软商品周报：印度进口落空 原糖走弱推动郑糖下跌 储备棉轮出增加供应压力价格重返震荡

行业研究报告 2017年03月20日星期一 软商品研究报告 刘毅 yi.liu@maikegroup.com Tel：029-88831063 QQ: 461696737 李沛林peilin.li@maikegroup.com Tel：029-89382165 QQ: 971753293 软商品周报： 印度进口落空 原糖走弱推动郑糖下跌 储备棉轮出增加供应压力价格重返震荡 迈科期货研究部 软商品周报（2017.03.13-03.19） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 白糖：印度进口落空原糖走弱推动郑糖下跌 印度减产预期使国际市场上对印度打开进口窗口信心满满，但时至3月末，印度政府仍还保持不进口的政策。印度糖厂协会在3月初时的预计，2016/17印度糖产量将下降至2030万吨，与消费量有近500万吨的缺口，按常理说对国际糖价实为重大利好。上周五的时候，印度食品部部长声称，印度糖厂协会对糖产量的低估，对糖价产生误导，2017/18榨季便会出现回升，并不需要进口。因此，国际市场主要做多力量的基本面支撑因素落空，净多持仓降至一年来低位，价格顺势跌破18美分。 泰国目前正值新糖的压榨时期，截止3月15日，2016/17榨季累计甘蔗压榨量8365.2万吨，同比减少6.9%，累计产糖量910.5万吨，同比下降3.3%。从产量数据来看，泰国也在4月将结束本榨季压榨工作，日榨产能在逐渐下降，供应压力处在全年最高的时期，不利于价格回升。 中国自春节后，一直处在消费淡季，生产高峰期即将过去，截止到3月17日，广西已有75家糖厂收榨，同比增加了75%，预计到4月上旬广西地区会全部停榨。今年的生产速度偏快，供应压力增加时间段前移。加之，时间离消费旺季还远，消费情况跟不上生产的步伐，价格在此段时间难涨。 进口贸易救济调查按原计划是进行6个月，在3月22日公布结果。上周五商务部发布延长该调查2个月的通知，调查周期将持续进行至5月22日。那么也就是说，市场多头的基本面支撑在于该调查会增加进口成本，利好国内糖价。但此通知的公布，使多头计划落空，在碰上外盘大跌，郑糖价格也跌破支撑位，头部形态即将完成。 操作上，原糖市场的弱势格局推动了国内价格的下跌。国内外盘面价格均已经到了一个关键的支撑位置上，原糖18美分，郑糖6640。若价格顺利跌破该支撑，意味着K线头部形态完成，打开下方空间。 迈科期货研究部 软商品周报（2017.03.13-03.19） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 2017年03月13日-03月17日郑糖主要合约行情汇总： 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） SR705 6758 6774 6840 6719 6749 6748 -9 440858 -39408 1942784 SR709 6847 6857 6935 6833 6861 6861 14 251004 31648 517850 SR801 7047 7059 7137 7045 7084 7078 37 125140 15482 77028 指标名称 仓单数量 有效预报 仓单变化 2017-03-13 64065 12887 -110 2017-03-14 64065 13211 0 2017-03-15 64537 12789 472 2017-03-16 64349 12789 -188 2017-03-17 65786 11896 1437 2017年03月13日-03月17日ICE11号糖行情汇总 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） 1705E 18.00 18.32 18.53 17.50 18.26 18.17 0.26 300205 -6492 227128 1707E 18.04 18.34 18.42 17.50 18.19 18.10 0.15 177371 10023 114412 1710E 18.18 18.35 18.44 17.65 18.25 18.17 0.07 120322 5905 65003 1803E 18.49 18.66 18.73 18.06 18.59 15.80 0.10 94855 5691 33178 图表2 国内白糖现货价格 图表1 ICE11号糖基金持仓情况： 资料来源：wind，迈科期货研究部 资料来源： wind，迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.03.13-03.19） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 4 图表4 进口价格估算指数 图表3 BOCE现货结算价 资料来源：wind，迈科期货研究部 资料来源：wind，迈科期货研究部 图表6 泰国糖进口利润 图表5 巴西糖进口利润 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表8 ICE11号糖合约间价差 图表7郑糖合约间价差 资料来源：zce，迈科期货研究部 资料来源：ice，迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.03.13-03.19） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 5 棉花：储备棉轮出增加供应压力价格重返震荡 美棉市场一直是支持国际棉花价格的重要利多因素。由于印度新棉上市时间推迟，美棉占据了不少原来印度的棉花市场。截止3月9日，2016/17年度美棉出口销售量已经达到了274.7万吨，同比增加了106.8万吨，增幅达到64%，已经完成了USDA出口预测的95%，远高于上一年同期的83%。累计装运量达到169.4万吨，同比增加71.6万吨，增幅73%。无论从出口签约量还是装运量都远快于上一年同期，即使是后面的几个月份，美棉出口速度减慢下来，也改变不了总出口量增加的事实。 印度政策变化很好，11月的废除货币一直影响至元旦后。节后印度新棉开始逐渐上市，截止3月16日，累计上市量达到产量的67.5%。2016年10-12月黄金出口时期，印度流动性紧张，新棉迟迟在库难处，使得印度出口速度偏慢。后期，美国出口热潮过去后，印度棉成为主要影响因素。 中国市场，新棉已经大部分已经上市，新棉产量512万吨，已加工量488万吨，已上市的棉花销售了74%，销售速度同比增加79.8万吨。新上市的棉花与销售需求并没有呈现紧张的状态。供应略显充足。储备棉的抛售情况：本周（3月20日-24日）竞拍底价下降63元/吨至15475元/吨，且成交率从开始的100%回落至67.4%。截止3月17日，累计出口31.16万吨，累计成交26.78万吨，平均成交率85.95%。 国内的棉花价格目前主要反应抛储的压力，价格转为宽幅震荡，是之前涨势的休息阶段，但随后抛储结束后，价格从新返回上涨通道。操作上来说，趋势投资者等待价格向上突破后做多；短线投资者可逢震荡区间上下沿反复操作。 迈科期货研究部 软商品周报（2017.03.13-03.19） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 6 2017年03月13日-03月19日郑棉主要合约行情汇总： 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） CF705 15465 15465 15615 15115 15215 15245 -250 247666 -38358 978446 CF709 15930 15905 16095 15655 15730 15775 -200 133386 30946 294490 CF801 16110 16160 16320 15990 16085 16120 -25 20696 1184 13910 指标名称 仓单数量 有效预报 仓单变化 2017-03-13 2690 2075 125 2017-03-14 2756 2061 66 2017-03-15 2815 2065 59 2017-03-16 2861 2251 46 2017-03-17 2983 2388 122 2017年03月13日-03月17日ICE2号棉花主要合约行情汇总 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） 1705E 77.85 77.15 78.89 76.8 78.32 78.36 0.47 159872 -967 41501 1707E 78.92 78.24 79.80 77.76 79.38 79.38 0.46 48600 -1338 18880 1710E 75.56 75.78 76.19 76.78 76.19 76.19 0.63 39 6 2 1712E 75.49 75.15 75.64 74.55 75.62 75.63 0.13 63325 8270 11878 图表10 中国棉花价格指数 图表9 ICE2号棉花基金持仓情况 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.03.13-03.19） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 7 图表12 进口棉价格指数 图表11 Cotlook指数 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表14 棉纱进口利润核算 图表13 棉花进口利润核算 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表16 ICE2号棉花合约间价差 图表15 郑棉合约间价差 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.03.13-03.19） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 8 迈科期货股份有限公司 http://www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 2017 迈科期货股份有限公司 迈科期货总部 西安市高新技术产业开发区唐延路33号迈科国际大厦22层