光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 3、需求方面来看，OPEC在月度报告中表示，2024年全球石油需求将增长182万桶/日，低于上个月预测的193万桶/日，整体仍是三大机构中最为乐观的。其次，EIA认为2024年全球原油需求增速预期为100万桶/日，2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日。IEA预计，今年全球石油消费量将增加92万桶/日，不到2023年增幅的一半，而明年需求将增加99万桶/日。 4、中国数据方面，10月份，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点；日均加工192.1万吨。1-10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。1-10月份，中国累计进口原油45707.4万吨，同比下降3.4%。从国内需求因素来看，进入需求的季节性淡季，政策落地存在一定时滞，需求整体难有起色。 5、库存方面，上周美国炼油厂开工率继续上升，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存下降。EIA数据显示，截止2024年11月8日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.17537亿桶，比前一周增长265.6万桶；美国商业原油库存量4.29747亿桶，比前一周增长208.9万桶；美国汽油库存总量2.06873亿桶，比前一周下降440.6万桶；馏分油库存量为1.14415亿桶，比前一周下降139.4万桶。原油库存比去年同期低2.19%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低4.08%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高7.35%，比过去五年同期低5%。 6综合来看，地缘局势方面，市场关注以色列与黎巴嫩的停火谈判的进展，中期在特朗普总统任期内是趋于降温的。油价在供应增加、需求季节性偏弱，供需平衡偏宽松的背景下整体走势承压。 总结 1、供应方面：据金联创统计，2024年10月中国炼厂保税低硫船用燃料油产量为79.77万吨，环比下降19.67%，同比下降21.41%。随着配额的不断减少，各集团低硫燃料油产量将继续下滑，预计11月低硫船燃产量在45-50万吨。截至11月11日当周，新加坡燃料油库存录得1834.9万桶，环比前一周增加32.6万桶（1.81%）；富查伊拉燃料油库存录得869.7万桶，环比前一周增加37.2万桶（4.47%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年10月新加坡船用燃料销量为487.9万吨，环比上升11.27%，同比增长10.84%。其中，LSFO的销量为251.42万吨，环比增加12%；HSFO的销量为182.01吨，环比上升11%。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存超预期增加，汽油库存继续下降，降至两年来最低水平，美国原油产量受到飓风影响减少10万桶，炼厂开工率小幅攀升。本周三大机构相继发布月报，EIA预计今年全球原油需求增速预期为100万桶/日，2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日。IEA将今年全球石油需求从86万桶/日上调至92万桶/日，同时预计明年需求增长疲软将导致供应过剩。OPEC预计2024年全球石油需求将增长182万桶/日，低于上个月预测的193万桶/日，还将2025年全球需求增长预测从164下调至154万桶/日，连续第四次下调今明两年全球石油需求增长预测。美国大选之后油价关注重点重回基本面，在当前市场对于明年需求增速预期依然较悲观的背景之下，油价或仍以震荡偏弱为主。 4、策略观点：本周，国际油价震荡下行，新加坡燃料油价格下跌后企稳。从基本面看，低硫燃料油市场结构稍有承压，高硫燃料油市场维持稳健。低硫方面，11月上旬低硫燃料油供应较为充足，但新加坡下游终端市场需求不佳，低硫燃料油市场基本面开始承压。贸易商预计，由于东西半球价差扩大，11月从西半球运往新加坡的低硫燃料油套利船货约在260-280万吨左右。高硫方面，贸易商预计随着俄罗斯和南亚的船货的流入，新加坡的高硫燃料油也将供应增加。同时炼厂原料端需求表现平淡，由于炼厂利润较低，国内地炼进口意愿不高，导致新加坡高硫燃料油库存堆积。不过，船燃端需求有所增长，受此支撑，近期亚洲高硫燃料油市场或将维持稳健。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动。 总结 1、供应方面：本周沥青社库厂库继续去库，百川盈孚统计，本周社会库存率为18.96%，较上周下降0.56%；本周国内炼厂沥青总库存水平为27.99%，较上周下降1.03%；开工率没有太大变化，仍处于近五年低位水平，本周国内沥青厂装置总开工率为29.67%，较上周下降0.55%。根据隆众统计，本周国内沥青周度总产量为53.59万吨，环比下降0.3%；同比减少13.3%；1-11月沥青累计产量为2351.61万吨，同比减少19.6%。 2、需求方面：随着北方地区降温降雨天气影响，下游需求持续收尾，而南方地区天气尚可，终端需求支撑较为明显。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共46.8万吨，环比增加21.8%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为11.7%，环比降低1.4%，同比下降4.3%。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存超预期增加，汽油库存继续下降，降至两年来最低水平，美国原油产量受到飓风影响减少10万桶，炼厂开工率小幅攀升。本周三大机构相继发布月报，EIA预计今年全球原油需求增速预期为100万桶/日，2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日。IEA将今年全球石油需求从86万桶/日上调至92万桶/日，同时预计明年需求增长疲软将导致供应过剩。OPEC预计2024年全球石油需求将增长182万桶/日，低于上个月预测的193万桶/日，还将2025年全球需求增长预测从164下调至154万桶/日，连续第四次下调今明两年全球石油需求增长预测。美国大选之后油价关注重点重回基本面，在当前市场对于明年需求增速预期依然较悲观的背景之下，油价或仍以震荡偏弱为主。 4、策略观点：进入11月，北方市场需求逐步收窄，南方市场虽然有赶工，但整体需求不及预期，中下游用户刚需采购积极性或下降。部分前期合同交付，市场现货流通资源偏少，对沥青价格存在底部支撑。从供应端来看，虽然部分炼厂沥青保持低产或转产渣油，但11月国内沥青排产小幅增加，供应方面整体较为充足，尽管库存仍在去化，但后续去库脚步或逐渐放缓。预计在沥青供需端缺乏明显驱动的背景之下，绝对价格和裂解价差整体以偏弱为主，关注年末冬储需求。 目录 3、库存方面：美国原油库存当周增加成品油库存分化，汽油下降、馏分油库存累库SC交割库存持稳 4、价格方面：原油价格下跌 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进展 能化品种周度表现 资料来源：WIND,光大期货研究所 1.1全球石油供需平衡表：11月及12月供应或仍存在缺口 1.2全球石油供需平衡表：需求的环比变化大于供应端 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC新一轮会议或将延迟增产，10月月度产量增幅显著 2.2 OPEC成员国：沙特月产量平稳，伊拉克、阿联酋产量微降，利比亚产量恢复 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量小幅上升，科威特小幅下降，其余保持平稳 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油10月产量缓慢爬升至336万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 10月伊朗的产量为336万桶/日。在伊以冲突升级以来，市场密切关注伊朗的态度，以及以色列对于伊朗的袭击是否涉及石油设施等，当前在美国大选结果悬而未决，伊以双方均有所克制，地缘未能进一步激化，因而对地缘的溢价不断反复。 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产协议继续延期，克制产量或为最优解 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 从目前的OPEC整体剩余产能来看，变化仍较小，其中沙特的产能利用率为75%，伊朗产能利用率为88%，伊拉克产能利用率为86%，阿联酋产能利用率为68%。11月3日欧佩克声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。这是目前欧佩克选择中的最优解，为了平衡市场份额与油价。 2.6波斯湾国家原油出口：总出口量同比下降4%，多成员国出口数量月度变化不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至10月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度同比下降4%至1546.6万桶/日，全年月均进口量为1600万桶/日。其中伊朗出口10月减少47万桶至133万桶/日，伊拉克出口为336万桶/日，科威特月度出口量144万桶/日，沙特月度出口599万桶/日，阿联酋327.5万桶/日，尼日利亚月度出口为153万桶 2.7美国原油产量周度下降10万桶至1340万桶/日，月均产量同比增幅为2% 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至11月8日，美国原油产量周度为1340万桶/日，在热带气旋拉斐尔的影响下，原油日产量小幅下降10万桶/日。EIA在短期能源展望报告中称，今年美国和全球石油产量均有望略高于此前的预测，至纪录新高。EIA表示今年美国石油产量目前预期为平均1323万桶/日，较去年的1293万桶/日纪录高位增加约30万桶/日。 贝克休斯Baker Hughes周五在其备受关注的报告中表示，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数下降，为四周内首见。数据显示，截至11月15日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数下降1座，至584座，为9月初以来最低水平。贝克休斯表示，本周石油钻机数下降1座，至478座，为截至7月19日当周以来的最低水平；天然气钻机数亦下降1座，至101座。 2.8美国原油进出口格局为：进出口双增 截至11月8日数据显示，美国原油进口650.9万桶/日，较上周增加27万桶/日；周度出口为344万桶/日，较上周增加59万桶/日；美国原油净进口量为306.9万桶/日，比前一周增加32.1万桶/日。成品油日均进口量178.8桶，比前一周增长46.1万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.9美国原油净进口量小幅下降 美国2024年石油需求预计为2,030万桶/日，此前预估为2030万桶/日。美国2025年石油需求预估为2050万桶/日，亦与前次预估一致。 3.1全球石油需求预测：三个机构略有分歧，整体对明年需求增速偏谨慎 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.2全球石油需求预测：OPEC悲观、EIA持稳、IEA向上修正预期 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.3需求：海外裂解价差震荡回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油裂解价差与柴油裂解价差低位震荡运行 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求：原油产量引申需求小增18万桶至1961万桶/日，汽油产量上升，柴油、燃油下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6全球原油需求展望：美国炼厂开工率上升至91.4%附近，欧洲开工率下降至80% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7欧洲各国炼厂加工量情况：小幅回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8中国需求：1-10月原油进口累计同比下降3.4%，加工量累计增速同比降2% 中国海关总署公布的数据显示，海关总署数据显示，2024年10月份，中国进口原油4469.6万吨，环比下降1.7%，同比下降8.7%；1-10月份，中国累计进口原油45707.4万吨，同比下降3.4%。我国原油加工量降幅收窄。10月份，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点；日均加工192.1万吨。1—10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。 国内开工率方面，