中矿资源深度报告：锂矿山持续降本，多元化布局逐步形成
铯铷盐业务：应用市场持续拓展，具有明显竞争优势。公司已布局铯盐全产业链，掌握全球80%以上铯榴石矿产和铯盐生产与供应能力，拥有行业定价权。2020-2023年公司铯铷盐业务年均复合增速约30%。
锂矿&锂盐业务：锂矿山持续降本以应对行业下行周期。资源端：加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山逐步投产放量，公司成为国内锂矿产量增速最快的企业之一。冶炼端：2.5万吨/年和3.5万吨/年产线均已达产，自有矿产销量大幅增长。公司通过调整产品结构、建设光伏电站等方式降本。
铜矿&铜冶炼业务：加大铜领域布局，打造新成长曲线。收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂，该厂能处理高砷铜精矿等复杂精矿。收购Junction65%股权，其Kitumba铜矿项目目前处于待开发阶段，预计2026年形成有效产能。
投资建议：维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营收分别为49.40/66.05/85.55亿元，同比增速-17.8%/33.7%/29.5%；归母净利润分别为7.45/13.39/18.54亿元，同比增速-66.2%/79.6%/38.5%。预计公司股票价值在44.53-48.24元之间，2025年动态市盈率在24-26倍之间，相对于目前股价有24%-34%左右空间。
