瓦楞纸&双胶纸10月报：“金九银十”难落地，原料支撑不强，纸价反弹乏力

2024年9月30日 “金九银十”难落地，原料支撑不强，纸价反弹乏力 研究员：朱四祥 第一部分摘要 期货从业证号：F03127108投资咨询从业证号：Z0020124联系方式：:zhusixiang_qh@chinastock.com.cn 瓦楞纸：本月瓦楞及箱板纸市场需求旺季表现疲软，纸价呈现跌多涨少趋势。9月份以来，纸企去库进展缓慢，月末瓦楞纸库存天数为15天。中秋节后，出于消费淡季影响，市场需求下降，原纸需求量不及预期，市场供过于求状态或持续扩大。随着国庆节临近，下游多对后市持观望心态，原纸采购积极性下降，纸企出货节奏难有提升。主要原材料废旧黄板纸的价格上涨，成本端对瓦楞纸市场存一定底部支撑，但整体节后废纸供应整体趋增，原料端持续上涨可能性不大。 10月份瓦楞纸市场预计延续9月状态，金九银十需求整体失色，国庆需求支撑有限，包装纸市场整体稳中趋弱。 胶版印刷纸方面：供应端上，双胶纸产线转产/交叉排产情况有增加，但依旧难以缓和工厂产销压力，短期市场货源供应仍较为充足；而需求端来看，社会面需求延续偏弱，出版订单采购集中度不高，春季教材招标的利好人需要落实，阶段性需求旺季特点较难体现；成本面，木浆价格或延续震荡整理态势，尤其是阔叶木浆，下行风险较大，较难给予纸张市场有力支撑。 10月双胶纸市场供应压力依旧凸出，刚需订单有阶段性增量释放，略支撑市场信心，但业者对招标价格仍有较强观望心理，双胶纸市场低位窄幅波动为主。 风险点：大规模停机检修 第二部分基本面情况 一、包装纸需求旺季不旺，供应宽松，成本支撑乏力 （一）包装纸旺季不旺，均价环比下滑 9月瓦楞纸市场需求旺季表现疲软，纸价呈现跌多涨少趋势。截至9月27日，AA级瓦楞纸120g市场价月均价2597元/吨，较上月均价2613元/吨，下调16元/吨，环比跌幅0.61%，与上月相比跌幅扩大0.50个百分点，同比跌幅8.68%。（卓创数据） 9月份箱板纸市场跌多涨少，调整幅度20-100元/吨，截至9月27日，箱板纸市场价月均价3605元/吨，较上月均价3623元/吨，下调18元/吨，环比跌幅0.50%，与上月相比跌势扩大0.28%，同比跌幅3.84%。（卓创数据） 9月瓦楞及箱板纸市场需求旺季表现疲软，均价环比下滑。上旬市场供需基本平衡，而中下旬随着中秋订单结束，需求减少导致消费量下滑，供需压力逐步扩大，利空价格运行。 数据来源：银河期货、钢联数据 （二）包装纸供需整体宽松，库存小幅下降，利润持续走低 瓦楞纸行业开工负荷方面，瓦楞纸行业9月开工负荷率58.08%，较上月开工负荷率58.51%，下滑0.43个百分点，较上月由提升转为下滑，较去年下滑1.43个百分点。9月份纸厂停机增多，盈利收窄，企业生产积极性降低，月内吉林、贵州、湖北等地区开工负荷率下滑相对明显，分别为19.45、12.35、4.80个百分点。10月份正值国庆假期，部分纸厂存检修计划，预计10月份开工负荷率有所下滑。（卓创） 全国瓦楞纸和箱板纸企业库存方面，截至9月27日，全国瓦楞纸企业库存为85.09万吨，环比上月下滑5.24%，与上月相比降幅扩大5.01%，同比增加66.84%；全国箱板纸企业库存为150.9万吨，环比上月减少4.19%，与上月相比由增转降，同比增加44.68%。9月份 各大区瓦楞箱板纸企业平均库存天数增减不一。本月市场价格跌多涨少，整体订单情况呈现先强后弱走势，企业库存呈现先降后略有增加趋势，中秋节后订单减弱较为明显。月末临近国庆假期，部分纸厂开始停机检修，企业库存窄幅下滑。下月产量存在减少预期，预计下月库存或窄幅下滑。 瓦楞纸和箱板纸进口：瓦楞纸进口：8月瓦楞纸进口数量约17.20万吨，环比减少9.50%，同比减少37.99%；2024年1-8月份瓦楞纸累计进口数量194.66万吨，同比减少14.99%。2024年8月箱板纸进口数量约48.44万吨，环比增加0.31%，同比增加0.82%；2024年1-8月份箱板纸累计进口数量386.67万吨，同比增加13.66%。 瓦楞纸和箱板纸行业毛利分析：截至9月27日，瓦楞纸毛利率环比下调0.76%，较上期毛利率跌幅收窄0.74个百分点。原料方面：原料废纸价格上调0.34%，玉米淀粉价格跌幅1.46%，因此综合成本上调0.21%，本月瓦楞纸市场跌多涨少，均价环比下滑。瓦楞纸均价环比跌幅0.61%，瓦楞纸价格下跌，而综合成本上涨，因此本月瓦楞纸行业毛利率环比下滑。箱板纸毛利率环比下滑0.54%，较上月毛利率跌幅收窄0.40个百分点。 包装纸终端需求方面：2024年8月份四大家电产量累计5237.8万台，较上年同期5105.5万台增加132.3万台，同比增加2.59%。四大家电产量同比增减不一。具体来看：空调产量1498万台，同比减少9.4%；冰箱产量897.7万台，同比增加4.7%；洗衣机产量1011.2万台，同比增加7%；彩色电视机产量1830.9万台，同比增加5.4%。2024年8月份软饮料产量为1905.1万吨，较上年同期1834.2万吨增加70.9万吨。8月累计值增加5.7%。（瓦楞及箱板纸下游终端行业中，饮料与家电行业占比约为30%左右。8月饮料与家电行业产量同比增加，整体对瓦楞箱板纸需求带动增加。） 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 二、文化纸价格供需宽松，价格走跌 （一）文化纸价格持续下行 9月份双胶纸市场价格延续下行走势。截至9月27日，70g木浆双胶纸市场均价为5283元/吨，较上月均价下跌128元/吨，跌幅2.37%，本月跌幅较上月收窄1.33%。（卓创） 截至9月27日，本月157g双铜纸市场均价为5507元/吨，较上月均价下跌10元/吨，跌幅0.18%，本月跌幅较上月收窄1.44%。（卓创） 影响价格走势的主要因素有：第一，月内仍有部分纸厂继续松动出货价格，对于业者信心存有制约；第二，出版类订单释放较往年有所延迟，刚需支撑乏力；第三，经销商促量出货意愿延续，局部显现个别低价；第四，上游木浆市场震荡调整，其中阔叶浆价格走势偏弱，成本端对于纸价运行趋势存有偏下影响。 数据来源：银河期货、钢联数据 （二）文化纸供需宽松，成本低位震荡，利润好转 产量方面：9月份双胶纸产量为78.79万吨，较上月实际产量下降1.38%，本月降幅较上月收窄0.89个百分点；生产企业开工负荷率为57.39%，较上月提升1.08个百分点。月内生产天数减少，但产量降幅不明显，因而开工略增。9月份双铜纸产量为34.82万吨，较上月实际产量下降5.07%；生产企业开工负荷率为59.07%，较上月下滑1.15个百分点。 库存方面：9月份双胶纸企业库存天数较上月上涨14.24%，本月增幅较上月扩大6.82%。月内出版招标方面仅有零星即将开标的信号，但并未显著放量，刚需支撑较弱；且局部传闻存有个别偏低价位，进一步制约业者信心。经销商避险意识较浓，补库积极性较低，因而纸厂库存压力攀升。双铜纸企业库存天数较上月增长4.23%，月内经销商以去库出货为主，下游印厂等自身订单不足，采买积极性偏低，纸厂库存仍面临一定压力。 利润方面：本月双胶纸平均毛利率为-2.76%，较上月下滑1.55个百分点，本月降幅较 上月扩大0.14%。9月份双胶纸市场仍有松动，截至9月27日，当月均价较上月下跌2.37%；月内木浆市场不同浆种间走势略存差异，其中阔叶浆价格持续弱势运行，拖累主要原料成本，因而理论盈利水平继续承压。 成本方面：截至9月27日，进口针叶浆月均价6164元/吨，较上月+0.65%，由跌转涨，同比+5.80%；进口阔叶浆月均价4791元/吨，较上月-2.46%，跌幅较上期收窄1.65个百分点，同比-2.74%；进口本色浆月均价5421元/吨，较上月+0.59%，由跌转涨，较去年同期-12.01%；进口化机浆月均价3761元/吨，环比+2.23%，由跌转涨，同比-11.27%。 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 第三部分后市展望 瓦楞箱板纸方面： 供应方面：传统的消费旺季，市场表现却出乎意料下滑，业者对后市趋势也偏向悲观。目前，下游二级厂的终端订单不旺，原纸采购积极性偏低，仅以刚需为主，旺季提振作用依旧有限。国庆节期间，下游部分包装厂停机时间为3天左右，而上游部分纸厂停机时间在5-18天，供需量均有所下滑但供过于求的格局并未发生改变，瓦楞纸市场弱势难改。主要原料废纸方面，国庆期间废纸产生量将增加，利于上半月废纸供应上升，成品纸需求旺季开始收尾，纸厂采购意向或下滑，废黄板纸价格或略微下滑。 10月份瓦楞纸市场预计旺季不旺，价格整体稳，预计120g瓦楞纸市场均价在2600元/吨左右。 胶版印刷纸方面： 行业处于低利润阶段，纸企多维持稳价意愿。市场供应压力仍较大，产线转产/交叉排产情况较多，行业产能利用率有所下降，然缓解力度有限，供大于求局面难改。。 随着出版招标工作进一步推进，刚需订单有阶段性增量释放，略支撑市场信心，但考虑下游印刷效率提高，工厂供货周期将拉长，一定程度降低需求集中度。业者对招标价格仍有较强观望心理，目前，出版订单零星释放，社会面需求仍偏弱，下游原纸消耗不快，用户囤库意向偏低，同时木浆价格宽幅震荡，对纸张市场支撑力度不强，业者对后市信心有限。 10月双胶纸市场整体关注出版招标进度，需求好转，市场或逐步止跌企稳。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33Floor 31/33 ,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 公司网址：www.yhqh.com.cn