证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 电子 2023年05月19日 模拟芯片行业深度研究报告 推荐 （维持） 模拟IC国产替代进程加速推动中，国内行业周期有望触底反弹  模拟芯片种类丰富，行业处于稳步增长阶段。全球模拟芯片规模进入上升期，中国模拟芯片规模稳步增长。模拟芯片作为集成电路的子行业,其波动与集成电路的变化基本一致，但由于模拟芯片下游应用复杂，产品品类繁多，不易受单一产业景气变动的影响，其波动性弱于集成电路整体市场。根据WSTS数据，全球模拟芯片市场规模从2011年的451.63亿美元增长至2022年的895.54亿美元，2011-2022年的GAGR为6.42%；中国模拟芯片市场规模从2017年的2140.1亿元增长至2021年的2731.4亿元，2017-2021年的GAGR为6.29%，全球和中国模拟芯片市场基本均处于稳定增长的态势。  电源管理芯片与信号链芯片为模拟芯片主要细分市场，具有广泛的下游应用领域。随着5G通信、新能源汽车、物联网等下游市场的发展，对于电能应用效能的管理需求将持续增长，从而带动电源管理芯片市场的持续增长。信号链芯片作为模拟芯片的重要组成部分，约占模拟芯片市场规模的46%，受益于较长的产品生命周期以及较为分散的应用场景，信号链芯片总体发展态势向好，市场规模稳步增长。  复盘海外模拟龙头成长经历，内生增长与外延并购为模拟行业成长重点思路。借鉴海外模拟芯片巨头发展道路，“内生+外延”道路具有非常强的成长性与竞争性。国内模拟IC的发展创立时间较短，资金与技术支持都较为薄弱。但经过二十多年发展，国内各领域已经有一批较为领先的模拟IC公司开始通过扩大研发或者并购等方式，着力完善产品布局，进一步拓宽下游市场。通过多年的资金积累，国内部分模拟IC厂商具备一定的资金基础，同时借助上市后的资金和平台优势，行业并购亦成为国内模拟芯片公司快速实现研发团队扩张、产品线扩充的重要手段。  国产替代正当时，国内企业市场发展空间广阔。我国大部分集成电路芯片对国外进口的依赖度高，但中国模拟芯片市场发展正在加速发展，吸引了诸多国内企业，但大多数国内模拟芯片企业起步较晚，研发投入较低，产品以中低端芯片为主，随着中美贸易摩擦带来反向驱动国内研发，技术积累和国家政策的支持促使部分国内公司在高新技术方面取得新突破，目前国内企业在中国市场占比较低，但随着国内企业自主创新能力的提高，国内模拟芯片企业的发展存在较大空间。  行业库存去化持续推进，消费复苏催化下行业有望触底反弹。2022年全球半导体产业放缓，2022年Q2开始去库存逐渐成为IC设计公司的主旋律。从存货环比增速的角度来看，大部分企业23Q1存货增速有所下滑，晶丰明源、芯朋微的存货余额已出现下降，行业库存去化持续推进。随着年初“乙管乙类”政策落地，市场对于消费、经济复苏乐观预计不断强化。疫情后消费信心逐步回暖，消费电子等多个下游有望重回增长轨道。参考产业链反馈与国际大厂法说会预测，我们预计全球半导体周期将于Q2筑底，三季度开始复苏。库存去化叠加下游消费复苏，模拟IC设计公司今年有望触底反弹。  投资建议：模拟IC行业终端应用广阔，行业处于稳定增长阶段。国内供应链成熟度提升、中美贸易摩擦等因素推动国内模拟IC行业快速发展，产业链公司有望充分收益，建议关注圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、艾为电子、帝奥微、晶丰明源、力芯微、富满微、卓胜微、钜泉科技、上海贝岭、必易微、希荻微、唯捷创芯。  风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、行业竞争加剧 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 联系人：高远 邮箱：gaoyuan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 428 0.06 总市值(亿元) 69,361.75 7.31 流通市值(亿元) 49,013.21 6.81 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -14.7% -3.3% 2.4% 相对表现 -12.4% -6.8% 2.2% 相关研究报告 《服务器行业深度研究报告：AI革命已至，算力竞赛推动服务器迎来升级浪潮》 2023-04-06 《电子行业深度研究报告：从国际巨头DISCO发展看半导体切磨抛装备材料的国产化趋势》 2023-03-01 《半导体行业深度研究报告：国产替代进阶，国内MCU厂商砥砺前行》 2022-12-31 -11%0%12%23%22/0522/0722/1022/1223/0223/052022-05-19~2023-05-18电子沪深300华创证券研究所 模拟芯片行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 全面论述模拟IC行业发展情况及未来趋势。本报告主要分为三部分：第一部分是对模拟IC业发展历程，产品种类等情况进行了细致的分析与介绍。第二部分通过分析模拟IC市场现状，复盘国外模拟IC巨头的成长路线，并对市场竞争格局进行了分析，认为国产替代有益于国内模拟IC产业发展。第三部分则对国内行业现状进行了论述，认为在国产供应链成熟度提升、中美贸易摩擦等因素的推动下，国内模拟IC企业有望迎来较快的发展。 投资逻辑 终端应用广阔，模拟芯片稳定性优于集成电路：全球模拟芯片规模进入上升期，中国模拟芯片规模稳步增长。模拟芯片作为集成电路的子行业,其波动与集成电路的变化基本一致，但由于模拟芯片下游应用复杂，产品品类繁多，不易受单一产业景气变动的影响，其波动性弱于集成电路整体市场。 国产替代加速，模拟新品国产化率持续提高：我国大部分集成电路芯片对国外进口的依赖度高，但中国模拟芯片市场正在加速发展，我国模拟芯片国产化率持续提升，但大多数国内模拟芯片企业起步较晚，产品以中低端芯片为主，随着中美贸易摩擦带来反向驱动国内研发，技术积累和国家政策的支持促使部分国内公司在高新技术方面取得新突破，目前国内企业在中国市场占比持续提升，行业亦有望迎来长足发展。 库存去化叠加下游消费复苏有望触底反弹：2022年全球半导体产业放缓，2022年Q2开始去库存逐渐成为IC设计公司的主旋律。从存货环比增速的角度来看，大部分企业23Q1存货增速有所下滑，行业库存去化持续推进。从需求角度来看，疫情后消费信心逐步回暖，消费电子等多个下游有望重回增长轨道。参考产业链反馈与国际大厂法说会预测，我们预计全球半导体周期将于Q2筑底，三季度开始复苏。库存去化叠加下游消费复苏，模拟IC设计公司今年有望触底反弹。 模拟IC行业终端应用广阔，行业处于稳定增长阶段。国内供应链成熟度提升、中美贸易摩擦等因素推动国内模拟IC行业快速发展，产业链公司有望充分收益，建议关注圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、艾为电子、帝奥微、晶丰明源、力芯微、富满微、卓胜微、钜泉科技、上海贝岭、必易微、希荻微、唯捷创芯。 模拟芯片行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、模拟芯片种类丰富，行业处于稳步增长阶段 ................................................................. 6 （一）集成电路行业种类丰富，模拟芯片为重要组成部分 ......................................... 6 （二）模拟芯片种类丰富，可分为电源管理芯片和信号链芯片 ................................. 7 1、电源管理芯片：模拟芯片主要细分市场，具有广泛下游应用领域.................... 8 2、信号链芯片：现实世界和数字世界连接的桥梁 ................................................. 12 二、模拟市场稳步增长，海外公司占主导地位 ................................................................... 14 （一）模拟芯片下游应用丰富，市场规模稳步增长 ................................................... 14 （二）海外公司占主导地位，整体市场格局稳定 ....................................................... 18 （三）“内生增长+外延并购”，模拟公司发展剖析 ...................................................... 19 三、模拟IC行业具备高成长性，市场发展空间广阔 ......................................................... 22 （一）晶圆制程及BCD工艺提升，供应链日渐成熟助力国产突破 ......................... 22 （二）内生与外延双管齐下，国内厂商加速产品升级 ............................................... 23 （三）中美摩擦促进国产替代，国内企业市场发展空间广阔 ................................... 24 （四）行业库存去化持续推进，消费复苏催化下行业有望触底反弹 ....................... 26 四、相关标的 ........................................................................................................................... 27 1、圣邦股份 ................................................................................................................. 27 2、纳芯微 ..................................................................................................................... 28 3、思瑞浦 ..................................................................................................................... 28 4、艾为电子 ................................................................................................................. 29 5、帝奥微 ..................................................................................................................... 29 6、晶丰明源 .................................................................................................................