棕榈油：产地库存压力仍未体现，豆油：美豆卖压大，较棕油偏弱运行

棕榈油观点

• 当前状态：棕榈油在自身供应问题尚未解决时与国内宏观及能源价格形成共振，形成阶段性牛市。MPOB报告库存水平高于200万吨短暂抑制了棕榈油的上行表现，但供需矛盾仍存，反转暂不具备条件。
• 9月MPOB报告关键数据：产量下滑3.80%至182.19万吨，出口环比增0.93%至154.28万吨，消费环比大减37.42%至15.41万吨。
• 库存分析：9月马来期末库存增6.93%至201.38万吨，高于市场预期，但供给仍偏紧，四季度库存低于去年同期已成定局。
• 出口与产量：ITS显示10月前10口继续环比增加13.6%，出口保持韧性。需关注印度进口利润转负及印尼产量恢复情况。
• 价格预测：价格大概率维持高位震荡，能否继续冲高需配合国内宏观及原油价格表现。四季度可能回调，给逢低做多机会，主要理由包括原油涨势、美豆宽松、印度进口情绪松动。
• 风险因素：警惕印尼产量超预期恢复和印度投机库存消化过程中大幅减少对棕榈油采购的二阶段利空预期。
• 产量预估：马棕年产量预估1950万吨（YOY+100），印尼年产量预估5320万吨（YOY-170）。

豆油观点

• 当前状态：整体走势跟随棕榈油与美豆为主，10月巴西中西部的雨势预报转好，USDA报告无利多，全球大豆供应面宽松，美豆反弹受到抑制。
• 价格预测：豆油较棕榈油偏弱的格局将维持，短期随全球油脂价格底部确认及棕榈油发力阶段获得上涨动力，但价格高位下有随美豆回调风险。
• 政策因素：南美豆油有《巴西未来燃料法案》保障，美豆油政策预期缓和，明年生产商税收抵免政策对价格形成支撑。
• 风险因素：国际油脂持续反弹的驱动还需来自于原油和美豆端形成共振，11月大选结果是否会对生柴政策形成打击这一点正在动摇。
• 价格预测：短期暂以震荡偏强思路对待，等待四季度的南美天气问题带来的结构性机会。

整体结论

• 棕榈油：四季度库存低于去年同期已成定局，需关注10月后产量及出口情况，价格大概率维持高位震荡，未来可能小幅回调，若四季度美豆和能源转强，则可能开启基本面与宏观共振上行。
• 豆油：短期随全球油脂价格底部确认及棕榈油发力阶段获得上涨动力，价格高位下有随美豆回调风险，等待四季度的南美天气问题带来的结构性机会。
• 建议关注：国内宏观政策及十一月美国大选结果对油脂板块的影响。