产幅度。国内方面，产销速度偏快、去库前置。考虑到大量进口糖预期到港，预计对糖价有所压制。叠加糖价受到原糖价格偏弱、进口糖价格下跌的拖累，预计短期糖价维持偏弱走势。【逻辑分析】原糖近期受巴西丰产预期拖累、破位下行，后续还需关注天气变化对甘蔗压榨进度及原糖边际变化的影响。反观国内，夏季备货需求滞后，叠加原糖短期走势偏弱，配额外进口利润再度走高，加工糖供应压力即将兑现，预计郑糖维持弱势。【交易策略】1.单边：偏弱看待。2.套利：观望。3.期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 2GALAXY FUTURES 第二章核心逻辑分析第三章周度数据追踪 全球糖市新榨季丰产预期令糖价承压数据来源：ISO，Czarnikow，银河期货国际糖业组织（ISO）近日发布报告，受印度和巴基斯坦产量不及预期推动，ISO上调其对于2024/25榨季全球食糖短缺预估值，预计2024/25榨季全球食糖供需短缺547万吨，较一次预估的短缺488万吨增加了59万吨，为9年来供需短缺的最高水平。咨询公司Datagro总裁兼首席分析师Plinio Nastari在CITI ISO Datagro NY糖和乙醇会议上表示，尽管2025/26榨季初期收获缓慢，但甘蔗生长条件有利，预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨；预计印度和泰国的产量将增加，也将有助于提高全球食糖供应。 4GALAXY FUTURES 巴西：25/26榨季截至4月下半月，糖产同比小幅下降数据来源：UNICA，银河期货巴西中南部月度降雨量（毫米）巴西全国榨季糖产及预估（万吨） 巴西5月出口同比减少巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月出口糖和糖蜜225.66万吨，较去年同期的281.11万吨减少55.45万吨，降幅19.72%。巴西2025/26榨季(4月-次年3月)截至5月累计出口糖380.92万吨，同比减少18.84%。航运机构Williams发布的数据显示，截至6月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，与上周数量持平。港口等待装运的食糖数量为324.7万吨（高级原糖数量为303.73万吨），此前一周为338.66万吨，环比减少13.96万吨，降幅4.12%。桑托斯港等待出口的食糖数量为216.61万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为68.62万吨。 GALAXY FUTURES数据来源：UNICA，银河期货 印度25/26榨季产量预期增加印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）预计2024/25榨季食糖期末库存约为486.5万公吨。该库存水平足以满足2025年10-11月关键月份国内消费需求，保障糖价稳定和市场供应。该联合会表示目前食糖出厂价保持稳定，维持在3880~3920卢比/公担（折人民币327.16~330.53元/百公斤）区间。这种稳定得益于产量净减、市场需求旺盛及政府及时调控，特别是有限度允许食糖出口的精准施策与国内月度配额的管控释放，有效平衡了国内市场供需关系。联合会主席哈什瓦丹·帕蒂尔预计2025/26榨季将迎来食糖产量强劲复苏，产糖量将达3500万公吨左右，得益于季风条件向好及马哈拉施特拉、卡纳塔克邦等主产区甘蔗种植面积扩大，加之印度中央政府及时宣布提高最低甘蔗收购价格（FRP），有力提振了农民种植意愿。据石油和天然气部数据显示，在燃料乙醇计划下，乙醇供应量已从2013/14年度3.8亿升增加到2023/24年度的70.74亿升，同时汽油中乙醇平均混合比例达到14.6%。数据来源：isma，银河期货 7GALAXY FUTURES 5月产销率延续上涨截至2025年5月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。截至2025年5月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6011元/吨，同比回落567元/吨。2025年5月成品白糖平均销售价格6026元/吨，同比回落392元/吨。 原糖走势偏弱，关注点价糖到港情况数据来源：WIND，中国海关，银河期货进口糖：4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨。2025年1-4月我国进 口 食 糖27.84万 吨，同 比 减 少97.91万吨，降幅77.86%。2024/25榨季截至4月，我国累计进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。进口糖浆&预拌粉：2024/25榨季截至4月，全国累计进口170290项下三类商品共80.67万吨，同 比 减 少12.53万 吨，降 幅13.44%。010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月配额外食糖实际到港数量2020年2021年2022年2023年02040608010010月11月12月1月2月3月4月国内食糖总进口量2023/242024/252017/182018/192020/212021/22  印度-泰国印度双周糖产量（万吨） 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 17GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 黄莹