农产品组行业研究报告：规模化进程加深，周期波动放缓

农产品组行业研究报告 规模化进程加深，周期波动放缓 本期分析研究员 邓绍瑞从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇从业资格号：F03114139 薛钧元从业资格号：F03114096 规模化进程加深，周期波动放缓 策略摘要 研究院农产品组 研究员 生猪观点 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 整体来看，产能端仍是左右生猪价格的主要因素，从去年能繁母猪去化带来的今年三季度供应缺口和价格上涨，到当下产能缓慢回升带来的价格回落，都印证着二者密不可分的关系。当前生猪产能接近农村部给到的绿色区间上沿，虽然产能端回升带来了价格的回落，但是结合本年度偏低的饲料成本，目前养户仍有利可图。从当前的补栏情况来看，养殖端补栏进度依旧偏慢，预计当下的产能格局仍将维持一段时间，未来的猪价或也将处于成本线上给到一定利润的区间之中。从长期来看，生猪养殖行业集约化将成为发展的趋势，集团厂市占率的不断提升已经在逐步影响着猪周期的变化，随着未来的进一步发展，预计我国的生猪产能也将趋于稳定，整体价格的波动将趋于平缓，猪周期的时间长度或也将有所减少。从消费端来看，虽然本年度屠宰数量同比有所下滑，但是考虑到猪价的大幅上涨所挤压的消费空间和冻品库存的变化，整体生猪消费仍处于正常水平，并未出现大幅下滑，同比回升的餐饮消费也给出了佐证。虽然从长周期上来看，国民饮食结构和消费结构正从畜肉向禽肉转变，但是这注定是较为漫长的趋势，难以在短期消费上得到充分体现。短期内，影响生猪价格的不确定因素还是在疫病和二次育肥，虽然在经历了2022年的大起大落之后，二次育肥的市场参与者已经愈发谨慎，但是腌腊季和春节备货所带来的消费提振仍有可能给到二次育肥一定的入场空间，需要在未来一个月内持续关注。而随着天气的逐渐转凉，养殖端又进入了冬季疫病的高发期，虽然当下的非瘟所能造成的影响较2018年相比已经减弱很多，但是考虑到去年末的非瘟仍能在北方主要养殖区域内形成一定规模，说明当前的非瘟防疫手段也并非尽善尽美，仍需持续跟踪关注。综合而言，短期内的猪价仍可能受到节日和其它突发因素有所波动，但是长期连随着产能端的逐步稳定，预计明年猪价的波动区间将会进一步缩小，如果当下的产能格局得以延续，预计明年的生猪价格或将围绕养殖成本区间波动运行。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 震荡 无 鸡蛋观点 整体来看，鸡蛋市场仍存在明显的季节性消费特征，春节、端午节以及中秋国庆双节的提振作用仍存。但是下半年开始，蛋价始终维持高位运行，节后季节性消费淡季的价格下滑并不明显。一方面食品企业逢低补库，部分冷库亦有抄底入库动作，带动了蛋价的逆势上涨。另一方面，整体供应端是否如预想般宽松值得商榷，虽然三方机构给出的蛋鸡存栏数据均维持高位，但是从历史数据上来看，12亿只以上的蛋鸡存栏无法支持目前的鸡蛋现货价格，从调研了解到的情况来看，本年度蛋鸡饲料消费情况较为一般，也无法与现在历史高位的蛋鸡存栏量相对应，因此整体蛋鸡存栏量可能并不如预想中宽松。此外，从当前的淘汰鸡日龄情况来看，由于目前淡季养殖行业利润较为丰厚，因此多数养户选择延淘适龄老鸡，淘汰鸡日龄已经达到530天，该数字超过500天的正常水平，因此预计高龄在产蛋鸡对于产蛋率的影响也将逐步体现，虽然随着天气的转凉淡季的产蛋率将有所回升，但是在目前的蛋鸡存栏结构影响下，产蛋率或仍无法达到正常水平。综合来看，本年度后期可能将会延续当前淡季不淡的情况，现货价格维持震荡运行，在季节性消费淡季，盘面或许会略显谨慎，但是难言将会进入下跌区间，预计短期内鸡蛋期现货价格仍将震荡运行。值得注意的是，从本年度调研了解到的情况来看，当前许多大城市的周边都在修建大型规模场，可以满足日常供应，因此从外省低价区调运的情况减少了很多，这也意味着规模场的话语权将越来越强，而散户只能进入当地市场流通，并且较差的利润已经使得小规模的散户转向外出打工。不排除未来规模场拼资金继续压缩利润逼迫散户进一步退出的可能，此外食品厂和加工厂对于品质的要求越来越高，因此更倾向于集团厂的标准化规模化养殖，品质更加安全可控。小散户由于品质并不稳定，将来也可能被排出这一市场，因此未来的蛋鸡行业可能会通过产业整合、兼并等方式不断向现代化、规模化、集约化方向发展。长期来看，整体鸡蛋价格的波动幅度或也将逐步减小。 ■策略 震荡 目录 策略摘要....................................................................................................2一、2024年生猪市场运行回顾...................................................................71.1产能拐点来临，猪价走势分化.................................................................7二、生猪养殖利润与产能周期.....................................................................102.1非瘟后生猪市场的三个阶段..................................................................10三、生猪供应情况.....................................................................................113.1生猪产能端变化...................................................................................113.2MSY变化..........................................................................................133.3养殖利润变化......................................................................................143.4生猪出栏均重变化及二育情况...............................................................15四、生猪需求情况.....................................................................................174.1生猪屠宰端情况...................................................................................17五、国内养殖产业结构变化........................................................................185.1头部企业集中度的提升.........................................................................185.2头部企业集中度提升的影响..................................................................19六、生猪市场总结....................................................................................20七、2024年鸡蛋市场运行回顾..................................................................217.1季节性特征明显，鸡蛋价格宽幅震荡.....................................................21八、鸡蛋供应情况....................................................................................228.1鸡蛋存栏及鸡苗销量情况.....................................................................228.2淘汰鸡出栏情况..................................................................................238.3蛋鸡养殖成本及利润情况....................................................................24九、鸡蛋需求情况....................................................................................249.1产区发货量分析..................................................................................249.2销区到货量分析..................................................................................259.3鸡蛋市场库存分析..............................................................................26十、鸡蛋市场总结....................................................................................26 图表 图1：生猪期货价格走势丨单位：元/吨........................................................7图2：河南现货价格走势丨单位：元/公斤....................................................7 图3：江苏期货价格走势丨单位：元/公斤....................................................7图4：四川现货价格走势丨单位：元/公斤....................................................7图5：肥标价差丨单位：元/斤.....................................................................8图6：宰后结算价及毛白价差丨单位：元/公斤.............................................8图7：50KG以下小猪出栏丨单位：头.............................