软商品策略报告：原木期货上市专题（2）：原木期货上市首日合约解读及策略推荐

2024年11月18日 解读要点： 原木合约及交割规则：原木期货于2024年11月18日正式上市交易，暂不开设夜盘。该期货合约每手对应90立方米原木，报价单位为人民币/立方米，最小变动价位为0.5元/立方米。首批上市合约为LG2507、LG2509、LG2511，相较此前通知有所调整，涨跌停板幅度为6%（首日上调至12%），最低交易保证金比例为8%（正常为5%）。根据原木淡旺季趋势，LG2509预计为主力合约。原木期权将于2024年11月19日上市，预计行权价格范围约为上一交易日结算价的9%。 分析师： 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人： 原木合约挂牌价情况：原木期货采用统一挂牌价，LG2507、LG2509和LG2511的挂牌价均为810元/立方米，贴近现货市场价格上沿。目前，基准交割地山东市场辐射松报价为800元/方。在交割中，买方倾向选择较便宜的旧材，因此盘面现货基差应考虑折旧因素，目前2-3个月旧材贴水10-20元。 郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758820邮箱：guozy@qh168.com.cn 原木行情分析及首日策略推荐：目前原木供应宽松，同时需求疲软，库存和现货价格在淡季压力明显。港口贸易商接货不理想，不少在途货船未找到买家，在途库存高企压低美金报价，现货价格存在下跌预期。期货挂牌价810元/方，高于现货报价，加上旧材交割折旧。因此，我们对原木持偏空判断，预计上市后会有一定跌幅，但因库存处于三年低位且进口成本支撑，下跌空间有限，预计750-770一线有较强支撑。操作方面偏空交易，推荐使用熊市价差结构低风险捕捉下跌行情，套利策略方面推荐07-09反套，捕获淡旺季价差扩大收益。 正文目录 1.专题概述..........................................................................................4 2.原木期货、期权合约及相关规则....................................................4 2.1.原木期货合约...............................................................................................42.2.原木期权合约...............................................................................................5 3.原木交割基准品及升贴水...............................................................6 3.1.辐射松木材材种概述....................................................................................63.2.基准交割品及升贴水情况............................................................................73.3.交割仓库及地区升贴水...............................................................................93.4.交割制度和流程.........................................................................................103.5.仓单注册时效............................................................................................13 4.原木上市首日策略........................................................................13 4.1.挂牌价情况...............................................................................................134.2.原木行情分析............................................................................................134.3.原木上市首日策略....................................................................................17 图表目录 图1大商所原木期货合约...............................................................................................................4图2大商所原木期货合约收费标准................................................................................................5图3大商所原木期权合约...............................................................................................................6图4辐射松原木等级......................................................................................................................7图5大商所原木期货交割品标准....................................................................................................8图6大商所原木期货各交割替代品标准及升贴水..........................................................................8图7大商所原木期货交割外观扣价标准.........................................................................................9图8交割地点升贴水规则.............................................................................................................10图9各省份辐射松进口占比.........................................................................................................10图10原木交割检验流程...............................................................................................................11图11原木交割检验费用标准........................................................................................................11图12大商所指定交割厂库...........................................................................................................12图13大商所指定车板交割场所....................................................................................................12图14新西兰港口发运量与离港船数............................................................................................14图15中国辐射松进口数量...........................................................................................................14图16山东、江苏两省日均出库量................................................................................................15图17国内各材种原木库存水平....................................................................................................15图18山东市场辐射松原木现货价格............................................................................................16图19熊市看跌价差收益结构.......................................................................................................17 1.专题概述 原木期货合约将于2024年11月18日（周一）起正式上市交易，上一期我们已经对原木的基础知识、产业链及供需现状进行了详细的介绍。本周，大连商品交易所公布了原木合约的挂牌价、交割地区及相关费用标准等情况，我们将针对这些信息进一步梳理原木期货合约的相关情况，并分析原木合约上市首日行情及交易策略。 2.原木期货、期权合约及相关规则 2.1.原木期货合约 根据大商所的相关通知，原木期货将于2024年11月18日（周一）起正式上市交易，目前暂时不开设夜盘交易。大连商品交易所的原木期货合约以原木为交易品种，每手合约对应90立方米的原木，报价单位为人民币/立方米，最小变动价位为0.5元/立方米。首批上市的三个合约为LG2507、LG2509、LG2511，这三个新合约部分交易规则相较大商所10月25日发布的通知有一定变动。在涨跌停板幅度上，正常合约为上一交易日结算价的4%，首批上市三个合约涨跌停幅度为6%，且上市首日上调至12%。另外，首批三个合约的最低交易保证金比例由正常的5%上调至8%。根据原木价格的趋势来看，9月为传统旺季，因此首个主力合约有较大可能为LG2509。 交割品级标准参考大连商品交易所原木交割质量标准（F/DCELG001-2024），交割地点则为大商所指定的交割仓库和车板交割场所。原木期货申报费如下图按日收取，依据申报信息量及报单成交比（OTR）收取不同档次的费用。申报费按合约计算，费用公式为：合约申报费=∑（客户