软商品周报：原糖等待印度减产提振，郑糖遇技术压力回落

行业研究报告 2017年02月13日星期一 软商品研究报告 刘毅 yi.liu@maikegroup.com Tel：029-88831063 QQ: 461696737 李沛林peilin.li@maikegroup.com Tel：029-89382165 QQ: 971753293 软商品周报： 原糖等待印度减产提振，郑糖遇技术压力回落 迈科期货研究部 软商品周报（2017.02.06-02.12） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 白糖：原糖等待印度减产提振，郑糖遇技术压力回落 印度产量出现下降是早在2016年中已经普遍被市场预期的事件，然而2016/17榨季的实际产量却远低于开始预期。印度产量接连三个榨季连续减少，一大半的原因来自于厄尔尼诺大使印度降水不足造成的。从ISMA的预期来说，印度官方对印度产量预期相对乐观。在2月最新的预期中，印度将产量下调了9%至2130万吨，而国际市场预期已经低到了2040万吨。按正常年份的消费速度，约为2700万吨的消费量，印度现有的700万吨库存便岌岌可危，大大增加进口概率。ISMA主席在13日的某次发言中称，印度可能进口150万吨食糖。 另个平时关注较少的地区——欧盟，2016/17榨糖甜菜糖产量也预计出现明显增加。供给方面的因素来自于法国等国家种植面积的增加，同时欧盟在当前榨季中取消了食糖的生产配额，那么意味着制糖厂的产量限制不复存在，国际食糖高价的诱惑下，欧盟产量剧增。根据国际市场某投资咨询机构的预期，2016/17榨季欧盟总产量将增加40%或700万吨至2500万吨。 接下来的国际市场，线路相对明显：一边是印度的减产，一边是欧盟的增产，未来价格走势变化在于孰多孰少的变化。仅从目前掌握的信息来看，印度减产的确定性更大，并且欧盟在国际贸易中的数量有限，因此价格大体方向将是由印度控制的减产为主要印度。原糖价格方面的空间，主要关注印度方面消息的变化。 中国市场上，自12月中旬广西绝大多数糖厂开榨以来，生产一直保持高速运转，截止1月末 ，全国共生产食糖453.96万吨，比上制糖期多生产了32.87万吨。消费方面，1月底累计销售食糖193.82万吨，产销率42.7%，远低于上期的46.35%。春节结束后，现货采购步入清淡时期，来自于基本面的支撑作用不强。 糖价盘面上，内外糖均到了关键的压力位，结合国内市场由于进入增长周期里，推动价格的利多因素在消失，我们建议在7000关口尝试做空，但仓位并不易过重。并关注3月底的进口贸易调查结果对5月合约的影响。 迈科期货研究部 软商品周报（2017.02.06-02.12） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 2017年02月06日-02月10日郑糖主要合约行情汇总： 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） SR705 6909 6933 7010 6875 6909 6904 -32 372524 66690 1538610 SR709 6979 6972 7044 6947 6982 6971 3 108536 21320 136164 SR801 7025 7978 7088 6978 7041 7034 16 66380 8616 31444 指标名称 仓单数量 有效预报 仓单变化 2017-02-06 59560 4299 0 2017-02-07 59560 3261 0 2017-02-08 59560 2697 0 2017-02-09 59560 2697 0 2017-02-10 60602 3697 1042 2017年01月09日-01月13日ICE11号糖行情汇总 月份 上周收盘价 周开盘 最高价 最低价 周收盘 结算价 收盘涨跌 持仓量 持仓变化 成交量（手） 1703E 76.70 76.46 76.50 75.05 75.87 75.82 -0.83 92092 -56399 148419 1705E 77.34 77.08 77.41 76.05 77.11 77.09 -0.23 108272 39607 119430 1707E 78.04 77.76 78.13 76.85 77.96 77.94 -0.08 42549 4464 25947 1710E 73.45 74.01 74.21 73.90 74.21 74.21 0.76 34 0 2 图表2 国内白糖现货价格 图表1 ICE11号糖基金持仓情况： 资料来源：wind，迈科期货研究部 资料来源： wind，迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.02.06-02.12） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 4 图表4 进口价格估算指数 图表3 BOCE现货结算价 资料来源：wind，迈科期货研究部 资料来源：wind，迈科期货研究部 图表6 泰国糖进口利润 图表5 巴西糖进口利润 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表8 ICE11号糖合约间价差 图表7郑糖合约间价差 资料来源：zce，迈科期货研究部 资料来源：ice，迈科期货研究部 迈科期货研究部 软商品周报（2017.02.06-02.12） 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 5 迈科期货股份有限公司 http://www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 2017 迈科期货股份有限公司 迈科期货总部 西安市高新技术产业开发区唐延路33号迈科国际大厦22层 邮编：710075 电话：029-88830600 传真：029-88830603 北京营业部 北京市东城区朝阳门北大街2号1幢5层502-581、583室 邮编：100010 电话：010-64082006 传真：010-64082010 大连营业部 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2502、2205 邮编：116023 电话：0411-84990147 传真：0411-84990043 成都营业部 成都市锦江区总府路2号时代广场A座2105A室 邮编：610016 电话：028-86725793 传真：028-86725692 上海营业部 上海市浦东新区世纪大道1568号中建大厦1906室 邮编：200122 电话：021-50587658-8026 传真：021-50589930 青岛营业部 青岛市市南区香港中路10号颐和国际A座1905室 邮编：266071 电话：0532-85029905 传真：0532-85029907 深圳营业部 深圳市福田区益田路西福中路北新世界商务中心18楼1807、1808、1809 邮编：518026 电话：0755-23982701 传真：0755-23985232 郑州营业部 郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦803室 邮编：450008 电话：0371-65612855 传真：0371-65612279 西安营业部 地址：西安市莲湖区北大街55号新时代广场7层H、I号 邮编：710003 电话：029-87208965 传真：029-87208962 杭州营业部 杭州市江干区万银大厦2206室邮编：310000 电话：0571-85871899 传真：0571-85871892