国内进口预期放量 郑糖维持震荡走势

综合分析与交易策略【综合分析】国际方面，考虑到巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存即将进入累库阶段，不过巴西当前糖产同比偏低，预计原糖整体维持震荡运行，短期则根据阶段性生产数据影响盘面节奏，后续还需关注巴西生产进度及实际增产幅度。国内方面，产销速度偏快，库存压力尚可，预计对糖价有所支撑。不过考虑到进口糖即将大量进入国内市场，或拖累糖价下行。预计短期糖价维持震荡运行。【逻辑分析】原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，不过考虑到下方或有买盘支撑，预计原糖短期维持震荡运行。反观国内，国产糖去库速度尚可，库存压力有限，不过考虑到进口糖预期供应的增加，预计郑糖短期维持震荡走势。【交易策略】1.单边：郑糖短期维持震荡。2.套利：观望。3.期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 2GALAXY FUTURES 第二章核心逻辑分析第三章周度数据追踪 1.国际供需格局变化——25/26榨季过剩24/25榨季北半球增产不及预期25/26榨季北半球预计恢复性增产，关注巴西压榨情况数据来源：ISO，Czarnikow，WIND，银河期货 2.1巴西中南部压榨低于去年同期，关注后期压榨情况甘蔗单产受天气影响同比下降数据来源：UNICA，路透，银河期货含糖量低于同期水平制糖比偏高 2.2巴西中南部制糖比维持高位数据来源：UNICA，路透，巴西农业部，银河期货巴西乙醇折糖价 2.3巴西出口放量，库存维持同期低位数据来源：UNICA，巴西农业部，银河期货2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/2004-15115.29142.97167.30257.60254.50215.31301.8604-3082.02185.16178.95260.18326.94214.87351.5505-1582.94241.22263.33263.42391.64275.48425.5305-31121.51240.25331.69310.82390.14246.67465.0906-15134.80280.37447.84387.96374.90325.79528.8806-30167.42271.79540.60478.91432.04425.34593.9107-15252.91348.58648.51501.43542.77576.12708.0307-31360.67402.92686.79604.15648.99704.34794.4708-15471.83509.74816.20749.03756.98844.02831.7408-31581.97602.07918.59849.12769.21860.87907.9309-15699.09733.361015.42872.23842.85984.01973.4709-30725.19758.571011.95912.42903.621042.99954.9710-15785.93784.801130.92983.28993.631080.43954.1710-31855.94859.171130.921000.72993.281057.79911.6211-15886.16911.231145.85995.641020.461054.87905.3611-30916.82916.861095.53898.83979.16976.00838.1212-15891.89898.02970.80836.41912.60917.06795.9612-31826.81805.24850.86743.31822.10831.29735.6501-15740.02715.73740.41669.49722.95777.69668.6801-31622.36592.11636.43578.52632.78673.17578.7502-15540.99493.88553.71503.37550.48596.94499.0902-28440.13404.22478.14401.77468.44516.69413.0603-15312.34311.59172.63105.20350.89418.33346.8403-31191.37217.59293.64213.65240.90307.52236.93 3.1泰国新榨季预期小幅增产24/25榨季糖产：1014万吨（同比+140万吨）；2025年1-4月出口230万吨，同比+58万吨。25/26榨季预计小幅增产数据来源：OCSB，路透，银河期货 3.3印度糖25/26榨季或恢复性增产24/25榨季糖产2600万吨左右截至2025年5月15日，印度累计 糖 产2574万 吨，同 比 减 少18.5%。数据来源：ISMA，银河期货印度食糖内销配额（万吨）  4.1国内25/26榨季预计恢复性增产24/25榨季：产销率同比偏高，库存维持同期低位25/26榨季：国产糖处于增产周期，预计恢复性增产至1100万吨左右（关注天气变化）数据来源：中糖协，银河期货 4.2进口利润走高带动进口预期偏强数据来源：WIND，路透，银河期货 4.3进口预期放量数据来源：WIND，路透，银河期货 13GALAXY FUTURES 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 21GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 黄莹