瓦楞纸继续降库存，偏强走势 双胶纸提价，低需求，涨价难

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 ◼瓦楞纸： ①价格：瓦楞纸含税均价2867.0元/吨，环比+0.8%②供需：市场经过多轮上调之后，二级厂备货积极性较高，场内交投氛围升温，叠加四季度传统需求旺季支撑，纸企出货情况良好，库存水平多中低位运行，利好瓦楞纸市场涨价的落实。③成本：原料废旧黄板纸市场偏强整理，成本面支撑作用坚实。 ◼双胶纸： ①价格：0g双胶纸企业含税均价为5012.5元/吨，环比持平。②目前行业盈利情况较低，工厂转产/交叉排产情况仍存，周内有纸机延续停机状态，另有工厂宣布停止造纸业务，行业生产有所减量。且阶段内出版订单陆续交付，支撑工厂出货情况，工厂提交意愿增强，接单政策明显收紧。③成本：木浆价格小幅反弹，成本支撑增强。 瓦楞纸供应—产量小幅反弹，利润小幅下降 ◼本周期中国瓦楞纸产量为44.9万吨，较上周+0.9万吨，环比+2.1%。本周期华北及华中地区产量环比上升较为明显，西南地区产量环比下降较为明显，其他大区产量仅微幅变化。全国来看，本周总产量环比上升。 ◼本周（20241115-20241121），本周瓦楞纸样本毛利380.7元/吨，较11月14日减少19.8元/吨，降幅4.9%。本周瓦楞纸利润回落，主因周内成本面小幅增加，原料废旧黄板纸市场涨势加剧，虽辅料玉米淀粉价格小幅下降，但跌幅不及涨幅，纸企生产成本明显增加，周内瓦楞纸市场稳中偏强整理，然成品纸价格涨幅有限，故瓦楞纸利润空间缩窄。 瓦楞纸库存—瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商 ◼本周期瓦楞纸大部区域纸企平均库存天数延续下降趋势，龙头纸企持续拉涨，市场挺价情绪较浓，下游二级厂拿货意愿尚可，故多数地区纸企库存水平有所下降，西南地区因需求相对平稳，纸企产销接近平衡状态，故库存天数与上周持平。全国来看，周内纸企平均库存天数为8.0天，环比-0.7天。 ◼瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商。库存整体稳中有降。 箱板纸供应—加工利润转弱 ◼本周期中国箱板纸产量为62.5万吨，较上周-0.1万吨，环比-0.1%。周内华北地区产量环比上升，而华东、西北地区产量环比下降，其他地区产量变化较小。综合看来，本周期箱板纸总产量仅微幅下降。 ◼本周（20241115-20241121），本周箱板纸样本毛利较11月14日减少28.5元/吨，环比-3.7%。本周箱板纸毛利润跌势加剧，主因周内原料废旧黄板纸市场延续涨势，虽辅料玉米淀粉价格小幅回落，但成本面整体上升，周内箱板纸市场小幅上行，成品纸价格涨势偏弱，故成本增加利空箱板纸利润空间。 箱板纸库存—出库加快，总库存量跌至207万吨 ◼本周期箱板纸各区域纸企平均库存天数呈现下降趋势，当前箱板纸涨价行情难逆，一定程度刺激下游拿货情绪，纸企出货氛围尚可，库存小幅下降为主。全国来看，周内纸企平均库存天数为12.4天，环比-0.6天。 ◼出库加快，总库存量跌至207万吨。 双胶纸供应—双胶纸依旧低于成本线 ◼本周期双胶纸产能利用率58.5%，环比降0.8个百分点；双胶纸产量19.3万吨，环比降幅1.5%。主要原因为：行业盈利情况较低，工厂转产/交叉排产情况仍存，周内有纸机延续停机状态，另有工厂宣布停止造纸业务，行业生产有所减量，行业产量环比小幅减少。 木浆价格低位反弹，纸毛利率依旧为负。 双胶纸库存—场内库存小幅下行，依旧是历史高位 ◼本周期双胶纸生产企业库存113.2万吨，环比降幅2.3%。周内工厂生产稍有减量，且出版订单陆续交付，支撑工厂走货情况，企业整体库存较上周小幅减少。◼场内库存小幅下行，依旧是历史高位。 铜版纸供应—产量小幅增加，铜版纸利润维持低位 ◼本周期铜版纸产能利用率57.9%，环比涨幅3.9%；铜版纸产量7.8万吨，环比涨幅6.8%。终端需求提升有限，产线交叉排产情况存在，阶段内有工厂生产稳定性不高，另上周有工厂结束检修恢复排产，故本周行业产能利用率环比稍有上升。 ◼纸浆价格高位震荡，铜版纸毛利率维持低位。 铜版纸库存—目前铜版纸场内库存小幅下降，总库存依旧偏高 ◼本周期铜版纸生产企业库存42.6万吨，环比降幅3.2%。社会面需求延续不旺，下游采买偏刚需，贸易商囤库意向不高，基于周内部分工厂生产不稳，且封面订单走货情况增加，纸企平均库存量较上周有所下降。 ◼目前铜版纸场内库存小幅下降，总库存依旧偏高。 策略逻辑 瓦楞纸：供应：华北地区停机纸企陆续复工。纸价上涨周期，纸企开工积极性良好，预计下周供应端环比或小幅增加。需求：部分地区食品、农副产品订单好转，叠加部分沿海地区终端行业出口订单增加，预计下周需求端或继续改善。成本：废黄板纸供应偏紧，为确保纸企稳定生产，纸企或继续小幅提升废纸采购价，预计下周废黄板纸价格延续稳中小涨态势。 双胶纸：供应：目前行业盈利情况较低，工厂转产/交叉排产情况仍存，周内有纸机延续停机状态，另有工厂宣布停止造纸业务，行业生产有所减量。需求：阶段内出版订单陆续交付，支撑工厂出货情况，工厂提交意愿增强，接单政策明显收紧。社会面需求延续不振，下游多刚需采买为主。成本：周期内阔叶浆价格区间盘整向下，主要港口阔叶浆货源承压走势，下游需求疲软，采购有限，阔叶浆价格下阔叶浆价格平稳震荡，市场对一类桉木浆接盘能力有限，且业者心态普遍疲软，浆价成交重心偏稳。 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 ◼本周瓦楞纸含税均价2867.0元/吨，环比+0.8%，同比-4.1%。周内瓦楞纸市场持续上行，规模纸企多个基地继续上调30-50元/吨，周边纸企多数跟涨，场内业者挺价意愿强烈。 ◼本周箱板纸含税均价3606.4元/吨，环比+0.4%，同比-3.8%。本周箱板纸市场呈现窄幅上行趋势，龙头纸企持续拉涨，中小纸企跟涨积极性较高，场内涨势不减。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 ◼本周期废旧黄板纸均价1565.5元/吨，环比+2.2%，同比-1.2%。本周废纸市场维持坚挺上行趋势，且涨势进一步扩大，主要集中在华东、华南地区，涨幅10-50元/吨。目前下游原纸市场在龙头纸企提涨带动下，提振市场信心，成品纸出货好转，对原料消耗加大，然由于近期废纸回收量较少，打包站竞争激烈下纷纷惜售出货，纸企到货减少，故而提涨吸货，供需支撑下短期内废纸市场维持涨势。下周废旧黄板纸市场维持坚挺。 双胶纸、铜版纸价格 本周期国内双胶纸市场大稳小调，成交情况改善不大。70g双胶纸企业含税均价为5012.5元/吨，环比持平。 本周期国内铜版纸市场区间盘整，成交提升有限。157g铜版纸企业含税均价为5600.0元/吨，环比持平。 进口化机浆和阔叶浆价格 ◼针叶浆现货含税均价6262.9元/吨，环比上期上涨0.4%；◼阔叶浆现货含税均价4550.0元/吨，环比上期持平；◼本色浆现货含税均价5400.0元/吨，环比上期持平；◼化机浆现货含税均价3550.0元/吨，环比上期下降1.4%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn