晨报

【近期研报】 ➢国产AI应用持续落地，双11实现高增长-互联网行业周报（11.11-11.15） 我们认为近期港股表现内外承压，一方面，市场表现面临着基本面数据不及预期及资金风险偏好降低的压力。但另一方面，政策组合拳及专项债发行加速有望拉动经济温和修，因此当前港股处于震荡格局，且短期难脱震荡行情，可关注高分红、政策支持及互联网龙头等具比较优势的结构性板块。美股市场方面，市盈率和市值水平已达历史高位，市场担忧未来业绩增长难撑现有估值一旦增速放缓，二级市场表现压力下行较大。在全球经济回暖及融资成本下降背景下，展望四季度全球经济增速保持稳定，因此股权市场近期将可能以震荡波动为主。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢风电行业点评：10月风电增速持续加快，关注行业景气度回升 【事件】 国家统计局发布2024年10月份能源生产情况显示： 10月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤、原油、天然气、电力生产平稳增长。其中电力生产情况如下： 规上工业电力生产平稳增长。10月份，规上工业发电量7310亿千瓦时，同比增长2.1%；规上工业日均发电235.8亿千瓦时。1—10月份，规上工业发电量78027亿千瓦时，同比增长5.2%。 分品种看，10月份，规上工业火电、核电、太阳能发电增速回落，水电降幅扩大，风电增速加快。其中，规上工业火电同比增长1.8%，增速比9月份回落7.1个百分点；规上工业水电下降14.9%，降幅比9月份扩大0.3个百分点；规上工业核电增长2.2%，增速比9月份回落0.6个百分点；规上工业风电增长34.0%，增速比9月份加快2.4个百分点；规上工业太阳能发电增长12.6%，增速比9月份回落0.1个百分点。 此外，根据中国风电新闻网的统计，2024年1-10月我国12家风电整机制造商合计中标规模126.20GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模排第一的企业是金风科技（24.4GW）。 【点评观点】 风电增速持续加快，关注行业景气度回升： 今年以来，受风资源不佳，限电率上升以及新能源市场化交易带来电价不确定性影响，行业盈利下行，估值承压进入洼地。基于近期国家出台的相关政策，总的思路都是促进新能源消纳，并实现绿电环境价值。而且从风电发电量，风机招标量看，行业景气度正在回升，利好设备/运营商盈利回升和估值修复。 风电行业中长期重点推荐运营商龙源电力（0902 HK）和大唐新能源（1798 HK）以及风电设备制造龙头金风科技（2208 HK）。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢光伏行业点评：出口退税下调加速行业产能出清，密切关注周期拐点信号 【事件】 2024年11月15日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。 【点评观点】 退税减少，企业资金周转压力增加： 在当前行业需求不振，行业内卷形势下，退税下调后增加的4%成本较难全部通过提价由海外下游企业承担。退税减少直接影响企业资金周转，特别是光伏产业链整体亏损的情形下，企业资金压力将明显加大。 行业优胜劣汰，产能出清真正提速： 光伏行业的核心问题是供需错配和产能过剩。此次国家层面通过宏观调控手段，让落后产能，缺乏市场竞争力的企业淘汰出局，而重视科技创新，具有成本和技术优势的企业将获得更多市场占有率，未来头部企业集中度将进一步提升，强者恒强。 密切关注周期拐点信号，优选行业龙头： 目前光伏产业链价格及企业盈利已明确处于底部，后续终端需求释放有望逐步带动产业链价格回归，头部企业实现盈利可期，建议密切关注行业周期拐点信号。 在光伏整体亏损，深度整合形势下，是企业综合竞争优势，包括成本，盈利能力，财务状况和现金流的比拼。从产业链来看，硅料和光伏玻璃行业竞争格局清晰，且不直接受出口退税下调影响。 硅料行业重点推荐：新特能源（1799 HK）、协鑫科技（3800 HK）； 光伏玻璃行业重点推荐：福莱特玻璃（6865 HK）、信义光能（0968 HK）。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢11月19日中资离岸债一级市场发行多只债券 阿里巴巴（穆迪：A1负面，标普：A+稳定，惠誉：A+负面）拟发行多只期限分别为5.5年期/10.5年期/30年期、144A/Reg S、固定利率、以美元计价的高级无抵押债券。对应初始指导价分别为T+90bps区域/ T+115bps区域/T+130bps区域，花旗集团(B&D)、摩根大通、摩根士丹利、瑞银集团担任联席全球协调人及联席账簿管理人。 阿里巴巴（穆迪：A1负面，标普：A+稳定，惠誉：A+负面）拟发行多只期限分别为3.5年期/5年期/10年期/20年期固定利率、Reg S、以人民币计价的高级无抵押债券。对应初始指导价分别为2.90%区域/3.10%区域/ 3.40%区域/3.80%区域，汇丰银行(B&D)、中金公司、渣打银行、中国银行香港、工银亚洲、法国巴黎银行、德意志银行担任联席全球协调人及联席账簿管理人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部上涨。截至11月19日，恒生指数上涨0.44%，报收19663.67点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为0.49%、0.73%和0.95%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.31%和1.23%。从行业来看，所有行业都出现上涨：其中原材料业和必需性消费表现相对较好，涨跌幅分别为4%和1.06%；能源业和电讯业市场走势较弱，涨跌幅分别为0.19%和0.04%。内地股市方面，截至11月19日，上证指数收盘价为3346.01点，上涨0.67%；深证综指收盘价为2009.86点，上涨2.19%。陆港股通方面，截至11月19日，当日陆股通交易暂停;当日沪市港股通南下资金净流入1.83亿元，深市港股通南下净流入为16.52亿元，共计港股通资金净流入18.36亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至11月19日，道琼斯工业指数报收43268.94点，较前一个交易日下跌0.28%；标普500指数报收5916.98点，较前一个交易日上涨0.4%；纳斯达克指数报收18987.47点，较前一个交易日上涨1.04%。此外，费城半导体指数报收4919.16点，较前一个交易日上涨0.62%。欧洲股市方面：截至11月19日，英国富时100指数报收8099.02点，较前一个交易日下跌0.13%；法国CAC40指数报收7229.64点，较前一个交易日下跌0.67%；德国DAX指数报收19060.31点，较前一个交易日下跌0.67%。 期货市场方面：截至11月19日，恒生期货收盘价为25443.18点，较前一个交易日上涨0.43%。伦敦金现收盘价为2632.11美元/盎司，较前一个交易日上涨0.78%。此外，人民币兑美元汇率报7.24元/美元，较前一个交易日下跌0.06%。 【近期强势个股】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk