2024年三季报点评：业绩符合预期，海外市场拓展顺利

锂电化学品2024年11月18日 恩捷股份（002812）2024年三季报点评 强推（维持）目标价：42.48元当前价：37.59元 业绩符合预期，海外市场拓展顺利 事项： 华创证券研究所 恩捷股份发布2024年三季度报告：公司2024年前三季度营业收入74.65亿元，同比-17.91%；归母净利润4.43亿元，同比-79.41%；扣非归母净利润4.17亿元，同比-79.71%。 证券分析师：黄麟邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 评论： 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 出货量环比增长显著，推动高附加值新产品导入。三季度市场环境向好，公司把握市场机遇，三季度出货量实现较大的环比增长，同时国内湿法隔膜市场占有率有所提升。在目前整体行业的盈利承压情况下，公司核心任务为新产品开发，为客户提供性能更优的新产品，从而改善公司的产品结构和盈利水平。目前，公司在积极推进快充隔膜、超薄高强度隔膜、耐高温隔膜等产品在下游电池厂商的送样、导入验证工作。 公司基本数据 总股本(万股)97,127.88已上市流通股(万股)81,711.14总市值(亿元)365.10流通市值(亿元)307.15资产负债率(%)42.78每股净资产(元)26.2012个月内最高/最低价64.70/24.47 海外产能布局顺利，突破全球化客户。公司持续推进海外布局，分别在匈牙利、美国和马来西亚布局产能。其中匈牙利工厂二期项目，规划投建4条产线，隔膜产能约8亿平方米。9月23日，公司决议新设子公司投资建设锂电池隔离膜项目，拟规划建设产能约10亿平方米/年。海外份额方面，公司与众多全球领先和知名的大型锂电池客户如LGES、法国ACC、Ulitium Cell、某海外大型车企等均保持长期稳定的合作关系。报告期内，公司确认成为EESL的合格供应商，将为EESL提供锂电池隔离膜产品。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/10.86/17.39亿元，当前市值对应PE分别为60/34/21倍。受隔膜价格下行影响，公司2024年利润承压，但全球新能源车需求有较大增长潜力，公司积极布局海外产能和客户，未来业绩仍有较大成长空间，考虑到公司高成长性和技术壁垒，给予2025年38xPE，对应目标价42.48元，维持“强推”评级。 风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。 相关研究报告 《恩捷股份（002812）2024年半年报点评：布局海外隔膜产能，未来增长可期》2024-09-21《恩捷股份（002812）2023年半年报点评：短期 盈利能力承压，海内外新产能稳步扩张》2023-09-01《恩捷股份（002812）重大事项点评：75亿定增落地，符合企业长远发展需要》2023-06-14 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所