核心观点
10月国内经济增速维持在5.0%上方，主要拉动力来自工业增加值以及服务业生产指数。需求方面，10月制造业投资和基建投资双双实现两位数同比增长，消费增速明显抬升，体现政府支出在投资和消费领域均呈现出显著效果。此外，10月出口增速也明显回升，表明海外补库存仍在延续。根据测算，2024年10月国内实际GDP同比约为5.1%，较9月小幅回落0.2个百分点。
总需求拐点已至，持续性有待验证
9月底以来国内稳增长政策密集出台，10月国内失业率继续下降，消费增速明显抬升，表明在政策发力的大背景下国内总需求拐点已至。政府需求的走强能否撬动民间需求改善，这是总需求回升是否具备持续性的根本。预计未来两个季度，国内政策依然会持续发力，政府需求向上无忧。市场的矛盾焦点是民间固定资产投资需求是否能随之上行，截止10月份数据，尚未观察到民间投资需求的拐点。激发民间需求回暖，需要稳增长政策，更需要改革性、结构性政策护航。
就业：10月调查失业率继续下降，就业回暖
10月国内城镇调查失业率为5.0%，较9月继续回落0.1个百分点，表现仍优于疫情前历史同期平均水平，表明国内整体就业岗位供给增加，就业继续回暖。
生产端：10月工业生产同比维持高位，服务业同比明显抬升
10月国内规模以上工业增加值当月同比为5.3%，较9月当月同比小幅回落0.1个百分点，但仍高于7-9月的同比均值5.0%。服务业生产方面，2024年10月国内服务业生产指数当月同比增速为6.3%，较9月当月同比继续上升1.2个百分点，相对2019年同期的复合同比约为5.0%，上升0.2个百分点，10月国内服务业生产景气继续回暖。
需求端：投资—10月基建和制造业投资同比均达到10%
10月国内固定资产投资当月同比为3.4%，持平9月。10月基建投资当月同比有所回落，但仍处于10%的高位；制造业和其他投资当月同比有所上升，但房地产开发投资当月同比有所回落。10月国内商品房销售面积和销售额同比明显抬升，表明受支持性政策影响国内房地产市场有所回暖。
需求端：消费—10月国内消费增速继续明显抬升
10月社会消费品零售总额当月同比为4.8%，较9月当月同比上升1.6个百分点。从不同类别的商品销售情况来看，10月家用电器和音像器材类、汽车类当月同比继续明显上升，表明特别国债加力支持消费品以旧换新政策对10月的消费回暖继续发挥积极作用。
需求端：进出口—出口增速明显反弹
10月中国出口当月同比明显反弹，进口同比继续回落。10月中国出口当月同比为11.2%，较9月当月同比大幅反弹9.6个百分点；10月进口当月同比为-3.7%，较9月当月同比继续回落3.2个百分点。
10月通胀解读：10月物价仍偏弱，但下游加工价格回升释放积极信号
10月国内CPI同比继续小幅回落，其中食品、核心商品、能源均构成拖累，服务品是整体CPI同比唯一向上拉动分项；10月PPI当月同比降幅继续扩大，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比继续回落，但偏下游的加工工业价格同比却出现反弹，表明下游需求有所回暖。整体来看，10月国内物价同比仍延续回落趋势，但下游加工工业价格的回升释放了积极信号。
基于高频指标对11月CPI和PPI同比的预测
11月国内综合通胀同比有望企稳回升。预计11月国内CPI同比或回升至0.5%；预计11月国内PPI同比或回升至-2.5%。
风险提示
政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。
