棕榈油：新空间需要新驱动 豆油：较棕油偏弱运行

棕榈油观点及逻辑

• 本周观点：美元走强及产地利空消息导致棕榈油高位回落，但基本面仍偏强。
• 关键数据：
  • MPOB数据显示，马来西亚10月产量减产1.35%，出口环比增12.29%，期末库存减6.42%至188.46万吨，低于预期。
  • 印尼9月产量可能增幅极小，全年减产250-300万吨，年底库存预计仅340万吨左右。
  • 印尼B40政策执行存在不确定性，若推迟执行可能推高国际价格，但政府也可能暂缓以避免市场风险。
• 风险因素：
  • 印尼库存数据可能存在操控因素，若高于预期将导致价格回调。
  • 印度排灯节后需求减少及印度毛棕油进口利润下滑，但四季度减产与低库存仍支撑价格。
• 结论：棕榈油基本面支撑较强，但短期市场存在过热风险，未来可能因印度需求回落或印尼政策不及预期而回调，若印尼库存高于预期则面临较大压力，甚至回调1000点。

豆油观点及逻辑

• 本周观点：美豆大幅下跌及油脂回调行情导致豆油周跌幅达6.40%，但国内库存下滑及棕榈油发力阶段提供上涨动力。
• 关键数据：
  • 巴西、阿根廷大豆播种和生长积极，巴西大豆产量前景未受威胁。
  • 美国中西部持续干燥环境促使大豆收割率创近年同期最快，CBOT大豆重新持续回落。
  • 南美与北美豆油价格持续倒挂，南美豆油基差走强，成为全球油脂短期驱动之一。
  • 美豆油表需旺盛，RIN价格接近理论价格，生物质柴油市场更多是存量博弈。
  • 中国UCO退税取消事件对欧美市场生柴替代原料短期刺激，但美国自身需求面临政策风险。
  • 欧洲HVO价格上涨，UCO制HVO全链利润攀升，欧洲需求能否承接涨价仍需关注。
• 结论：豆油短期随全球油脂价格底部确认及棕榈油发力阶段获得上涨动力，但价格高位下有随美豆及棕油回调的风险，油粕比扩大及豆棕价差缩格局预计维持。

整体结论

• 棕榈油基本面支撑较强，但产地暂无新驱动，价格打开新空间缺少动力，短期市场存在过热风险，未来可能因印度需求回落或印尼政策不及预期而回调，若印尼库存高于预期则面临较大压力。
• 豆油短期随全球油脂价格底部确认及棕榈油发力阶段获得上涨动力，但价格高位下有随美豆及棕油回调的风险，油脂没有新驱动的情况下单边博弈加剧，油粕比扩大及豆棕价差缩格局预计维持。