宏观经济宏观月报：12月民间投资回暖，总需求改善或具备持续性

2024年12月中国经济增长数据显示，国内经济增速回升至5.6%左右。核心观点包括：

• 供给端：12月工业和服务业生产同比均上升，建筑业小幅拖累，整体供给仍偏强。
• 需求端：12月国内消费、出口当月同比明显上升且环比偏高，12月投资当月同比小幅回落主要受高基数影响，实际上投资12月环比表现较强劲。
• 民间投资回暖：12月民间固定资产投资当月同比明显反弹至2.6%，创下2023年以来的最高水平，表明政府需求的走强在2024年12月开始撬动民间需求改善，总需求回升或具备较强持续性。
• 房地产市场：12月房地产开发投资增速继续回落，但商品房销售面积和销售额同比继续抬升，延续回暖态势。
• 就业：12月城镇调查失业率为5.1%，较上月上升0.1个百分点，但表现稳定，大城市就业情况强于疫情前同期水平。
• 通胀：12月CPI同比继续小幅回落，核心CPI和能源构成向上拉动分项；PPI当月同比降幅继续收窄，原材料工业价格同比降幅收窄幅度最大。12月核心CPI环比高于季节性并创下2011年以来同期新高水平，表现偏强。预计2025年1月国内综合通胀同比有望明显上升。

关键数据：

• 12月国内生产总值同比增长5.0%，四季度同比增长5.4%。
• 12月规模以上工业增加值同比增长6.2%。
• 12月社会消费品零售总额同比增长3.7%。
• 1-12月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%。
• 12月进出口总额同比增长6.8%，其中出口增长10.9%，进口增长1.3%。
• 12月全国城镇调查失业率为5.1%。
• 12月CPI同比为0.1%，核心CPI同比为0.4%。
• 12月PPI同比为-2.3%。

研究结论：

• 总需求回暖现象明显，且或具备持续性。
• 民间投资回暖是关键，政府需求走强带动民间需求改善。
• 房地产市场延续回暖态势，但政策影响仍需关注。
• 就业保持稳定，通胀温和回升。