行业研究报告 2017年04月10日星期一 软商品研究报告 刘毅 yi.liu@maikegroup.com Tel：029-88831063 QQ: 461696737 李沛林peilin.li@maikegroup.com Tel：029-89382165 QQ: 971753293 软商品周报： 印度进口难改糖价走弱趋势 国储成交冷清棉价横盘震荡 迈科期货研究部 软商品周报（2017.04.03-04.09） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 白糖：印度进口难改糖价走弱趋势 四月的第一周，国际糖市场上主要的消息仍是来自印度。经过了大半年的争执，印度政府终将是要打开进口的这个口子。据外媒体报道，印度政府将允许免关税进口50万吨原糖，于市场之前的预期进口量有所缩小。根据对印度的平衡表来估计2016/17榨季的供应格局：产量2030万吨，消费量2700-2800万吨，2015/16榨季结转700万吨，缺口约有70万吨。按印度政府的对产量的预测为2130万吨，那么，不进口确实可行的。参考往年印度政府公布数据的可行性，我们更倾向于产量为2030万吨。 关于印度进口消息的炒作持续的时间很久了，至4月时大部分多单持有者已经离场了。因此，对价格的影响定位为，短期的反弹行情。在把时间周期扩大到年度周期上，2017/18国际市场供给结构由短缺转变为过剩，长期看来是利空因素主导市场的。 中国市场上，来自于产业上的指引较少，年后至今制糖企业的走货情况一直不好，并受到到来自于国际市场上原糖价格下跌，国内现在价格也出现了小幅的下调。好在上周五的时候，价格有明显的回升迹象，国内报价又调回了原来的报价，柳州6730，南宁6760。从国内市场的反应看，虽然出现了几百点的回调力度，但在价格稍微有所回升，就有明显的提价迹象，可见国内市场上的看多热情还比较强。 关于此番价格回调，到底是不是年度内的转折点现在看来，下定论还为时过早。但对于产业链上来说，仍处于消费的淡季，来自于消费方面的支撑力度较弱。操作上，前期步入的空单，在6700下方不妨先止盈离场观望，激进的投资者可依靠技术指标反手短多，但要把握好时间节奏，及时止盈。 迈科期货研究部 软商品周报（2017.04.03-04.09） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 2017年04月05日-04月07日郑糖主要合约行情汇总： 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） SR705 6500 6412 6559 6400 6508 6532 8 240012 -81452 380058 SR709 6573 6472 6657 6467 6596 663 23 561556 72960 1225616 SR801 6780 6697 6874 6680 6810 6838 30 216012 56898 181652 指标名称 仓单数量 有效预报 仓单变化 2017-04-05 70859 14866 -96 2017-04-06 70692 15368 -167 2017-04-07 70826 15169 134 2017年04月03日-04月07日ICE11号糖行情汇总 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） 1705E 16.85 16.93 17.18 16.05 16.75 16.77 -0.1 257281 -48139 401412 1707E 16.96 17.04 17.26 16.20 16.72 16.74 -0.24 227156 33678 241634 1710E 17.21 17.22 17.44 16.50 16.84 16.88 -0.37 136640 11159 96667 1803E 17.71 17.69 17.92 17.08 17.35 17.38 -0.36 103247 3793 38663 图表2 国内白糖现货价格 图表1 ICE11号糖基金持仓情况： 资料来源：wind，迈科期货研究部 资料来源： wind，迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.04.03-04.09） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 4 图表4 进口价格估算指数 图表3 BOCE现货结算价 资料来源：wind，迈科期货研究部 资料来源：wind，迈科期货研究部 图表6 泰国糖进口利润 图表5 巴西糖进口利润 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表8 ICE11号糖合约间价差 图表7郑糖合约间价差 资料来源：zce，迈科期货研究部 资料来源：ice，迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.04.03-04.09） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 5 棉花：国储成交冷清棉价横盘震荡 清明节后对棉花市场影响较大的事件可算是：美国农业部对2017年农产品种植面积的预估数据，根据报告显示，2017年美棉种植面积1223.3万亩，为2012年来的最高水平，同比增加21.4%。这一数据对美棉远期产生利空。虽然说全球市场上，棉花格局处在去库存的周期中，但除去中国因素外的国际市场上，产量及库存是在增加的。因此，在全球的格局下，棉价上涨阶段未结束，在幅度上受制于供给压力增加，幅度有限，时间周期也会拉的更长。 中国棉花是从2016年3月以后才开始进入上涨周期的，到2016年末涨幅就开始放缓。究其原因，国储库存弥补了市场供应缺口。从供需角度看，中国近些年的产量在500万吨的水平上，消费量却有750万吨，进口限制在94万吨，还有150万吨的缺口。在国储连续挂牌抛储的时候，供应充足，价格难以摆脱横盘的区间。但国储库存数量总是有限的，不可能一直这样抛下去，从整个角度看来，未来价格上涨还是可期的。 2017年的抛储进行了整一个月的时间。从目前的竞拍情况来看，成交率大不如2016年的时候，截止4月7日共投放了735015万吨，实际成交仅535663万吨，成交率为72.88%。纺织企业与贸易商的占比数量也开始向各50%靠拢。新疆棉的挂牌数量减少，纺织业也对国储棉的竞拍热情降低，而且商业库存还有202万吨， 工业库存59万吨，约是国内3个半月的消费量，供应宽松下，价格也难有趋势性行情。 操作上来看，棉价波动区间15000-17000元/吨，投资者可在区间内反复买卖，或等突破后进行趋势性操作。 迈科期货研究部 软商品周报（2017.04.03-04.09） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 6 表：2017年美国意向种植面积 单位：千英亩 地区 2015 2016 2017 变化% 阿拉巴马 315 345 430 +25 亚利桑那 106.5 134.5 166 +23 阿肯色 210 380 500 +32 加利福尼亚 164 221 275 +24 佛罗里达 85 102 85 -17 佐治亚 1130 1180 1300 +10 堪萨斯 16 32 56 +75 路易斯安纳 115 140 190 +36 密西西比 320 435 550 +26 密苏里 185 280 285 +2 新墨西哥 42 55 59 +7 北卡罗来纳 385 280 340 +21 俄克拉荷马 215 305 470 +54 南卡罗莱纳 235 190 230 +21 田纳西 155 255 300 +18 德克萨斯 4817 5667 6917 +22 佛吉尼亚 85 73 80 +10 全美 8580.5 10074.5 12233 +21 迈科期货研究部 软商品周报（2017.04.03-04.09） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 7 2017年04月05日-04月07日郑棉主要合约行情汇总： 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） CF705 14840 14765 15135 14645 14970 14920 130 126210 -26878 131762 CF709 15350 15230 15650 15150 15485 15435 135 195080 452292 12922 CF801 15810 15695 15935 15605 15825 15785 15 31992 3562 14626 指标名称 仓单数量 有效预报 仓单变化 2017-04-05 3525 3094 82 2017-04-06 3519 3155 -6 2017-04-07 3558 3097 39 2017年04月03日-04月07日ICE2号棉花主要合约行情汇总 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） 1705E 77.35 77.31 78.07 73.38 73.52 73.46 -3.83 102677 -33479 99543 1707E 78.60 78.56 79.25 75.41 75.49 75.47 -3.11 75180 16989 76983 1710E 72.77 73.95 73.95 73.95 73.95 73.91 1.18 40 0 1 1712E 74.08 74.05 74.50 72.19 72.25 72.29 -1.83 79740 6352 18947 图表10 中国棉花价格指数 图表9 ICE2号棉花基金持仓情况 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.04.03-04.09） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 8 图表12 进口棉价格指数 图表11 Cotlook指数 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表14 棉纱进口利润核算 图表13 棉花进口利润核算 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表16 ICE2号棉花合约间价差 图表15 郑棉合约间价差 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.04.03-04.09）