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原油年报：需求达峰驱动油价重心下移

2024-11-18 潘翔,康远宁华泰期货我是传奇

核心观点

需求达峰驱动油价重心下移：全球成品油终端消费同比增长仅30万桶/日，而非欧佩克原油供应增长达到120万桶/日，2025年欧佩克产量同比持平情况下过剩幅度达90万桶/日，若按原计划放松限产则过剩接近190万桶/日。
中国需求结构性调整：交通需求达峰拐点，汽柴油需求负增长，化工原料需求成为最大亮点，预计2025年全口径石油需求同比增长-2万桶/日。
美国需求增长放缓：能效提升压制汽油消费，可再生柴油替代陷入停滞，预计2025年石油消费整体下降10万桶/日。
欧洲需求增长艰难回正：经济增长停滞，柴油中长期消费趋势不佳，预计2025年石油消费同比下降10万桶/日。
日韩需求下降：日本消费长期结构性下降，韩国石油消费持稳，预计两国石油消费仍将处于下行通道。
印度需求稳步增长：成品油消费稳步增长，但基数较小，预计2025年石油消费同比增长16万桶/日。
炼厂产能过剩：2025年全球炼能净增长超过100万桶/日，成品油供应能力净增加约80万桶/日，显著大于30万桶/日的成品油需求增量。
供应过剩加剧：非欧佩克供应增长超过炼厂需求，欧佩克没有增产空间，预计2025年非欧佩克原油供应同比增长达到120万桶/日。
制裁油供应：特朗普上台后或加大制裁力度，但出口或仍有韧性，预计伊朗石油出口维持在150万桶/日以上。
库存维持过剩：预计2025年全球维持过剩，若欧佩克增产则过剩加剧。
价格展望：油价重心下移，运行下限可能下移至50至60美元/桶，关注地缘风险，尤其是伊朗问题。