电子行业2025年度投资策略：算力辰岁腾飞，自主可控巳年奋搏

核心观点

• 电子行业以科技创新为主线，2025年投资重点仍将是算力云侧和端侧。
• AI算力需求快速增长，AI投资仍处于早期阶段，AI服务器、高速交换机迎来快速增长，推动PCB/CCL/被动元器件量价齐升。
• AI自研在渗透早期，有望迎来加速发展期，北美云厂商资本开支快速大幅增长，降本诉求迫切，AI自研性价比更高。
• AI服务器大功率/高密化，高端MLCC/电感需求大幅提升。
• AI端侧落地大势所趋，手机、PC和可穿戴设备将为生成式模型率先落地终端。
• 苹果有望率先于端侧实现AI能力全生态打通，AI手机有望带动硬件产业链升级。
• 特斯拉FSD、Robotaxi、机器人前景可期，电动化智能化带来产业链投资机会。
• 半导体设备国产替代逐渐进入深水区，光刻、量检测和涂胶显影等环节目前国产化率仍较低。
• 半导体材料国产化率低，关注国产化率低的光刻胶、先进封装材料等环节。
• 半导体设计库存去化与需求回温，寻找创新锐度加持下的复苏强音，存储创新排头兵，HBM高成长赛道，大模型+硬件爆款频出，SoC享AI端侧时代红利。

关键数据

• 2024年1~10月国内新能源车零售销量为832.7万辆，同比增长39.8%，国内新能源零售乘用车渗透率连续第4个月突破50%。
• 特斯拉24Q3实现营收251.82亿美元，同比+7.85%，Non-GAAP净利润为25.1亿美元，同比+8%。
• 根据TrendForce集邦咨询最新调查，2025年HBM将贡献10%的DRAM总位元产出，较2024年增长一倍。

研究结论

• 算力云侧：关注PCB/CCL/被动元器件等核心受益产业。
• 算力端侧：关注消费电子&汽车电子。
• 半导体：关注半导体设备、半导体材料和半导体设计。