原油周报：原油：宏观拖累需求上行，油价重心下移

正信期货原油周报20240722 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：柯希宇从业资格编号：F03131622Email:kexy@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 Ø本周国际油价呈宽幅震荡态势，多空双方持续博弈。WTI波动区间为80.07-83.82美元。 Ø宏观方面：美元指数走强，美股在周五大跌，宏观的利空压力使得油价承压。降息预期的交易暂时告一段落，市场关注美国大选给金融市场带来的影响。 Ø供应方面：中东及欧洲地缘局势不稳定性仍存，但整体影响有所减弱；欧佩克+减产持续托底油价；美国原油产量与上周持平。受制于能源政策不明及产业兼并收购等活动，活跃钻机数仍在减少，美国原油产量持稳。美国处在飓风季，供应端存不确定性。 Ø需求方面：美国正值汽油消费旺季，原油去库趋势显现，而成品油小幅累库。美国汽油和馏分油四周平均消费量环比均减少，整体上需求仍显乏力。另一方面，宏观高利率对需求的抑制作用仍限制油价涨幅。后期关注去库节奏，需求疲软将导致去库缓慢。 Ø策略：汽油需求数据超预期下降，美股周五夜盘大跌，美元走强带动短期油价超预期下跌。整体WTI跌破80美金关口支撑，预计本周前半周市场情绪仍偏悲观，操作上暂时观望，前期短多离场观望，进一步关注需求兑现。 Ø风险提示：地缘局势不稳定、欧佩克加减产执行效果不佳、需求表现不及预期、美国飓风天气、经济下行 目录ONTENTSC 1 原油价格分析 2 原油供应端分析 3 原油需求端分析 4 原油库存端分析 5 1国际原油分析 1.1国际原油价格 Ø上周国际油价受需求疲软拖累明显，虽后续油价由于原油市场如期去库有所回升。周五美股大跌，波及原油市场。截至7月19日，WTI和Brent环比下跌2.08美元/桶（-2.54%）和2.40美元/桶（-2.82%）；INE下跌9.00元/桶（-1.45%）。 1国际原油分析 1.1国际原油价格 1国际原油分析 1.2金融方面 Ø美股下跌，VIX波动率上升。美股在周五因一场大规模IT技术故障而受到冲击，金融市场混乱加剧，VIX波动率随之上升。截至7月19日，标普500指数报5505.00，VIX波动率为16.52。 1国际原油分析 1.3原油波动率，美元指数 Ø美国股市因技术故障受到冲击，波及到原油市场。截至7月19日，原油波动率ETF上升至26.83，较上周及前一交易日明显增长；而美元指数较上周走强，录得104.3654。 1国际原油分析 1.4原油基金净多头 Ø上周主力持仓为多头，截至7月16日，WTI管理基金净多头持仓增加0.85万张至24.85万张，周度涨幅3.5%，投机净多头减少0.48万张至3.91万张，周度降幅10.9%。本周市场多空双方博弈，无明显情绪驱动。 2原油供应端分析 2.1.1欧佩克总体产量 Ø6月OPEC产量小幅减少：6月欧佩克石油产量减少8万桶/日，至2656.6万桶/日。其中沙特原油产量减少7.6万桶/日，伊拉克减少2.6万桶/日，而伊朗、利比亚及委内瑞拉产量有所增加。 2原油供应端分析 2.1.2欧佩克+减产情况 Ø根据IEA发布的月报数据，欧佩克6月减产执行不佳的成员国包括加蓬，伊拉克，科威特及阿联酋。6月3日举行的欧佩克+会议上，该组织宣布将“集体性减产措施”（200万桶/日）延长至2025年结束；将“自愿减产措施”（220万桶/日）延长至2024年9月底，但计划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施；“补偿性减产措施”（约166万桶/日）将在2025年全年保持有效；同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日。 2原油供应端分析 2.1.3沙特、伊朗原油产量 Ø沙特产量稍有下降：6月沙特原油产量减少3.2万桶/日至900万桶/日。IMF预测沙特需要平均油价达到每桶96.20美元才能平衡预算，前提是该国今年的原油产量稳定在每天930万桶附近。 2原油供应端分析 2.2俄罗斯原油产量 ØIEA最新月报数据显示，俄罗斯6月原油出口量减少16万桶至760万桶/日，商业收入较上月减少了1.9亿美元至167亿美元。俄罗斯6月原油供应量相对稳定在922万桶/日，但仍比欧佩克+设定的目标高出24万桶/日。1200 2原油供应端分析 2.3.1美国原油钻机数 Ø美国原油钻机数减少：截止7月19日的一周，美国在线钻探油井数量477座，较上周减少1座，比去年同期减少53座。今年美国的活跃钻机数不断减少，由于能源政策不明及产业兼并重组等活动，这使得美国页岩油实际增量空间有限。 2原油供应端分析 2.3.2美国原油产量 Ø美国原油产量维稳：截止7月12日的一周，美国原油产量为1330万桶/日，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加100万桶。美国原油产量现处于历史高位，对国际油价仍有一定冲击，但受美国大选政策不明的影响，原油实际增量有限。 3原油需求端分析 3.1美国石油产品总需求 Ø美国石油产品四周平均需求：需求旺季成色不及预期。截止7月12日的四周，美国成品油需求总量平均每日2048.8万桶/日，较上周期水平减少41.20万桶/日，比去年同期增加1.17%。 3原油需求端分析 3.1.1美国原油、汽油、馏分油月度数据 3原油需求端分析 3.1.2美国汽柴煤油四周平均消费 Ø成品油需求表现不佳：截至7月12日的四周，美国汽油平均需求量环比减少，较上周减少15.10万桶/日至914.3万桶/日，同比持平；馏分油和喷气煤油需求均有所减少。由于酷暑高温，驾驶出行或将有所减少，因此汽油需求出现下滑迹象。 3原油需求端分析 3.1.3美国汽油、取暖油裂解价差 Ø美国汽油和取暖油裂解价差仍然偏弱：截至7月19日，汽油裂解价差为22.79美元/桶，取暖油裂解价差为21.47美元/桶，均明显低于历史同期。虽然汽油消费旺季已至，但成品油需求疲软，利润随之下降。后市汽油库存仍存下降空间，因此中线来看汽油裂解价差有望偏强。 3原油需求端分析 3.2欧洲柴油裂解 Ø截至7月19日，ICE柴油裂解价差较上周下降至20.34美元/桶，而取暖油裂解价差仍处低位震荡，为18.97美元/桶。近期柴油裂解价差较年初下行，主要由于季节性需求减弱，天气转暖，对馏分油类产品行情形成抑制，而当前市场对汽油的关注度更高，因此汽油裂解价差对原油价格的影响更为显著。 3原油需求端分析 3.3中国炼厂需求情况 Ø6月中国原油加工量5831.8万吨，同比减少263.7万吨（-4.33%）；进口量环比减少51.7万吨至4645.3万吨。目前国内炼厂暂处集中检修过渡期，截止7月17日，地炼开工率53.03%，环比上升0.95%。今年以来，油品终端需求不足、炼油利润欠佳等严重制约地炼开工，加工量明显下滑，山东独立炼厂开工陷入阶段性低迷。 3原油需求端分析 Ø根据各机构最新月报数据显示，2024年6月EIA、IEA和OPEC预计2024年全球原油需求增速分别为110万桶/日、96万桶/日及225万桶/日；预计2025年全球原油需求增速分别为150万桶/日、100万桶/日及185万桶/日。 Ø关于对全球石油需求的预测，IEA对全球石油需求增长预期仍然偏空。国际能源署在最新的月度报告中称，随着工业界采取节能措施和推出电动汽车，经济合作与发展组织国家的需求正面临结构性下降。同时，尽管主要央行开始降息，但经济增长依然疲软。今年在发展中国家的推动下，预计全球石油日均需求增长97万桶，略高上期报告预测的日均增长96万桶。 4原油库存端分析 4.1.1美国商业原油库存 Ø美国商业原油库存减少：美国至7月12日当周，EIA商业原油库存减少487.0万桶，SPR库存增加65.0万桶至3.7372亿桶，库欣原油库存减少87.5万桶。美国汽油消费旺季正在开启，原油去库符合市场预期，但成品油由于需求成色不足而呈现累库迹象。 4原油库存端分析 4.1.2库存变化 Ø随汽油消费旺季正在开启，美国原油去库符合预期。截止7月12日当周，净进口量增加31.2万桶/日至307.3万桶/日。炼厂加工量较上周小幅减少，降至1692.8万桶/日，炼厂开工率也有下降，至93.7%。 4原油库存端分析 4.1.3WTI月差 ØWTI月差整体维持back结构，截至7月19日，WTI MI-M5月差为4.27美元/桶。上周原油需求无超预期表现，受制于宏观压制以及低位裂解，需求改善较为缓慢。 4原油库存端分析 4.2 Brent月差 ØBrent月差仍维持back结构，M1-M2增幅大于M1-M5。上周市场显示原油需求仍然偏弱，不过库存仍处低位，油价底部坚固。 5原油供需平衡差异 5.1 EIA全球石油供需平衡表 ØEIA 7月发布的短期能源展望报告显示，3季度全球石油将存在较小的供需缺口。从预测的数据来看，3季度石油供需因季节性因素趋紧，需求受出行旺季支撑，供应相对紧缺。不过，如果欧佩克+从10月份开始取消自愿性减产措施，预计到今年12月份将有超过每日50万桶的原油重返市场。整体上，下半年石油供需水平相对平衡。 5原油供需平衡差异 5.2期限结构 Ø本周油价宽幅震荡运行。原油如期去库但需求成色依然不足，市场呈现多空博弈态势。地缘潜在风险减弱；欧佩克+减产持续托底；美国原油维稳。目前去库节奏较为缓慢，后期主要关注需求旺季表现。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net公众号：正信期货研究院