沥青周报：油价偏弱拖累沥青盘面重心下移 库存低位未能形成有效支撑

油价偏弱拖累沥青盘面重心下移库存低位未能形成有效支撑 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月6日 观点短期库存压力不大，但是成本支撑不足，沥青盘面承压 交易逻辑 本周沥青盘面主要交易逻辑在于成本端原油价格下行带来的拖累以及供需双弱格局的延续。具体来看，国际原油价格持续下跌，WTI和布伦特均价虽环比小幅上涨但周内走势偏弱，OPEC+增产预期增强以及宏观数据弱势的担忧也压制了市场情绪，沥青成本支撑偏弱。尽管现货价格小幅反弹且库存处于低位，但需求端疲软，北方降雨和工程停工、南方需求回暖有限，叠加专项债发行不及预期导致资金到位缓慢，终端施工进度受限，需求释放不及预期。供应端地炼排产计划回升，下周预计开工率增加，供需宽松格局延续，沥青主力合约仍承压。 策略 单边建议虑逢高短空为主，风险偏好低的可以观望。关注OPEC+会议结果和需求实际改善情况，若OPEC+增产规模不变或压缩，以及地缘风险升温，油价反弹可能带动沥青短期反弹，但供需面压制下反弹空间有限；期权端建议逢高卖出看涨期权思路。 风险提示 1.OPEC+会议结果超预期，原油价格大幅波动；2.北方天气快速好转，需求集中释放；3.宏观政策突然发力，专项债发行加速 观点沥青基本面变化 A.国内沥青现货价格变化及进口价差情况 本周全国沥青均价为3787.35元/吨,环比上涨6.35元/吨或0.17%,东北地区现货价格相对稳定,华北地区价格下跌,其余地区上涨,进口沥青方面,新加坡和韩国CFR价格均下跌10美元/吨,分别至510-520美元/吨和440-445美元/吨。 B.国内沥青期货价格变化 沥青主力合约BU2510收盘价为3437元/吨,跌幅1.15%,主力2511合约收于3442元/吨,较8月28日下跌75元/吨或2.13%,周内呈现先涨后跌走势。 C.国内沥青供应变化 全国沥青装置平均开工负荷率为41.01%,环比上涨0.46个百分点,隆众数据显示77家企业产能利用率为28.1%,环比下降1.2%,周度总产量为50.5万吨,环比下降1.9万吨,但地炼排产计划回升至264万吨左右,环比增加23万吨,下周预计产能利用率增加4.9%至35.2%,供应呈增加趋势。 D.国内沥青需求端变化 需求释放不及预期,北方受降雨和工程停工影响,施工进度受限,南方略有回暖但整体偏弱,样本炼厂出货量共41.2万吨,环比增加2.0%,但改性沥青企业产能利用率为15.9%,环比减少1.2%,终端项目开工数量未明显增加,投机需求偏弱。 E.国内沥青库存变化 厂库库存共计71.7万吨,较上期上升0.1%,社会库库存共计170.9万吨,较上期下降2.3%,样本炼厂库存总量为39.21万吨,减少2.8万吨,总库容率为16%,下降1个百分点,库存低位但去化放缓。 数据和资料来源：隆众资讯、卓创资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 价差国内不同地区沥青基差变动情况 ◼本周沥青期货主力合约基差整体呈波动上升趋势。山东地区基差从50元/吨逐步扩大至173元/吨，累计涨幅明显；华东地区基差由160元/吨攀升至263元/吨，延续强势表现；华南地区基差虽从-20元/吨转为正值93元/吨，但波动较大，显示区域需求分化；西南地区基差始终维持高位，从330元/吨进一步走强至423元/吨，表明当地供需矛盾较为突出。 价差沥青月差情况 ◼本周沥青期货各合约月差整体呈现先收窄后再度扩大的波动特征。M1-M3价差在周初为74点，随后小幅收窄至59点（9月2日），后半周逐步走强，最终回升至74点（9月5日），全周波动幅度约15点，整体表现相对稳定。M1-M6价差在周初为110点，周中持续收窄至83点（9月2日），后半周重新扩大至105点（9月5日），全周波动明显。 ◼本周国内沥青现货价格整体窄幅调整，区域分化明显。山东地区价格从3510元/吨小幅上涨至3530元/吨；西北、东北价格持稳于4070元/吨和3870元/吨；西南、华东、华北分别维持3870元/吨、3700元/吨和3650元/吨不变；华南地区由3520元/吨微涨至3530元/吨。市场呈现“北方稳中偏强，南方局部跟涨”的格局，整体波动幅度有限。 价差内外盘价差情况 ◼马瑞油和稀释沥青贴水变化不大，9月韩国进口沥青价格有所回落 ◼华南地区现货承压，短期进口价差收缩 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况 供应沥青产业链产能利用率变化情况 供应国内沥青厂家利润情况 ◼据卓创资讯测算，本周各类型炼厂沥青生产理论利润均值如下：山东地炼分别为-430.63元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比上涨30.71元/吨，及87.73元/吨（加工原油），环比上涨24.64元/吨；河北地炼为-400.67元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下跌20.5元/吨；江苏主营炼厂428.04元/吨，环比下跌42.39元/吨。 ◼产品方面，本周汽柴油、石脑油等轻质油品价格均表现不加，环比走低，沥青价格不同区域有所分化，其中山东地区反弹，江苏主营单位持稳，河北地区价格走低。原料方面，9月份中东重质原油贴水走高，导致主营单位原料成本上行，而地方炼厂原料成本变动不大。因此，山东地炼沥青生产效益改善，而河北地炼及江苏主营炼厂沥青生产效益下滑。 供应石油焦利润和生产情况 ◼截止2025年9月4日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为198元/吨，环比减少1元/吨，-0.5%；同比减少10元/吨，-4.81%。目前国内延迟焦化装置产能利用率预计小幅增加，地炼石油焦价格预计稳中上行，原料渣油价格僵持为主，其他焦化产品价格涨跌互现。预计下周期国内延迟焦化利润为190元/吨左右。 需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化 ◼本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.2万吨，环比增加2.0%。分地区来看，东北以及西北地区增加较为明显，其中东北地区周内供应小幅增加，且高低硫价格持平，低硫沥青大单集中提货带动厂家出货增加；华南地区个别主营炼厂执行优惠合同出货，加之船发尚可，带动出货增加。 需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况 ◼根据Wind最新数据，2025年1-7月全国公路建设投资规模保持高位但同比有所回落，累计完成投资约13万亿元（估算），同比下降8.5%左右，主要受地方财政压力及年初专项债发行节奏影响。分区域看，投资呈现“东部提质、中部加密、西部补网”格局。1-6月累计投资前五位省份依次为浙江（1249.95亿元）、四川（1228.12亿元）、湖北（987.80亿元）、广东（772.94亿元）、江苏（691.03亿元），合计占全国总投资的35.2%。农村公路在政策推动下投资加速，1-7月完成固定资产投资2062.4亿元，新改建5.1万公里，占全年目标（10万公里）的51%。《农村公路条例》将于9月实施，明确存量公路升级改造要求，预计下半年投资增速将进一步提升。高速公路则聚焦繁忙路段扩能与战略通道建设，京港澳高速改扩建、首都地区环线G95贯通工程等重大项目进展顺利，1-6月全国高速公路投资占比约40%，与往年基本持平。 ◼截止到2025年9月1日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.9万吨，较8月28日减少3.8%。本周期国内大部分地区厂库均出现去库行情，其中东北地区厂库去库幅度最大，主要由于区内高低硫沥青价格基本持平，个别炼厂大单集中提货的影响下，厂库库存下降。国内沥青104家社会库库存共计172.0万吨，较8月28日减少1.7%。本周期国内各大区社会库均出现不同程度的去库行情，其中东北地区社会库去库较为明显，主要由于区内沥青产量较低，业者出货积极性增加，多优惠刺激出货，集中消耗社会库为主。 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存沥青各地区库容率变化情况 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn