瓦楞纸走货快，需求惯性仍在 双胶纸高库存，市场依旧悲观

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 ◼瓦楞纸： ①价格：瓦楞纸含税均价2824.2元/吨，环比+0.6%。②供需：规模纸企继续发布后续涨价计划，刺激下游二级厂备库意愿加强，市场交投活跃度提升，虽终端需求未有明显支撑，然纸企库存水平下降，利好瓦楞纸市场上行。③成本：原料废旧黄板纸市场偏强整理，成本面支撑作用尚可。 ◼双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业含税均价为5023.2元/吨，环比降幅1.3%。②行业供需矛盾凸出，工厂转产/交叉排产情况存在，且有工厂延续停机状态，工厂生产小幅收减，然社会库存压力仍较大，供需关系短期较难有明显缓和。需求端来看，社会面需求延续不振，出版订单暂未集中供货，部分工厂走货不快。③成本：木浆价格小幅反弹，成本支撑增强。 瓦楞纸供应—利润小幅上涨，产量环比反弹 ◼本周期中国瓦楞纸产量为44.4万吨，较上周+0.5万吨，环比+1.2%。本周期华南、华中及西北地区产量同比下降，其他地区产量环比均呈上升趋势。全国来看，本周总产量环比增加。 ◼本周（20241101-20241107），本周瓦楞纸样本毛利较10月31日增加10.4元/吨，涨幅2.7%。本周瓦楞纸利润延续涨势，主因近期瓦楞纸价格频频上探，规模纸企拉涨效果显著，改善生产利润，成本面原料废旧黄板纸市场偏强整理，辅料玉米淀粉价格走弱，且降幅大于涨幅，故纸企生产成本减少，利好瓦楞纸利润空间。 瓦楞纸库存—瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商 ◼本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数小幅下降，龙头纸企持续拉涨，场内涨价氛围浓郁，且下游需求支撑尚可，二级厂原纸备货较为积极，纸企总体订单情况较好，库存小幅下降为主。全国来看，周内纸企平均库存天数为10.2天，环比-1.1天。 ◼瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商。库存整体稳中有降。 箱板纸供应—加工利润好转 ◼本周（20241101-20241107），本周箱板纸样本毛利769.7元/吨，较10月31日增加7.4元/吨，环比+1.0%。本周箱板纸毛利润小幅回升，主因周内成本面涨跌互现，原料废旧黄板纸市场窄幅上行，辅料玉米淀粉价格回落，成本面整体偏弱，叠加本周箱板纸市场小幅上扬，纸价上涨、成本走弱双重因素下，箱板纸利润空间改善。 箱板纸库存—出库加快，总库存量跌至119万吨 ◼本周期箱板纸各区域纸企平均库存天数延续下降趋势，受规模纸企提价影响，市场涨势不减，叠加旺季需求将逐步释放，下游二级厂原纸采购积极性较高，纸企整体出货氛围良好，延续去库节奏。全国来看，周内纸企平均库存天数为14.2天，环比-0.9天。 ◼出库加快，总库存量跌至119万吨。 双胶纸供应—双胶纸依旧低于成本线 ◼本周期双胶纸产能利用率57.4%，环比涨1.4个百分点；双胶纸产量19.0万吨，环比涨幅2.7%。主要原因为：行业盈利水平较低，市场纸张货源充足，产线转产情况仍存，且周内延续有停机情况。同时出版供货季临近，部分工厂月内排单情况有所改善，纸机开工负荷有提高，综合来看，产量环比小幅增加。 双胶纸库存—场内库存创新高，超过116万吨 ◼本周期双胶纸生产企业库存116.3万吨，环比涨幅0.4%。周内工厂生产稍有恢复，需求端支撑偏弱，用户观望气氛浓郁，下游刚需采买为主，贸易商囤库意愿偏低，企业整体库存较上周延续有所增加。 场内库存创新高，超过116万吨，创新高。 铜版纸供应—铜版纸利润维持低位，产量小幅下行 ◼本周期铜版纸产能利用率53.4%，环比降幅1.0%；铜版纸产量7.2万吨，环比降幅2.7%。主要原因为：终端需求支撑力度有限，阶段部分工厂生产稳定性不高，产线交叉排产情况存在，部分纸机有停机检修情况，本周行业产量环比小幅下降。 ◼纸浆价格高位震荡，铜版纸毛利率维持低位。 铜版纸库存—目前铜版纸场内库存小幅下降，总库存依旧偏高 ◼本周期铜版纸生产企业库存45.5万吨，环比降幅2.4%。终端需求未见明显起色，下游采买偏刚需，贸易商囤库意向不高，周内行业生产小幅减量，纸企平均库存量较上周有所下降。 ◼目前铜版纸场内库存小幅下降，总库存依旧偏高。 策略逻辑 瓦楞纸：供应：除华北地区部分装置停机外，华南地区规模纸企有停机安排，预计下周供应端环比或下降。需求：因市场对春节前市场存向好预期，价格上涨周期，下游采购积极性尚可，预计下周需求端良好。成本：废黄板纸供应偏紧，加之近期纸企开工尚可，故预计下周废黄板纸价格或以稳中微涨为主。 双胶纸：供应：市场供应压力较大，行业利润水平低位，行业转产/交叉排产情况较多，有产线或延续停机情况。需求：社会面需求延续不振，出版订单暂未集中供货，部分工厂走货不快。业者观望情绪不减，采买积极性较低，贸易商多促进走量，局部成交倒挂情况严重。成本：周期内阔叶浆价格继续下探走势，市场供应量较为充足且近期集中到港，阔叶浆价格下行压力大。 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 ◼瓦楞纸含税均价2824.2元/吨，环比+0.6%，同比-8.2%。周内瓦楞纸市场延续涨势，玖龙东莞、北海、太仓、天津、沈阳基地均上调部分纸种30元/吨，龙头纸企涨价函频出，带动场内纸企纷纷跟涨，瓦楞纸价格表现坚挺。 ◼本周箱板纸含税均价3582.9元/吨，环比+0.2%，同比-5.3%。本周箱板纸市场延续小幅上涨趋势，龙头纸企多个基地部分纸种价格小幅上调，周边中小纸企积极跟涨。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 ◼本周期废旧黄板纸均价1521.8元/吨，环比+0.4%，同比-5.1%。本周废纸市场维持偏强整理，但涨势稍有收窄。目前打包站方面由于社会货源减少，整体回收量下降，打包站出货减缓，纸企局部到货减少，故部分加大补贴力度，提涨吸货，叠加目前下游原纸市场龙头提涨，带动周边看涨氛围，出货稍有好转，消耗增加需求有增，短期对废纸市场存在一定支撑，业者盼涨心态显现。隆众预计，下周废旧黄板纸市场稳中偏强整理。 双胶纸、铜版纸价格 本周期国内双胶纸市场淡稳为主，成交情况仍显不旺。70g双胶纸企业含税均价为5023.2元/吨，环比降幅1.3%。 本周期国内铜版纸市场区域内窄幅整理，成交仍显平平。157g铜版纸企业含税均价为5614.3元/吨，环比下降1.5%。 进口化机浆和阔叶浆价格 ◼针叶浆现货含税均价6200.0元/吨，环比上期下降0.05%；◼阔叶浆现货含税均价4578.6元/吨，环比上期下降0.5%；◼本色浆现货含税均价5400.0元/吨，环比上期持平；◼化机浆现货含税均价3600.0元/吨，环比上期持平。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn