软商品月报：宏观发力提振棉价，原糖带动郑糖上行

棉花

• 市场分析：国际方面，美棉价格受美元走强、下游需求低迷等因素影响下跌，后因USDA下调美棉产量及全球期末库存、美联储降息等因素上涨，但降息落地后市场回归基本面，下游消费未显著改善，供需格局预期宽松，宏观不确定性仍存，继续冲高缺乏利好支撑。国内方面，新棉丰产预期导致郑棉承压下行，后受宏观利好及外盘反弹提振上涨，但纺企补库积极性不高，需求回暖幅度有限，持续反弹空间有限。
• 策略：中性
• 风险：宏观及政策风险、主产国天气风险

纸浆

• 市场分析：供应端，海外浆厂报价下调，欧洲港口库存累库，国内进口量回升，新产能释放增加供应。需求端，海外经济衰退预期升温，国内下游企业盈利低迷，多为消耗库存，供需博弈态势不变，9-10月国内造纸行业传统旺季，下游纸厂产销边际好转预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。
• 策略：中性
• 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖

• 市场分析：原糖方面，巴西干旱及甘蔗田火灾导致产量下调，印度放开甘蔗乙醇生产限制并可能延长食糖出口禁令，对糖价推涨。郑糖方面，国内新旧榨季交替，陈糖去库，市场采购以刚需为主，北方甜菜糖开榨，国内糖源供应充足，导致郑糖涨幅不及外盘。
• 策略：中性
• 风险：宏观及政策影响、主产国天气