华金期货碳酸锂月度报告：供给增加难抵强需求，低库存支撑碳酸锂震荡偏强

期货研究报告 供给增加难抵强需求，低库存支撑碳酸锂震荡偏强 产业分类：新能源-碳酸锂 报告日期：2025.12.2 报告内容摘要： 分析师：毛玮炜执业资格证号：F3051431/Z0013833 碳酸锂： 11月碳酸锂期货价格大幅上涨，截至月末现货电碳报93750元/吨（月涨16.38%），工碳报91300元/吨（月涨16.53%）,期货主力2605收96420元/吨（月涨19.42%），月内基差主要跟随期货价格变动。 华金期货有限公司经营范围：商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询地址：天津市和平区五大道街南京路183号世纪都会商厦办公楼22层电话：400-995-5889 供给方面，11月碳酸锂产量9.53万吨左右，环比增加5.9%，增量主要来自锂辉石端产量，12月预计产量进一步增加，增幅预计3%左右。 免责声明： 需求方面，下游需求主要来自储能需求爆发增长。12月份市场需求仍然向好，库存低于历史平均水平，下游排产维持高位。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 库存方面，11月末样本社会库存11.6万吨，库存天数26天，不足一个月，库存天数距最高点下降近50%；上游锂盐厂库存5-6天，创近一年来最低水平。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 总体来看，碳酸锂整体呈现：供给增加+需求高位+库存去化格局，市场热度较高，供需紧张边际缓解，但仍有缺口，消息方面需注意上游矿端复产带来的冲击，预计12月价格震荡偏强。 观点：震荡偏强；风险点：云母矿端复产、需求增速回落。 目录 一、行情回顾.........................................................................................3 （一）碳酸锂11月期货行情走势................................................3（二）碳酸锂11月现货及基差....................................................5（三）碳酸锂产业链上下游价格行情...........................................7 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润.........................................7（二）锂矿供需及库存....................................................................9 二、碳酸锂供给分析............................................................................10 （一）碳酸锂产量..........................................................................10（二）碳酸锂进出口......................................................................13（三）氢氧化锂产量及表观需求量..............................................14 （一）新能源汽车销量..................................................................15（二）锂电池及电芯产量..............................................................16（三）正极材料及电解液产量......................................................18 一、行情回顾 （一）碳酸锂11月期货行情走势 2025年11月，碳酸锂期货价格呈现大幅上涨走势。在供需持续双增、市场各种消息持续炒作以及交易所政策调控的反复交织下，碳酸锂价格在一波三折中重心不断上移。 11月初，受储能需求大增及下游需求旺盛拉动下，社会库存持续降库，从10月底12.7万吨下降至12万吨，碳酸锂价格在8万元获得支撑，大幅走强。 11月16日的第十届动力电池应用国际峰会上，全球锂业巨头赣锋锂业董事长李良彬抛出一则重磅预测：2026年碳酸锂价格可能突破15万元/吨，甚至冲击20万元/吨，较当前价格翻倍。受讲话影响，11月17日碳酸锂期货价格强势涨停，一举突破年内高点，越过9万元大关。 11月18日，广州期货交易所发布关于调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准的通知，经研究决定，对碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准作如下调整：自2025年11月20日交易时起，碳酸锂期货LC2601合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点二。 11月21日凌晨，高盛的分析师Trina Chen及其团队在报告中指出，尽管当前锂市场基本面有所改善，但下游市场的短期反馈欠佳以及补库存速度的放缓，已经让锂现货价格面临显著的下行风险。全球锂产能将在2025年下半年出现12%的短缺，但这一紧张局面将在2026年下半年彻底逆转，转为10%的过剩。 受到交易所政策调控与高盛看空报告的双重打压，11月21日锂电产业链股票大幅下跌，天齐锂业、赣锋锂业A股跌停，碳酸锂期货价格大幅低开跌停。 11月25日，天齐锂业董事长蒋安琪在2025年第二届中国国际锂业大会上表示，受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛，储能领域和动力电池对基础锂材料的需求持续上涨，2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡。受此消息提振，碳酸锂LC2605价格再度大幅上涨5%。 整个11月份，伴随着价格强势上涨，碳酸锂期货成交、持仓不断放大，月度累计成交量2699万手，持仓107万手,创下了上市以来的最高记录。11月末主力合约LC2605月度涨幅达到19.42%，创下了去年2月份以来的第二个月度最大涨幅。 （二）碳酸锂11月现货及基差 现货方面。11月份碳酸锂现货价格持续上涨，电碳均价9.37万元/吨，工碳均价9.13万元/吨。现货价格较上个月上涨17%，电碳与工碳价差由月初2200元/吨扩大至2450元/吨。氢氧化锂方面，价格较上个月上涨8-9%，56.5%粗颗粒价格8.2万元/吨。碳酸锂与氢氧化锂价差从上个月不到4700元扩大至1.15万元，反映市场对于碳酸锂需求强烈。 基差方面。伴随着碳酸锂价格上涨，市场空前看多碳酸锂未来行情，主力基差一度扩大至-1万元/吨，截止11月底，基差回落至-2500元/吨水平。期现联动方面。11月份碳酸锂期现价格联动性较强，现货紧跟期货价格报价变动，由于市场供应相对紧张，期货价格涨幅过快，价差一度创下了去年2月份以来的新高水平。 （三）碳酸锂产业链上下游价格行情 11月份，碳酸锂上下游价格出现普涨。上游矿端资源，澳洲SC6锂辉石价格1217美元/吨，涨幅24%。下游六氟磷酸锂受市场需求旺盛、库存紧张及产业链供需失衡等因素推动，呈现出“一天一价”的上涨走势，月度涨幅达到58%，同时拉动电解液上涨36%。正极材料方面，磷酸铁锂月度涨幅近10%，三元材料涨幅3-5%。受动力电池级储能需求景气度提升，锂电产业上下游均呈现价格上行走势。 二、碳酸锂上游分析 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润 上游锂矿方面，11月份澳大利亚SC6锂辉石精矿从上个月985美元/吨上涨至1217.5美元/吨，涨幅23.6%，巴西与非洲锂辉石精矿也呈现大幅上涨。锂云母（Li2O）精矿价格上涨至2600元/吨，月度涨幅19.3%。从价格方面来看，矿端价格出现普遍上涨。 生产利润方面，由于锂辉石价格上涨幅度较大，挤压了碳酸锂的生产利润，外购锂辉石端生产利润回落至盈亏平衡附近。外购云母端生产仍然呈现亏损，但是亏损程度伴随着锂价格上涨进一步收窄。 （二）锂矿供需及库存 11月份伴随着碳酸锂价格持续上涨，锂矿供应逐渐增多。虽然仓库可售库存处于低位，但是港口贸易商库存持续上升。此外，锂盐厂的库存虽然呈现低位，但是较之前有所恢复。云母矿受到江西地区停产影响，供应仍然紧张，当前上游资源供应主要是盐湖端和锂辉石端。 从当前市场关注的江西地区枧下窝锂矿复产来看，根据我们调研情况，当前该矿仍然处于停产状态，即使12月初得到复产许可，人员到位及安全检查开工也需要20天左右时间，因此复产时间上最早也要到12月底和明年年初。这意味着当前锂矿的供应仍然处于紧张状态。 二、碳酸锂供给分析 （一）碳酸锂产量 当前碳酸锂产量再创新高，11月份碳酸锂产量9.5万吨，环比增加3000吨，产量从年初的月产6.2万吨持续攀升。其中电池级碳酸锂产量7万吨，工业级碳酸锂产量2.5万吨。 从矿端生产来源估算来看，锂辉石端接近5.8万吨，盐湖端1.5万吨，云母端1.3万吨，回收端0.9万吨。其中生产的主要供应仍然是锂辉石端。 从生产方面来看，尽管碳酸锂产量攀升速度较快，但是由于产能处于爬坡周期，碳酸锂总体产能开工率为56%，维持在平均水平。其中锂辉石与盐湖端产能开工率高于平均水平，锂云母产能开工率维持低位。 （二）碳酸锂进出口 根据海关进出口最新数据，10月份碳酸锂进口2.39万吨，出口246吨，净进口量达到2.36吨，环比9月份增加近0.42万吨。 其中，智利、阿根廷仍然是进口的主要来源国，智利进口量1.5万吨，阿根廷进口量0.7万吨，两个国家进口量占比90%以上。10月份进口均价为8931美元/吨，较上个月上涨300美元。 （三）氢氧化锂产量及表观需求量 11月份氢氧化锂产量近3万吨，与去年几近持平，相较于上个月环比增加650吨，相较于碳酸锂月度产量大幅增长，今年以来氢氧化锂月度产量增幅平稳。10月份氢氧化锂进口1279吨，出口2876吨，净出口1597吨。由于11月份产量高位，如果按照10月份的的净出口预估，11月份表观需求2.8万吨，位于历史较高水平。 三、碳酸锂下游需求分析 （一）新能源汽车销量 根据最新数据，10月份新能源汽车销量172万辆，相较于去年同期增长20%，1-10月份，新能源汽车累计销量1291万辆，同比去年增长33%。出口方面，1-10月份我国新能源汽车累计出口193万辆，同比增长86%，出口量占总体销量的15%。 从新能源汽车销售类型来看，纯电动汽车占比65%，混合动力占比35%。新能源汽车销量渗透率持续攀升，目前达到51.6%，占比已经超过传统汽车。 （二）锂电池及电芯产量 11月份样本企业锂电池产量近200GWh，其中磷酸铁锂电池产量154GWh，三元电池产量34GWh，磷酸铁锂电池占比77%。今年以来，三元电池产量平稳，磷酸铁锂电池月度产量较去年年底增长43%。 从电芯生产来看，11月份动力电芯月产量128GWh，较去年年底增长35%，储能电芯月产量58GWh，较去年年底增长53%。尽管电芯产量持续增长，但是下游需求旺盛，使得电芯库销比持续下行，截止10月份，动力电芯库销比已经从7月份的1.8个月下降至当前1.2个月，储能电芯库销比从7月份0.9个月下降至9月份的0.8个月，预计最新库销比大概率降至0.7个月。 （三）正极材料及电解液产量 今年年中以来，下游正极材料磷酸铁锂需求呈现“大爆发”，11月份磷酸铁锂产量41.3万吨，同比增长44%，1-11月份磷酸铁锂产量334万吨，同比增长62%。三元材料1-11月份产量73.8万吨，较去年同期增长