大类资产配置周报：关注欧美经济表现
摘要
- 海外宏观：美联储暂停降息预期升温，美国通胀小幅反弹但未超预期，市场认为通胀仍处于降温趋势，短期通胀预期相对可控。居民消费支出依旧强劲，零售销售和库存数据均显示消费势头良好。通胀预期加速分化，美元指数上涨反映市场担忧情绪，长期看可能减缓美联储降息步伐并维持较高中性利率。
- 大类资产表现：美国再通涨预期扰动叠加经济数据强劲，市场大幅调整降息预期，情绪由宽松转向紧缩，股指、大宗商品承压下行。美债收益率整体上移并加速陡峭化，美元指数持续偏强，其他非美元货币大幅走弱。海外宏观扰动下，大宗商品多数表现偏弱。
- 债市：美债市场流动性紧张叠加降息预期减码，收益率震荡上行。国内方面，逆回购净投放对冲MLF到期压力，资金面平稳，债市延续震荡走势。置换债发行落地，未来政府债发行压力及经济持续修复对长端债券不利，短端相对稳定。
- 汇率：欧美经济分化预期强化，货币政策分歧凸显，美元指数持续走强。需关注美元流动性风险和通胀上行风险。
- 股指：市场交易美国再通胀预期，宽松预期回调，风险偏好回落，股指全面回调。短期情绪扰动转弱后，市场将重新交易基本面，A股情绪逐步回归基本面逻辑，但短期指数可能面临回调风险。
- 大宗商品：市场交易全球石油供应过剩预期，叠加需求软弱及美元指数飙升压力，原油价格持续下行。贵金属方面，美联储降息节奏模糊，货币宽松支撑转弱，美元强势，金价短线存在回稳修正可能。
下周关注重点
- 国内：11月LPR报价利率
- 海外：欧美11月PMI数据
大类资产配置策略
- 海外市场热点追踪：
- 美国10月CPI小幅反弹，市场认为通胀仍处于降温趋势，美联储暂停降息必要性不大。
- 美国10月PPI反弹幅度略超预期，主要原因是成本价格上涨，终端需求价格中商品价格同比降幅收窄。
- 美元指数上涨反映市场担忧情绪，长期看可能减缓美联储降息步伐并维持较高中性利率。
- 美联储降息路径或大幅回调，12月降息可能性为61%，2025年全年降息预期减少。
- 大类资产走势分析：
- 全球股市：股指全面回调，MSCI世界领先指数、MSCI世界指数、MSCI发达国家指数、MSCI新兴市场指数周度涨跌幅分别为-2.36%、-2.13%、-3.05%、-4.46%。
- 全球债券市场：美债收益率小幅上行，曲线变陡。国内债市延续震荡走势，十年期国债收益率下行至2.09%，中美十年期债券收益率利差走扩至233个基点。
- 全球汇率：美元指数持续偏强，在岸人民币、离岸人民币周度偏弱运行，G7主要货币大幅走弱。
- 大宗商品：原油价格持续下行，WTI和布伦特原油周内分别下跌4.94%和3.86%。贵金属金价短线存在回稳修正可能，Comex黄金周度下跌4.89%。
- 资金流向：商品期货市场资金净流出78.72亿元，铜、黄金、PTA等资金净流出，原油、螺纹钢、生猪等资金净流入。
