瓦楞纸走货快，继续偏强走势 双胶纸高库存，市场弱势下行

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 ◼瓦楞纸： ①价格：瓦楞纸含税均价2845.1元/吨，环比+0.7%。②供需：受规模纸企下周的涨价计划影响，下游二级厂积极备库，市场交投活跃度提升，加之终端需求抬升尚可，纸企库存将进一步转移，利好瓦楞纸市场上行。③成本：原料废旧黄板纸市场偏强整理，成本基础坚实，成本面支撑作用尚可。 ◼双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业含税均价为5012.5元/吨，环比降幅0.2%。②行业盈利情况未见改善，工厂转产/交叉排产情况存在，且有工厂延续停机状态，工厂生产小幅收减。需求端来看，社会面需求延续不振，出版订单暂未集中供货，部分工厂走货不快。③成本：木浆价格小幅反弹，成本支撑增强。 瓦楞纸供应—产量环比下降，利润小幅上涨 本周期中国箱板纸产量为62.5万吨，较上周-1.1万吨，环比-1.7%。周内华南及华中地区产量环比下降，其它大区产量多数环比持稳，故全国总产量环比下降。 ◼本周（20241108-20241114），本周瓦楞纸样本毛利400.5元/吨，较11月7日增加9.5元/吨，涨幅2.4%。本周瓦楞纸利润涨势继续，主因周内瓦楞纸市场持续上涨，中大型纸企纷纷发布涨价函，纸企生产利润持续改善，成本面原料废旧黄板纸市场延续涨势，辅料玉米淀粉价格下行，拖累纸企生产成本下降，故成品张涨价、成本面减少双重因素利好瓦楞纸利润空间。 瓦楞纸库存—瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商 ◼本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数延续下降趋势，目前场内涨价氛围浓郁，刺激下游拿货积极性，纸企出货节奏较好，叠加局部区域受环保因素纸企存在停机限产现象，市场供应缩量，故纸企库存天数继续下降。全国来看，周内纸企平均库存天数为8.7天，环比-1.5天。 ◼瓦楞纸库存速度加快，场内库存转移到下游厂商。库存整体稳中有降。 箱板纸供应—加工利润好转 本周期中国箱板纸产量为62.5万吨，较上周-1.1万吨，环比-1.7%。周内华南及华中地区产量环比下降，其它大区产量多数环比持稳，故全国总产量环比下降。 ◼本周（20241108-20241114），本周箱板纸样本毛利766.9元/吨，较11月7日减少2.8元/吨，环比-0.4%。本周箱板纸毛利润小幅下降，主因周内原料废旧黄板纸市场偏强整理，辅料玉米淀粉价格回落，成本面有涨有跌，虽周内箱板纸市场小幅上行，然涨幅不及成本跌幅，利空箱板纸利润空间。 箱板纸库存—出库加快，总库存量跌至210万吨 ◼本周期箱板纸各区域纸企平均库存天数延续下降趋势，受规模纸企提价影响，市场涨势不减，叠加旺季需求将逐步释放，下游二级厂原纸采购积极性较高，纸企整体出货氛围良好，延续去库节奏。全国来看，周内纸企平均库存天数为14.2天，环比-0.9天。 ◼出库加快，总库存量跌至210万吨。 双胶纸供应—双胶纸依旧低于成本线 双胶纸库存—场内库存小幅下行，依旧是历史高位 ◼本周期双胶纸生产企业库存115.9万吨，环比降幅0.4%。周内工厂生产稍有恢复，社会面需求仍显不振，下游刚需采买为主，贸易商囤库意愿偏低，出版订单支撑工厂走货情况，企业整体库存较上周小幅减少。 ◼场内库存小幅下行，依旧是历史高位。 铜版纸供应—产量小幅增加，铜版纸利润维持低位 ◼本周期铜版纸产能利用率54.0%，环比涨幅0.6%；铜版纸产量7.3万吨，环比涨幅1.4%。主要原因为：终端需求支撑力度有限，阶段部分工厂生产稳定性不高，产线交叉排产情况存在，另周内有工厂结束检修恢复排产，本周行业产量环比小幅增加。 ◼纸浆价格高位震荡，铜版纸毛利率维持低位。 铜版纸库存—目前铜版纸场内库存小幅下降，总库存依旧偏高 ◼本周期铜版纸生产企业库存44.0万吨，环比降幅3.3%。社会面需求延续不旺，下游采买偏刚需，贸易商囤库意向不高，基于周内部分工厂生产不稳，且封面订单走货情况有增量，纸企平均库存量较上周有所下降。 ◼目前铜版纸场内库存小幅下降，总库存依旧偏高。 策略逻辑 瓦楞纸：供应：除华北地区部分装置停机外，华南地区规模纸企有停机安排，预计下周供应端环比或下降。需求：受到纸企涨价、终端春节订单释放以及外贸订单提前下达三重影响，下游采购热情高涨，市场需求延续旺盛，预计下周需求端良好。成本：废黄板纸供应偏紧，加之近期纸企开工尚可，采购根据原料库存量按需调整，预计下周废黄板纸价格延续窄幅上扬为主。 双胶纸：供应：目前部分出版订单开始供货，支撑工厂出货情况，且月内大型工厂排单情况好转，接单政策明显收紧。工厂转产/交叉排产情况存在，且有工厂延续停机状态，工厂生产小幅收减。需求：社会面需求延续不振，下游多以量定采为主，业者对后市多持谨慎态度，贸易商多促进走量，局部成交倒挂情况仍较为严重。成本：周期内阔叶浆价格区间盘整向下，主要港口阔叶浆货源承压走势，下游需求疲软，采购有限，阔叶浆价格下降。 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 ◼本周瓦楞纸含税均价2845.1元/吨，环比+0.7%，同比-5.7%。周内瓦楞纸市场延续涨势，玖龙多基地上调部分纸种30元/吨，受大型纸企带动，地方纸企纷纷跟涨，瓦楞纸价格表现坚挺，并且玖龙部分基地公布了其下周的涨价计划，预示着市场价格的进一步上扬。 ◼本周箱板纸含税均价3593.1元/吨，环比+0.3%，同比-4.5%。本周箱板纸市场延续小幅上涨趋势，龙头纸企多个基地部分纸种价格小幅上调，受浓厚的提涨氛围影响，周边中小纸企积极跟涨。。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 ◼本周期废旧黄板纸均价1531.6元/吨，环比+0.6%，同比-3.7%。本周废纸市场小幅上涨，涨幅10-30元/吨。供应方面，近期打包站回收量较少叠加盼涨心理下惜售出货，整体出货节奏放缓，局部纸企到货减少，故提涨吸货。需求端，下游原纸市场龙头提涨下带动周边上涨，消耗增加下对原料需求增加，进而带动废纸价格小幅上行。短期内供需双方均有小幅支撑，业者多观望盼涨。下周废旧黄板纸市场局部偏强整理。 双胶纸、铜版纸价格 本周期国内双胶纸市场运行偏稳，成交情况改善不大。70g双胶纸企业含税均价为5012.5元/吨，环比降幅0.2%。 本周期国内铜版纸市场稳定为主，成交提升有限。157g铜版纸企业含税均价为5600.0元/吨，环比下降0.3%。 进口化机浆和阔叶浆价格 ◼针叶浆现货含税均价6238.6元/吨，环比上期上涨0.6%；◼阔叶浆现货含税均价4550.0元/吨，环比上期下降0.6%；◼本色浆现货含税均价5400.0元/吨，环比上期持平；◼化机浆现货含税均价3600.0元/吨，环比上期持平。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn